贵金属周报：宏观与现货双驱动，金银价格共创新高

贵金属周报 2026/01/24 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及行情展望 周度总结 ◆本周行情回顾：本周金银价格表现极为强势，双双创下历史新高，内盘截至周五日盘收盘，沪金涨8.07%，报1115.64元/克，沪银涨11.04%，报24965.00元/千克；COMEX金涨7.85%，报4983.10美元/盎司，COMEX银涨11.98%，报103.26美元/盎司；10年期美债收益率报4.24%；美元指数跌1.88%，报97.51； ◆美国针对格陵兰岛的“夺岛风波”重创美元信用，黄金作为储备资产的配置价值进一步显现：特朗普政府表态希望“收购”格陵兰岛引发美欧关系紧张，欧洲多个养老基金与加拿大一教师退休基金宣布减持美债。继去年四月份的对等关税以来，美国不合理的对外政策持续冲击美元信用。这也令美元资产的信用度持续下降，即使美联储进行多轮降息，十年期美债收益率也由去年10月低点的3.94%上升至当前的4.23%，显示长端美债需求的减弱。而黄金作为美元信用的对标物，是美债最佳的替代品。本周，波兰央行批准了150吨的黄金购买计划，其后续持有黄金上限量将达到700吨。而与之形成鲜明对比的是，美国政府本周公布的数据显示，印度所持有的美债总量持续下降。展望未来，特朗普政府无序的对外、对内政策将使得美元信用持续弱化，全球央行仍具备减持美债，增配黄金的动能。国际金价的中期上涨逻辑十分明确。 ◆本周所公布的美国通胀和经济数据未有强势表现，美联储今年仍将延续降息周期：美国三季度PCE物价指数季度环比年化值为2.8%，低于预期的3.5%，三季度核心PCE物价指数季度环比年化值为2.9%，符合预期及前值。美国11月核心PCE物价指数同比值为2.8%，符合预期。美国1月标普全球制造业PMI为51.9，低于预期的52，1月标普全球服务业PMI为52.5，低于预期的52.8，综合PMI为52.8，低于预期的53。当前CME利率观测器显示，当前市场定价联储今年分别在6月以及10月进行25个基点的降息操作。而在美联储人事变动方面，特朗普本周表示：贝莱德固定收益首席投资官里克里德尔与前美联储理事凯文沃什都适合担任下一届美联储主席。同时特朗普强调担心新任美联储主席上任后的“不忠”，Polymarket数据显示，当前市场预期里克里德尔被提名为美联储主席的概率为54%，凯文沃什被提名的概率为27%，现任联储理事沃勒被提名的概率为8%。 ◆行情展望：金银价格表现强势，所体现的是对美元信用和美联储货币政策稳定性的担忧，其价格上涨具备坚实的宏观驱动。前期美国关税暂缓所带来的COMEX库存流出难以缓和白银现货偏紧的情况，一月期白银现货租赁利率再度上行。当前贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间1074-1300元/克，沪银主力合约参考运行区间22612-28000元/千克。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪金技术图形表现强势，在三角收敛末端向上突破，短期关注上方1210美元/盎司的目标价。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪银价格在历经短期三角型收敛盘整后再创历史新高，短期关注上方28000元/千克一线目标位。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，内盘截至周五日盘收盘，沪金涨8.07%，报1115.64元/克，沪银涨11.04%，报24965.00元/千克；COMEX金涨7.85%，报4983.10美元/盎司，COMEX银涨11.98%，报103.26美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周沪金总持仓量上涨4.9%至36.63万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期上升0.1%至52.8万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周沪银总持仓量下跌0.36%至70.88万手，COMEX白银总持仓量截至最新报告期上涨0.33%至15.2万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至1月20日最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓上升2699手至13.74万手，COMEX白银管理基金净持仓下降3846手至9946手。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至1月23日为2377.2吨，外盘白银ETF总持仓量为29634.5吨。 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与流动性 美国长短债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 宏观经济数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期。美国12月核心CPI同比值为2.6%，低于预期的2.7%，与前值相同，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国截至1月17日当周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1.美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期的48.3和前值的48.2。2.美国12月ISM非制造业PMI为54.4，高于预期的52.3和前值的52.6。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期的132.5万户以及前值的129.1万户。美国10月营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期的135万户。 贵金属价差 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 金银内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属库存 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层