农林牧渔 2025 年12 月投资策略：牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的

优于大市 牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的 核心观点 行业研究·行业投资策略 月度重点推荐组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头），现代牧业（国内牧业龙头企业）、牧原股份（生猪养殖龙头）。 农林牧渔 优于大市·维持 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复。2）生猪：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）宠物：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的中期业绩增长确定性仍较强。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 农产品价格跟踪：1）生猪：11月末生猪11.25元/公斤，月环比-10%，7kg仔猪价格约216元/头，月环比+18%。2）禽：11月末白鸡毛鸡价格7.10元/千克，环比上涨1%；雪山草鸡价格为8.00元/斤，月环比+7%。3）鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大。4）豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强。5）玉米：11月末国内玉米现货2289元/吨，较上月末+4%，新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底。 11月市场行情：渔业/种植板块涨幅领先。2025年11月SW农林牧渔指数1.51%，沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97%。涨幅排名前五的个股依次为平潭发展/中水渔业/*ST绿康/优然牧业/华资实业。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（184）-肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转》——2025-11-30《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减》——2025-11-26《农产品研究跟踪系列报告（183）-生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转》——2025-11-23《农产品研究跟踪系列报告（182）-肉牛价格有望持续上涨，奶牛产能或将去化加速》——2025-11-17《农林牧渔2026年度投资策略-掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换》——2025-11-17 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 内容目录 生猪板块：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复..................................7禽板块：供给有所增加，看好需求修复....................................................8牧业板块：2025年肉牛大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行......................10投资建议：布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复.....................................14 宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长.........................................15 代工出口：宠物食品出口量环比-3.88%，出口金额环比-5.88%...............................15自主品牌：双11中高端国牌发力，增速排名表现亮眼......................................15投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展.............................................16 动保：看好头部集中，关注单品催化.............................................17 受益下游盈利改善，批签发数据维持同比增加.............................................17投资建议：看好龙头市占率提升，关注大单品催化.........................................17 种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业.......................................18 粮价：饲料粮处于周期底部，有望维持温和修复趋势.......................................18投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振...........................19 农产品：豆粕中长期供需收紧，鸡蛋增产趋势确定.................................20 豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转...............................................20鸡蛋：节后季节性需求回落，供给增产趋势明确...........................................21 11月市场行情：渔业/种植板块涨幅领先..........................................23 板块行情.............................................................................23个股行情.............................................................................24 图表目录 图1：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）.....................................................9图2：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）...................................................9图3：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量......................................................9图4：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量..................................................9图5：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）....................................................10图6：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）..................................................10图7：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整.................................................10图8：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况.............................................10图9：2024年国内牛肉行情加速回落.........................................................11图10：2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损....................................................11图11：截至2025年11月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约60%（美元/kg)...................12图12：2025年巴西出口至美国的冻牛肉量大幅增加............................................12图13：国内原奶价格目前处于现金成本附近..................................................12图14：USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏将重回2019年同期水平............................13图15：国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户..................................................13图16：2025年春节后，国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见............................13图17：“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速...................13图18：海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+.......................................14图19：进口大包粉目前已不具备性价比......................................................14图20：国内2025年10月宠食出口量环比-3.88%，同比-2.12%..................................15图21：国内2025年10月宠食出口金额环比-5.88%，同比-15.78%...............................15图22：2025年10月主要宠食品牌线上GMV同比变化情况.......................................15图23：天猫宠物品牌大促期间成交额排名....................................................16图24：国内生猪疫苗单月批签发量情况......................................................17图25：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况................................................17图26：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况..................................................17图27：国内口蹄疫疫苗单月批签发量情况....................................................17图28：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹.................................................18图29：近期国际玉米期货收盘价底部企稳....................................................18图30：国产大豆市场价(元/斤)底部支撑较强.................................................20图31：美豆期货收盘价受益贸易情绪转好走强................................................20图32：鸡蛋价格近期偏弱运行（元/kg）...................................