南华纸浆周报：期价终止跌回升，但上方仍存限制20260123

——期价终止跌回升，但上方仍存限制 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年1月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于下游部分纸厂产线升级，大宗商品情绪影响和期价至低位反弹。此前，期价已接连下跌8日至相对低位，故存在低多机会。而本周大宗商品情绪受地缘局势影响而有所反弹，周五，能化板块部分品种涨停支撑期价于高位震荡。 本周，纸浆港口库存继续上行，达206.8万吨，上涨5.4万吨，涨幅较大，给期价带来的压制加深。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，其中生活用纸的开工率有所回升，根据卓创数据来看，较上周回升1.21%，但双胶纸和白卡纸下降更为明显，这两类纸种开工负荷率降幅分别达2.71%和2.97%，需求整体有所回落。而本周进口针叶浆价格继续下跌，降幅扩大至3.08%，成本支撑力度下降。 *近端交易逻辑 近期纸浆期价至低位反弹，上方仍存空间，但当前利空因素仍在，不宜重仓追多。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【5250，5550】*策略建议：期货端可以短线操作或观望为主，前期空单可暂时平仓；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）山东仁丰PM7纸机计划技改，升级为年产20万吨纱管原纸2）生活用纸开工负荷率回升 【利空信息】 1）荣成三大基地发布2月份检修计划，预计影响产能约16万吨2）港口库存继续上行，且增幅较大3）进口针叶浆价格继续下行，且跌幅较大4）双胶纸开工负荷率下降 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约整体震荡回升。RSI指标主要在买入区间震荡，当前技术上偏中性。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 第四章供需及库存 1月23日库存显示为206.8万吨（+5.4），对期价压制再度加深。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。12月数据显示，国内针叶浆月度进口量为89.59万吨，较11月再度上涨，从供应端形成一定压力，单月进口量仅次于2023年。且11月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加3.85%，同样再度上行，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周虽有所回升，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】