农林牧渔2025年8月投资策略：看好牧业大周期反转，推荐港股牛奶养殖标的

证券研究报告|2025年08月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度重点推荐组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头），德康农牧（创新农户合作模式的生猪养殖标的）、中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋），牧原股份（生猪养殖龙头），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），立华股份 （低成本黄鸡与生猪养殖标的）。 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：看好牧业大周期反转，2025年国内肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。3）生猪：产业扩张意愿不足，2025年景气有望维持，低成本龙头现金流或将显著改善，中长期分红比例有望迎来进一步提升。4）饲料：水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集团相对行业超额收益明显，同时海外布局稳步推进，中长期成长性凸显。5）禽：禽产能整体维持低波动，其中，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 农产品价格跟踪：1）生猪：7月生猪价格环比下跌。7月末猪价14.80元/kg，月环比+3%；7kg仔猪423元/头，月环比-2%。2）禽：供给端自发调节，7月末白鸡毛鸡价格6.70元/kg，月环比-2%；浙江青脚麻鸡价格为4.6元/斤， 月环比+7%。3）鸡蛋：在产父母代6月存栏维持增长，中期供给压力较大。4）豆粕：价格历史底部，中长期供求支撑强劲。7月末国内现货2984元/吨，月环比+3%。5）玉米：收储有望托底。7月末国内玉米现货2402元/吨，月环比-1%。6）白糖：7月末广西南宁糖现货价为6010元/吨，月环比-1%。 7月市场行情：看好牧业大周期反转，头部标的涨幅领先。7月SW农林牧渔指数上涨3.84%，沪深300指数上涨3.54%，板块跑赢大盘0.30%。涨幅排名前五的个股依次为*ST天山、优然牧业、国投中鲁、大禹节水、安德利，涨幅分别46.20%/40.68%/39.09%/37.39%/28.53%。 投资建议：推荐牧业、宠物、生猪。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。3）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：科前生物、回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。8）肉制品：双汇发展。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2025E 2026E 2025E 2026E 9858.HK 优然牧业 优于大市 3.72 12,728 0.17 0.59 22 6 600073.SH 光明肉业 优于大市 7.86 7,371 0.53 0.64 15 12 002714.SZ 牧原股份 优于大市 46.95 256,477 0.53 0.64 13 16 002311.SZ 海大集团 优于大市 57.55 95,749 3.57 3.01 22 19 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 证券分析师：江海航 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（168）-新一轮牛价上涨已开启，看好牧业大周期景气向上》——2025-08-06 《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国2026年 牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调》——2025-07-31 《农产品研究跟踪系列报告（167）-牛肉价格淡季不淡，看好牧业大周期景气向上》——2025-07-13 《农林牧渔2025年7月投资策略-布局牧业大周期，推荐宠物与 生猪标的》——2025-07-11 《农产品研究跟踪系列报告（166）-母猪产能预计维持低波动，生猪价格支撑较强》——2025-07-07 农林牧渔2025年8月投资策略 看好牧业大周期反转，推荐港股奶牛养殖标的 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好牧业大周期反转，推荐港股奶牛养殖标的5 养殖：关注生猪板块景气修复，布局牧业大周期反转7 生猪板块：景气支撑较强，看好龙头低估值修复7 禽板块：供给有所增加，看好需求修复8 牧业板块：2025年肉牛大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行11 投资建议：布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复15 宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长16 代工出口：宠物食品出口量环比-0.2%，出口金额环比-9.8%16 自主品牌：618头部国牌表现亮眼，烘焙粮品牌维持高速增长16 投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展17 动保：看好头部集中，关注单品催化18 受益下游盈利改善，5月批签发数据维持同比增加18 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化18 种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业19 粮价：我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价19 投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振20 农产品：豆粕中长期供需收紧，鸡蛋增产趋势确定21 豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转21 鸡蛋：蛋鸡新开产增加、淘汰量有限，供给增产趋势明确21 7月市场行情：看好牧业大周期反转，头部标的涨幅领先23 板块行情23 个股行情24 图表目录 图1：7月商品猪出栏均价环比下跌5.14%（元/千克）8 图2：7月断奶仔猪价格环比下跌2.42%（元/头）8 图3：2025Q2能繁母猪存栏环比+0.10%（万头）8 图4：2025年5月国内饲料销量环比增加8 图5：7月出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg）8 图6：7月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量10 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量10 图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）11 