研报总结
核心观点
- 市场行情回顾：美豆盘面呈现阶段性反弹态势，国内期货盘面整体以震荡运行为主，成本端偏于下行，国内供应逐步改善。菜粕远月盘面稍强于豆粕，但随着豆粕现货供应逐步恢复，远月菜粕盘面或仍有一定压力。
- 基本面分析：
- 国际市场：美豆出口完成情况良好，巴西收割进度高于去年同期，整体供应以偏宽松为主。美豆新作出口压力较大，结转库存预计继续维持高位。
- 国内市场：现货供应偏紧情况仍然存在，下游提货难度较大，饲料厂库存维持相对偏低水平。随着开机率回升和后续大豆到港逐步清晰，市场紧张情况有所好转。
- 需求端：菜粕需求端有所反弹，但预计后续仍将以偏弱运行为主。
- 宏观环境：特朗普计划下调关税带动市场宏观氛围好转，但市场对宏观方面交易仍比较谨慎，需关注贸易端相关变化。
关键数据
- 美豆出口检验量：截止5月1日当周，大豆出口检验量32.41万吨。
- 巴西收割进度：截止5月3日当周，收割进度97.7%，高于去年及五年同期均值。
- 国内油厂大豆压榨量：截止4月25日，141.22万吨，开机率39.7%，大豆库存459.48万吨，增幅7.88%。
- 国内豆粕库存：7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.4%。
- 国内菜籽压榨量：截止4月30日当周，9.55万吨，开机率25.45%。
- 国内菜粕库存：1.45万吨，环比上周增加0.48万吨。
研究结论
- 豆粕：盘面继续以震荡运行为主，现货方面整体以稳为主。预计后续现货将逐步转为宽松，国际市场支撑一般，单边偏空思路为主。
- 菜粕：近期交易题材相对有限，提货维持较好水平，但随着豆粕现货回落，后续提货可能减少。月间价差仍偏弱运行。
- 交易策略：单边偏空思路为主，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略。
图表分析
- MRM09、MRM01、M91、RM91、M59、RM59价差：各月间价差走势图显示，菜粕月间价差更多继续呈现走弱态势，豆粕月间价差小幅震荡。
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