进口牛肉政策分析及展望：进口牛肉限制政策落地，看好牧业大周期反转

优于大市 进口牛肉限制政策落地，看好牧业大周期反转 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 进口牛肉限制政策分析：“配额+关税”落地，后续国内进口预计量减价增。政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年，对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等其他国家和地区的配额外进口将加征55%关税。综合考虑各国牛肉生产及贸易优劣势差异后，我们预估未来国内实际可从美国、新西兰、乌拉圭进口的牛肉有限，或难达配额数量。在中性情形假设下，预计2026年最终我国配额内合计进口牛肉量将达234万吨，或较2024全年牛肉进口量减少接近20%，未来牛肉进口压力将显著减轻。 优于大市·维持 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 海外牛价周期展望：全球牛价正在进入上行周期。主产区中，美国中西部草场因2020-2022年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化，养户盈利恶化，养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减；巴西肉牛出口行情自2022年开始回落后，当地存栏及出栏持续出清；澳大利亚供给预计自2026年开始回落。在主产区供给调减和主销区强劲需求带动下，全球牛肉价格已重新进入上行周期。据FAO统计，截至2025年12月，全球牛肉价格自底部累计上涨近60%，未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转。 国产牛肉供需分析：产能及价格拐点已现，涨价有望持续到2028年。2024年由于育肥公牛供给增加、叠加周期底部养户淘汰母牛增加，导致市场牛肉总供给明显增多，牛价加速回落。2025年开始，行业在经历前期大规模母牛淘汰后，淘汰母牛数量明显减少，因此母牛肉供给开始大幅收紧，率先支撑牛价在2025年春节后淡季不淡上涨。考虑到肉牛生产周期有时滞，母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右，预计2023下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响，将从2026年初开始，直至2028年，持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩，意味着未来国内缺口将持续拉大，牛价上涨驱动将更加强劲。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（190）-牛价环比稳步上涨，后续供给缺口有望持续拉大》——2026-01-11《农产品研究跟踪系列报告（189）-牛肉进口保障措施政策落地，看好牧业大周期反转》——2026-01-07《农林牧渔2026年1月投资策略-看好肉奶周期共振反转，奶牛及肉牛相关产业受益》——2026-01-04《进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采取保障措施，后续国内进口预计量减价增》——2026-01-01《农产品研究跟踪系列报告（188）-原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速》——2025-12-28 牧业大周期反转明确，奶牛及肉牛相关产业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利好主业盈利修复，肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，业绩将直接受益牛肉景气上行。 风险提示：1、牛肉价格上涨不及预期风险；2、宏观经济波动风险；3、原材料价格大幅波动风险；4、动物疫病风险；5、出口贸易环境变化风险；6、资产减值风险。 内容目录 进口牛肉限制政策分析：“配额+关税”落地，后续国内进口预计量减价增.............5 政策落地：官方保护国内肉牛产业的信号明确，未来三年牛肉进口量预计受限..................5政策影响：综合考虑各国肉牛生产与贸易差异，中性预估2026年国内配额内牛肉进口量将较2024年收缩接近20%..........................................................................6 海外牛价周期展望：全球正进入上行周期.........................................12 全球总览：主产区减产、主销区需求强劲带动下，全球牛肉价格2026年预计维持上涨走势......12美国：自产牛肉供给正在加速调减，进口需求维持高景气...................................15巴西：前期出口行情不佳，供给预计见顶回落.............................................16阿根廷：向中国出口后续或面临增长压力.................................................17澳大利亚：供给预计自2026年开始回落..................................................17新西兰：肉牛屠宰量近年见顶回落.......................................................18 国产牛肉供需分析：产能及价格拐点已现，涨价有望持续到2028年..................19 周期驱动：2024年肉牛养殖陷入深度亏损，供给出清级别或及2019年猪周期.................19周期展望：2026年起育肥牛供给缺口或将持续拉大，肉牛有望涨价至2028年.................20 牧业标的经营情况一览表.......................................................23 风险提示.....................................................................24 图表目录 图1：2025年1-11月国内牛肉进口量同比持平.................................................6图2：国内牛肉进口自2025年起受海外牛价上涨影响开始涨价...................................6图3：2026年我国分配给美国进口牛肉的配额内数量明显高于近三年实际进口量....................7图4：2025年5月起国内从美国牛肉进口量断崖式下滑..........................................7图5：美国牛肉价格已与国内开始倒挂........................................................7图6：2026年我国分配给巴西进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2025年下降约24%.........8图7：2026年我国分配给阿根廷进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2024年下降约14%.......8图8：2026年我国分配给澳大利亚进口牛肉的配额内数量单月平均水平预估较2025年下降约36%.....9图9：2026年我国分配给乌拉圭进口牛肉的配额内数量高于2024年我国实际进口量约33%...........9图10：2026年我国分配给新西兰进口牛肉的配额内数量明显高于2024-2025年实际进口量..........10图11：新西兰活牛牧场收购价格2025年以来维持强劲增长.....................................10图12：新西兰牛肉糜零售价大幅上涨，25年10月达92.91元/kg................................10图13：全球牛肉产量及消费一览............................................................12图14：2024年全球牛肉产量分布情况........................................................12图15：2024年全球牛肉消费量分布情况......................................................12图16：2024年全球牛肉出口量分布情况......................................................13图17：2024年全球牛肉进口量分布情况......................................................13图18：全球活牛总存栏预计持续调减（千头）................................................15图19：截至2025年12月，全球牛肉月均价自底部累计上涨约60%...............................15图20：美国活牛期货价格自2020年以来维持震荡上行趋势.....................................16图21：USDA预计美国小公牛价格2026全年维持上涨（美元/英担）..............................16图22：2024年国内牛肉行情加速回落........................................................19图23：2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损....................................................19图24：国内肉牛养殖群体高度分散，90%以上主体的养殖规模不足10头..........................19图25：从母牛配种完成到出栏肉牛通常需要2年半左右时间....................................19图26：2024年以来活牛价格行情复盘（元/公斤）.............................................20图27：据国家统计局统计，国内肉牛存栏2024年结束增长.....................................20图28：钢联统计2024年初以来国内肉牛存栏（头）已累计减少超20%............................20图29：2024下半年补栏情绪触底，犊牛价格逼近育肥公牛价格..................................21图30：钢联统计的育肥公牛出栏均重（公斤）2025年以来维持在低于正常水平的15-20%区间.......21图31：生猪出栏均重（公斤）在2022年猪价上行拐点出现前即下降到周期最底部水平.............21 表1：近期国内肉牛产业保护政策梳理........................................................5表2：配额数量及加征关税税率表............................................................6表3：中性情形假设下预估我国2026年配额内合计进口牛肉量将较2024全年减少接近20%..........11表4：全球活牛供需平衡表.................................................................13表5：全球牛肉供需平衡表.................................................................14表6：美国活牛供需平衡表.................