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李宁2331HK2026年仍存挑战维持减持评级

2026-01-22 未知机构匡露

李宁品牌复苏需要时间，管理层为品牌焕新所做的努力得到认可。预计2023-2025年净利润分别下滑22%/6%/9%，基数已较低；2026年净利润仅小幅增长2%，仍低于安踏/特步2026年预期增速。

2026年李宁面临三大压力：持续投入（如米兰冬奥会相关广告营销费用增加）、成本控制空间有限、行业不确定性（消费者信心不足、折扣压力大）。

估值方面，2026年预期市盈率17倍，高于行业平均13.1倍，考虑到低个位数增长预期，溢价缺乏合理性，风险回报偏下行。2026-2027年净利润预期下调14%-15%（反映零售销售疲软及持续投入），但因政府补贴增加，上调2025年净利润预期。估值基准日从2026年6月调整至2026年12月，基于DCF模型，维持14.6港元目标价（对应2027年预期市盈率11倍），维持“减持（UW）”评级。