对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑 PX 估值，PTA：做缩加工费，MEG：下方空间有限

对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑PX估值 PTA：做缩加工费MEG：下方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 原油：哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨。据央视新闻报道，当地时间20日，美军被曝由于美国与伊朗关系的高度紧张，正在加强在中东地区的空中力量。 PX：尾盘石脑油价格偏弱维持，2月MOPJ目前估价在555美元/吨CFR。1月21日PX价格持稳，尾盘实货3月在886/892商谈，4月在888/894商谈，3/4换月在-10/-3商谈。均无成交。1月21日PX估价在888美元/吨，较1月20日尾盘持平。 据海关统计，2025年全年中国大陆PX进口总量在960.7万吨，同比增长2.4%。大陆PX进口量实现连续两年反弹。2025年年进口量较2023年增长5.6%。大陆PX进口依赖度自2023年19.9%的历史低点微幅 反弹，稳定在20%左右。 聚酯：江浙涤丝1月21日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在8成附近。江浙几家工厂产销分别在120%、70%、80%、80%、35%、100%、0%、50%、80%、40%、200%、100%、0%、70%、45%、120%、30%、150%、150%。 1月21日直纺涤短销售回落，截止下午3:00附近，平均产销78%，部分工厂产销：50%、100%、20%、70%、150%、80%、100%、60%、10%，60%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：隔夜油价出现大幅反弹，主要受到美伊冲突的影响，PX预计日内高开。产业层面稍显疲软。春节前整体价格下方空间有限，节后存压力。关注多PX空PTA，多SC/MX空PX对冲。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费尚可，工厂基本满开工，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。海外甲苯歧化利润好转，甲苯需求上升，泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA装置开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至350元/吨以上多PX空PTA。聚酯加速下滑，PTA高加工费难以维持。 PTA：隔夜油价出现大幅反弹，PTA估值存支撑，关注做缩加工费的头寸。PTA未来供需双弱，转为累库格。供应端，PTA目前开工维持76.9%，负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，本周开工率加速下降。单边价格方面，下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，且工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需仍较强，月差基差修复性反弹。 MEG：3600以下估值有支撑，区间震荡市，关注基差、5-9正套。本周到港量高达20万吨，港口库存累库压力上升。供应端，开工率仍偏高，国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%）。浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升；1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。聚酯方面长丝大厂增加检修力度，2月聚酯负荷下调至82-83%左右。乙二醇供应压力仍较大。但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，海外地缘影响变化较大，基差、月差或有波动。