公司深度报告：从汽车到人形机器人，大象轻盈起舞

2026年01月25日 ——公司深度报告 孟鹏飞（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001 投资评级：买入（维持） 蒋雨凯（分析师）jiangyukai@kysec.cn证书编号：S0790525100002 深耕汽车零部件领域四十余年，实现从单品龙头到平台型企业的跨越拓普集团是国内汽零行业稀缺的科技平台型企业，汽车零部件业务覆盖8大产品 线条，并积极布局机器人等新兴领域，在客户、产品的持续拓展下，业绩有望持续增长。假设核心客户2026/2027年人形机器人量产5/20万台，考虑机器人业务的业绩增厚，我们预计公司2025-2027年营收296/359/454亿元，归母净利润28.3/36.2/48.5亿元，当前市值对应PE51/40/30X，维持“买入”评级。复盘拓普崛起之路，汽车tier0.5成长基因解析 “绑定核心客户实现放量+平台化布局单车配套价值量提升”是驱动近年来公司 业绩持续增长的核心因素。客户端，公司抓住汽车产业转型窗口，绑定上汽通用、吉利集团、特斯拉等头部客户实现换挡加速；单车配套价值量方面，公司从上市早期的几百元，跨越式提升至目前的约3万元。我们认为“平台型产品布局、产能快速响应能力、成本控制能力”是公司在汽车领域崛起的关键。汽车和人形机器人在产业基因上高度重合 从汽车供应链切入人形机器人具有天然优势，核心就在于特斯拉提出的“车机协 同”。技术上，汽车领域成熟的多模态感知系统和运控能力可直接复用，大幅缩短人形机器人0-1阶段的研发试错周期；硬件上，两者核心硬件高度关联，且供应链都遵循大批量、低成本、高质量的核心要求。当前人形机器人行业正迈向规模化量产的关键节点，未来不仅增长动能强劲，更具备广阔的市场空间。我们测算，Optimus人形机器人量产百万台时，硬件市场空间有望达1400亿元，2026-2030年CAGR达68%。 从车到人形机器人，大象轻盈起舞公司布局人形机器人业务是汽车产业核心能力的顺势延伸。（1）客户卡位：凭 借车端长期深度合作背书，抢占人形供应链先机，成为特斯拉机器人Tier1供应商，并同步拓展赛力斯等国产机器人客户；（2）产品领先：一方面复用IBS业务技术经验，搭配持续研发投入，高效满足机器人客户零部件研发迭代需求；另一方面构建平台化产品布局，承接客户多元化需求，与上下游伙伴实现共赢发展。（3）产能先行：斥资50亿元建设宁波机器人核心部件生产基地，同时推进海外基地产能配套，精准匹配核心客户量产节奏，锁定人形机器人量产第一梯队。公司人形机器人项目进展迅速，执行器、灵巧手模组等关键零部件已实现对核心客户的批量供货，平台化产品布局也在积极推进。凭借优质客户资源、硬核产品力与规模化交付能力，未来订单落地确定性强，有望充分受益于行业高速增长红利。当人形机器人量产百万台时，我们假设公司在核心客户中的份额为30%-50%，平台化布局下单机配套价值量提升至6-8万元/台，我们测算对公司业绩增厚约27-60亿元，业绩弹性显著。 数据来源：聚源 相关研究报告 风险提示：下游需求波动风险、行业竞争加剧风险、新业务进展不及预期风险。 目录 1、复盘拓普崛起之路，汽车tier0.5成长基因解析....................................................................................................................41.1、深耕汽车零部件四十余年，实现从单品龙头到平台型企业的跨越..........................................................................41.2、公司携手特斯拉近十年，从轻量化底盘单品升级到Tier0.5战略合作....................................................................81.3、车端优势：产品、产能、成本构建三维竞争力..........................................................................................................91.3.1、产品矩阵：打破单一品类限制，平台型布局绑定核心客户...........................................................................91.3.2、产能配套：就近配套快速响应，灵活匹配车企的交付要求.........................................................................111.3.3、成本控制：多维度协同推进降本控费，赋能车企实现共赢.........................................................................122、汽车和人形机器人在产业基因上高度重合...........................................................................................................................132.1、机器人与汽车产业链复用性高，“车机协同”加速规模化量产降本........................................................................132.1.1、技术同源：机器人的“感知-决策-执行”系统与汽车一脉相承.......................................................................132.1.2、硬件复用：机器人可采用汽车的供应链模式，推进量产降本.....................................................................142.2、人形机器人企业量产进程提速，行业兼具增长动能以及市场空间........................................................................153、从汽车到人形机器人，大象轻盈起舞..................................................................................................................................173.1、公司人形机器人业务迎来快速发展，平台型布局凸显核心价值............................................................................173.1.1、客户卡位：车端长期深度合作背书，抢占人形供应链先机.........................................................................173.1.2、产品领先：持续研发配合快速迭代，构建平台化产品布局.........................................................................193.1.3、产能先行：规模化产能匹配量产需求，锁定人形第一梯队.........................................................................213.2、公司订单落地与产能释放确定性强，第二曲线有望再造新拓普............................................................................224、把握AI发展浪潮，布局液冷打造新成长极........................................................................................................................245、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................246、风险提示..................................................................................................................................................................................26附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：拓普集团深耕汽车产业链四十余年...................................................................................................................................4图2：公司抓住汽车产业转型发展机遇，绑定头部核心客户实现换挡加速............................................................................5图3：多产品线布局带动公司单车配套价值量持续提升............................................................................................................5图4：公司股权结构稳定且集中...................................................................................................................................................6图5：2025Q1-3公司实现营收209.28亿元，同比+8.1%（亿元）...........................................................................................6图6：2025Q1-3公司实现归母净利润19.67亿元，同比-12.0%（亿元）................................................................................6图7：公司分业务营收情况（亿元）.........................................................................................