供应端预期改善，粕类弱势运行

国际方面：

• USDA 1月报告维持美豆产量预估，出口项下调，压榨量上调，期末库存上调，供需格局转向略宽松。
• 巴西大豆产量上调，进入收获季，丰产预期维持，CBOT盘面承压回落，交易重心在于美豆需求落实进度及南美产量最终确认。
• 中美经贸会谈达成共识，中方取消部分美豆关税，但商业性采购仍难以展开，或将开展政策性采购，美豆出口预期改善。
• 巴西大豆榨利高位，油厂远期买船积极，进口大豆港口库存高位，一季度采购缺口部分弥补。
• 美豆新作出口进度偏慢，中方对美豆采购进度不及预期，CBOT大豆盘面重回震荡区间。
• 加拿大统计局上调新作年度菜籽产量，中加经贸关系缓和，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。
• 加菜籽小幅回升，国内菜籽榨利回落，豆菜价差有所修复。

国内供需：

• 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游远月成交积极，但饲料企业库存较高，提货一般，油厂豆粕小幅去库，库存仍在高位。
• 油厂开机率小幅回升，压榨量同比仍偏高，下游库存偏高，提货能力受限，油厂菜籽库存低位，菜籽压榨厂基本无开机。
• 冬季水产养殖活动低迷，菜粕饲料需求较少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局，菜粕价格受供应端改善预期影响下行后将修复豆菜价差，或将引发蛋白替代需求。

结论及观点：

• 豆粕市场震荡偏弱运行，豆粕05合约2700-2870。
• 菜粕市场延续供需双弱格局，菜粕05合约在2200一线展开争夺，关注中加贸易关系走向。

关键数据：

• USDA 1月报告：美豆产量42.62亿蒲，出口15.75亿蒲，期末库存3.5亿蒲；巴西大豆产量1.78亿吨，出口1.14亿吨。
• 巴西大豆对华排船计划总量250.3587万吨，1月以来发船总量46.5769万吨。
• 国内油厂大豆压榨量199.42万吨，开机率54.86%；豆粕库存104.4万吨，同比增加43.94万吨。
• 加拿大菜籽产量预计2180万吨，比去年高出256万吨。
• 港口菜/豆粕比价波动区间0.4%-3.1%，目前大部分地区比价在77.6%-79.2%。

价差汇总：

• 豆类油粕比为2.93，上周同期为2.86。
• 豆菜粕主力合约价差506元/吨，上周同期为462元/吨。