图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）11 图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11 图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11 图15：2024年国内牛肉行情加速回落12 图16：2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损12 图17：截至2025年6月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约40%（美元/kg)13 图18：2025年巴西出口至美国的冻牛肉量大幅增加13 图19：国内原奶价格目前处于现金成本附近13 图20：USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏将重回2019年同期水平14 图21：国内仍存在较多的小规模奶牛养殖户14 图22：2025年春节后，国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见14 图23：“肉奶比”在2025年春节后快速攀升至历史高位，后续奶牛淘汰或加速14 图24：海外全脂奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+15 图25：进口大包粉目前已不具备性价比15 图26：国内2025年6月宠食出口量环比-0.2%，同比-14%16 图27：国内2025年6月宠食出口金额环比-10%，同比-21%16 图28：2025年618天猫宠物食品成交额排名16 图29：2025年6月上主要宠食品牌线上GMV同比变化情况17 图30：国内生猪疫苗单月批签发量情况18 图31：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况18 图32：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况18 图33：国内口蹄疫疫苗单月批签发量情况18 图34：国内玉米现货价(元/吨)近期企稳反弹19 图35：近期国际玉米期货收盘价筑底反弹19 图36：鸡蛋价格近期偏弱运行（元/kg）22 图37：本周蛋鸡养殖成本环比微降、盈利环比减少（元/只）22 图38：2025年7月SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)23 图39：2025年7月SW二级行业指数区间涨跌幅对比(%)23 图40：2025年7月SW三级行业指数区间涨跌幅对比(%)23 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结5 表2：月度重点推荐组合5 表3：生猪基本面数据7 表4：白羽肉鸡基本面数据汇总9 表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总10 表6：肉牛基本面数据汇总12 表7：玉米基本面数据汇总19 表8：全球玉米供需平衡表19 表9：中国玉米供需平衡表20 表10：大豆、豆粕基本面数据汇总21 表11：鸡蛋基本面数据汇总22 表12：农林牧渔板块2025年7月个股涨跌幅排行榜（截至7月31日）24 投资建议：看好牧业大周期反转，推荐港股奶牛养殖标的 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结 核心看好细分行业排序：牧业、宠物、生猪。 一、牧业：2025年牧业大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行，核心推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。 具体逻辑： 1、牛肉行情方面，我们认为2024年深亏压力下国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，同时海外牛肉价格受主产区牛群出清影响也已进入上行 周期，进口压力减弱，后续国内外肉价预计共振。我们看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年。 2、原奶行情方面，国内肉奶比攀升有望带动奶牛淘汰提速，肉奶共振可期。同时海外奶粉近年进入去库周期，进口大包粉价格持续上涨，已不具备性价比。2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖。 3、对于奶牛养殖标的，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，肉奶共振背景下具备较高业绩修复弹性，推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧。对于肉牛养殖或屠宰加工标的，其业绩直接受益肉牛景气上行，核心推荐光明肉业。 二、宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，核心推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。 具体逻辑： 1、宠物作为提供陪伴和情感寄托的重要伙伴，受益国内情绪消费崛起，相关市场长期扩容空间巨大。其中食品方面，龙头当前聚焦产品升级和直营转化，未来凭借精准渠道红利把握和领先产品迭代能力，有望继续实现作为，强者愈强；医疗方面，行业发展尚处初期，未来消费觉醒支撑规模爆发，同时份额及人才有望向持续向优质连锁品牌集聚；用品方面，行业格局分散，但未来消费升级及品牌化有望助力头部崛起。 2、618头部国牌表现亮眼，中高端品牌成长迅速。头部国牌继续维持霸榜，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确。 3、核心推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。 三、生猪：看好龙头估值修复，核心推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份等。 具体逻辑： 1、产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑：近期行业进入出栏体重下降阶段，我们预计后续行业出栏体重回归正常水平后，整体猪肉供应有望收缩，叠加今年整体需求同比回暖，下半年猪价景气上行明确，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复。 2、龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观：当前生猪养殖经营禀赋差异仍较大，低成本标的管理优势明显，资产负债表同步快速修复。部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，同时中长期预期分红比例提升，未来有望凭借超额现金流实现更高的分红回报，应具有更高估值溢价。3、核心推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。 四、其他板块重点覆盖标的： 1、动保板块：科前生物、回盛生物等。 2、禽板块：立华股份