合成橡胶：偏强运行，但关注边际估值压力

合成橡胶基本面跟踪

• 市场数据：昨日顺丁橡胶主力合约收盘价12,930元/吨，上涨660元/吨；成交量356,678手，持仓量127,376手。基差方面，山东顺丁-期货主力合约基差为-420元/吨，华北、华东、华南顺丁（民营）市场价分别为12,300、12,300、12,300元/吨。齐鲁丁苯（型号1502）和1712价格分别为12,800、11,500元/吨。顺丁开工率74.5%，理论完全成本13,318元/吨，利润-615元/吨。
• 库存情况：截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量3.54万吨，环比上升1.32%。现货端流通资源充足，下游采购压价，部分企业库存增加，但套利资源价格优势带动下游低价采购，贸易企业库存下降。丁二烯华东港口库存34500吨，较上周期大幅下降10100吨，主要因进口船货到港有限，下游开工高位带动原料库存下降。
• 行业新闻：短期资金流决定化工板块资金价格，丁二烯及顺丁橡胶偏强运行。原因包括：1）橡胶板块间替代需求存在，合成橡胶整体表需维持中性；2）丁二烯基本面强，成本推升顺丁橡胶价格。丁二烯供应端，乙烯裂解开工高位，产量同比高位，但亚洲乙烯装置开工率受限，国际丁二烯价格上涨带动国内走强。需求端，合成橡胶及ABS、SBS对丁二烯需求维持高位。顺丁橡胶表观需求量高位，跟随成本波动，但估值指标临近边界：NR-BR价差由正转负，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加。
• 趋势强度：合成橡胶趋势强度为1（偏强）。