航空行业研究：尽管行业逆风仍存结构性上行空间 维持春秋航空买入评级

该研报维持春秋航空“买入”评级，目标价下调至61.80元。报告指出，尽管行业面临需求疲软和燃油成本上升的压力，但春秋航空高比例的日本市场敞口将成为其2026年盈利的缓冲垫，并在油价正常化后带来更强的盈利韧性。公司受益于中日航线运力转移带来的盈利能力提升，但短期业绩受国内需求疲软和燃油附加费下调影响。

报告预测，国内航空客运收入2026年预期同比下降49%，2027年下降29%；行业收入2026年预期下降3%，2027年下降3%。成本方面，2026年预期上升12%，2027年上升8%。但中日航线运力收缩将提升盈利能力，长期来看结构性上行空间存在。

研报重点分析了春秋航空的日本市场敞口对其盈利的缓冲作用，以及中日航线运力转移带来的盈利能力提升。报告指出，春秋航空的日本市场业务将成为其2026年盈利的重要支撑，并在油价正常化后带来更强的盈利韧性。同时，国内需求疲软和燃油附加费下调将短期抑制盈利。

当前航空市场面临需求疲软和燃油成本上升的双重压力。国内航空客运收入预计2026年大幅下降49%，2027年仍将下降29%。行业整体收入也面临下降压力，2026年预期下降3%，2027年下降3%。成本方面，2026年预期上升12%，2027年上升8%。但中日航线运力收缩将提升盈利能力。

研报提示的主要风险包括宏观经济疲软可能导致的需求进一步萎缩、油价超预期上涨将加剧成本压力，以及政府补贴不及预期可能影响公司盈利。此外，机票价格回升是潜在催化剂，但短期内国内需求疲软和燃油附加费下调将抑制盈利。