关税预期落空，铂钯高位震荡
研究员：袁正期货从业证号：F03151476投资咨询资格证号：Z0023508 目录 2 第二章交易、套利数据追踪 7 第三章基本面数据追踪13 铂钯：关税预期落空，铂钯高位震荡 ◼【综合分析】 宏观面：上周市场的三条主线相互作用：1.对鲍威尔的调查及继任者风波，引发了市场对美联储独立性和未来政策路径的担忧，最初打压美元、提振避险资产；2.经济数据韧性：CPI确认通胀放缓，但零售、PPI等数据表现强劲，强化了经济有韧性导致美联储不急于降息的逻辑，这在中后期支撑了美元；3.地缘与贸易风险：伊朗局势紧张推高了原油和避险金属价格，而关税裁决悬而未决则增添了全球贸易政策的不确定性。最终，市场在上述多空因素博弈下运行：美元指数全周整体呈现震荡偏强的格局，而大宗商品（尤其是贵金属）则在地缘风险和美元阶段性走弱的双重推动下表现强势，但周末出现部分获利回吐。 基本面：从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 消息面：据白宫1月14日发布的情况说明书显示，经过数月审查（旨在评估外国关键矿产出口是否威胁美国国家安全）后，美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税，转而寻求与外国进行协议谈判，可能会根据谈判结果来采取其他补救措施，包括实施最低进口价格体系；此前市场预期铂、钯经“232条款”调查会加征比例关税，目前来看，关税预期一定程度落空，市场溢价消退，现货抢运情况预期将有所缓解。但是在后续特朗普进行协议谈判过程中，仍然会以最低进口价格体系作为谈判筹码，需持续关注该“最低进口价格体系”计算机制。 【策略推荐】 1.单边：持续关注调整表现以及后续是否有更多利空因素，当前贵金属仍处于高位震荡状态，尚未有明显回调趋势形成，此前多单适度止盈。单边开仓当前建议观望（PT:560-670、PD:450-520）。 2.套利：关税预期落空后，铂钯价差迅速拉开，短期多铂空钯利润空间预计有限，等待回落后再进场。 主要资产和指数走势 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章属基本面数据追踪 广期所周度成交数据 ◼截至周五（1月16日）收盘，广期所PT合约持仓合计37858手，环比减少1732手，周度成交额合计约1052.00亿元；广期所PD合约持仓合计14994手，环比减少30手，周度成交额合计约468.69亿元。 ◼铂金现货套利上，广期所对金交所价差7.59元/克，理论成本5.31元/克，理论获利2.28元/克，存在买金交所现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所铂现货价差91.95元/克，理论成本69.84元/克，理论获利22.11元/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 ◼钯金现货套利上，广期所对长江钯现货价差19.85元/克，理论成本4.56元/克，理论获利15.29元/克，存在买国内钯现货卖远期广期所交割套利条件；广期所对伦交所钯现货价差68.62元/克，理论成本54.06元/克，理论获利14.56/克，存在买伦交所现货卖远期广期所交割套利条件。 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章交易、套利数据追踪 第三章基本面数据追踪 ➢总体来看，根据WPIC预测，2026年基本保持供需平衡状态； ➢铂金的需求结构相对健康，在铂金的主要需求领域汽车、化工和首饰方面，表现较为稳定，其余领域基数较小，对铂金的需求尚无明显影响。另外WPIC在投资领域对于铂金在2026年的需求表现也较为悲观，即便在此影响下，铂金仍维持基本平衡表现。 ➢往后看，未来仍有进一步上破可能：可能需要结构性的现货紧张情况加剧，或进一步对当前的地面库存进行消化，并让市场投资者相信铂金将在特定领域出现持续的高速增长。 ◼截至1月13日，CFTC铂金资管机构多头持仓19499张，空头持仓11634张，净多头7865张（环比+748张）。 ◼截至1月13日，CFTC铂金商业多头持仓19042张，空头42848张，净空头持仓23806张（环比-108张）。 ◼截至1月13日，CFTC钯金资管机构多头持仓6756张，空头持仓6772张，净多头-16张（环比-96张）。◼截至1月13日，CFTC钯金商业多头持仓5536张，空头8426张，净空头持仓2890张（环比+549张）。 17GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 18GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
