天风汽车海安集团调研后更新市场关心的问题解答0122

全钢巨胎作为矿山后市场重要耗材，海安国内市占率50%已证明自己，除跟随紫金江铜出海以外，海外矿企客户拓展顺利，接下来看业绩与估值的拐点。 今日小范围调研，对于市场关心的问题再做解答： 1、49、51英寸巨胎和外资使用寿命接近，57、63英寸存在一定差距，但57英寸部分场景下已超过外资竞对。 【天风汽车】海安集团调研后更新：市场关心的问题解答-0122——————————— 全钢巨胎作为矿山后市场重要耗材，海安国内市占率50%已证明自己，除跟随紫金江铜出海以外，海外矿企客户拓展顺利，接下来看业绩与估值的拐点。 今日小范围调研，对于市场关心的问题再做解答： 1、49、51英寸巨胎和外资使用寿命接近，57、63英寸存在一定差距，但57英寸部分场景下已超过外资竞对。 2、后续增长的驱动力？ （1）出海看：①俄罗斯：市场担心外资回归、潜在的制裁、政策限制，实际合资公司就是最大的背书——# 俄方最大矿企及关联方持股49%，获税收政策支持。 ②非俄地区：公司与澳大利亚的必和必拓、巴西的淡水河谷等寡头矿企已形成合作，#预计澳洲、南美等市场收入有望实现翻倍式增长。 （2）国内看：除了直销以外，公司积极促使客户转向“大承包”业务—— 为矿山提供轮胎全生命周期运营管理服务，优势在于：①签订合同往往3年起步，增强稳定性与客户黏性②通过数据积累不断优化，长期对矿区适应性提升，巨胎寿命提高③期间费用率低于直销，所以预计净利率与直销接近 （3）#当前核心瓶颈为产能（设备透支高利用率），在技改、扩产项目爬坡中，26全年产量有望超2万条，叠加俄罗斯一期产能1.05万条，合计规划约5万条，预计28年可全部投产。 结构上，#高景气度有色矿（铜、金等）占比持续提升、海外订单加速落地有望进一步拉动ASP。 3、盈利预测与投资建议我们上修公司26、27年净利润至8.4、12亿元，对应当前PE18、13X ，我们认为公司在手订单充裕、产能扩张节奏清晰，第一目标给予27年20X，240亿市值，#中期目标看28-29年5万条产能落地兑现约60亿+产值，30%净利率18亿利润，给予20X 360亿市值，当前市场对公司成长性与竞争壁垒认知预期差大，继续重点推荐。