2026年电新行业策略报告：供需重塑与技术革命

——2026年电新策略报告 买入（强于大市）时间：2026.1.9 长城证券产业金融研究院分析师张磊执业证书编号：S1070525100001 分析师陈子锐执业证书编号：S1070525110003 分析师张天浩执业证书编号：S1070525110002 分析师吴念峻执业证书编号：S1070524070003 分析师孙诗宁执业证书编号：S1070525070005 联系人章奕文执业证书编号：S1070125110011 核心观点 n核聚变：行业Capex提升，海外项目步入建成节点。展望2026，CFS和Helion Energy装置步入建成节点，重点关注技术验证与实验参数，验证成功后有望带动全球核聚变产业投资；国内Best项目由招标周期步入密集中标建设期，环流项目也有望加速推进，民营公司装置迎来建设期，国内重点在于项目加速建设，行业Capex提升，相关公司：合锻智能，联创光电，爱科赛博，永鼎股份等。 n风电：需求有望稳步提升，双海成长可期。看好明年风电产业链实现量利齐升。整机环节，相关公司金风科技、运达股份、明阳智能；零部件环节，推荐关注金雷股份、新强联。海风方面，推荐东方电缆、大金重工，建议关注海力风电、中天科技。 n光伏：反内卷推动，价格有望探底回升。各省机制电价竞价结果出台稳定增量项目预期，高基数影响下可能出现增速压力，2025-2027年全球光伏实际装机需求将在530-600GW的区间徘徊，26年预计出现约10%的降幅，后续逐步企稳修复。收储平台成立标志光伏反内卷进入新阶段，需求探底回升支撑产业链涨价传导愈发顺畅，26年产业链部分环节与公司有望率先实现盈利，27年将迎来行业全面修复的时刻。新技术钙钛矿进入GW级时代并有望开拓航天航空新领域。 n风险提示：政策性风险、电力设备需求不及预期、海外市场拓展风险、供应链及原材料价格波动风险、技术迭代及产品替代风险、测算数据与实际情况不一致的风险。 01锂电02AIDC03储能04核聚变05风电06光伏 01 锂电 供需反转，重振旗鼓 动力需求高涨，重卡渗透率提升 n动力电池需求持续高涨：新能源车方面，2025年国内新能源车销量表现亮眼。2025年1-11月，新能源汽车销量为1478万辆，同比增长31.2%；其中11月销量182.3万辆，同比增长20.6%。动力电池装机方面，国内2025年1-11月动力电池累计装车671.5GWh，同比增长42.0%，其中11月装车93.5GWh，同比增长39.2%，保持较高速增长，我们认为2026年锂电动力方面需求有望持续向好。 资 料 来 源 ： 乘 联 会 ， 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟,长 城 证 券 产 业 金 融 研 究 院 重卡渗透率提升，PHEV迈向长续航 n新能源重卡渗透加速：2025年11月新能源重卡销量创下史上月度新高，根据商务车新闻网，主要得益于：1）老旧营运货车“以旧换新”补贴政策的持续发力；2）年底为冲量的时间段；3）采购新能源重卡的城市数量继续增多。根据终端上牌数据，2025年11月给新能源重卡上牌的城市环比增加2座，相比9月增加4座，成为上牌城市数量最多的月份。2025年11月新能源重卡的市场渗透率为36.45%，达到新高，我们认为2026年新能源重卡市场或迎来史上销量新高峰。 nPHEV续航升级，平均单车带电量提升：2025年1-11月，我国新能源汽车单车平均带电量53.7kwh，同比增长16.5%，其中插电式混合动力（PHEV）乘用车单车平均带电量分别为28.8kWh，环比增长17.4%。2025年1-10月PHEV乘用车纯电续航中位数普遍提升，受2026-2027年购置税减免新政（纯电续航门槛提高）影响，持续向“长纯电续航”PHEV转型，PHEV或迈向“长续航时代”，提升整体电动车单车平均带电量。 储能装机需求旺盛 n国 内 储 能 电 池 装 机 需 求 旺 盛 ：2 0 2 5年 ， 中 国 新 型 储 能 继 续 高 速 发 展 。根 据C N E SA数 据 统 计 ，2 0 2 5年1 1月 国内 新 增 投 运 新 型 储 能 装 机3 . 5 1 G W / 1 1 . 1 8 G W h， 同 比- 2 2 % / - 7 %， 环 比+ 8 1 % / + 1 8 0 %， 前1 1个 月 合 计 新 增装 机 规 模3 9 . 5 G W， 同 比 增 长2 8 %。2 0 2 5年1 - 1 1月 我 国 储 能E P C中 标 量 持 续 增 长 ，2 0 2 5年1 - 1 1月 我 国 储 能EPC中标量共计112.4GWh，同比增长65.9%，有望推动后续装机进一步增长。 全球储能装机有望保持较高速增 n全球储能装机有望保持较高速增长：结合各主力市场国家规划目标、储备项目、推进速度、政策支持等因素考虑，我们预计2025-2027年全球大型储能装机规模为241.4/374.8/460.2GW h，同比增速为51.3%/55.3%/22.8%。目前户储欧洲市场已恢复同比正增速；工商储则在光储平价的带动下有望开始迎来发展拐点，在欧洲迎来动态电价与辅助服务市场准入的商业机遇，在亚非拉则有替代柴发的市场空间。因此，结合大储、户储、工商储，我们预计2025-2027全球储能装机规模为279/423/523GW h，考虑到备货、物流等因素考虑，全球储能电池出货量可能在27年达到约890GW h的体量。图 表 ： 全 球 各 国 大 型 电 池 储 能 装 机 （G W h，%） 原材料价格支撑成本，电池环节盈利修复 n碳酸锂震荡上行 ， 电 芯 价 格 企 稳 回 升 ：2 0 2 4年1 0月 以 来 碳 酸 锂 价 格 位 于 近3年 以 来 低 位 ，2 0 2 5年Q2末价 格 见 底 后 开 启 震 荡 反 弹 。2 0 2 5年1 2月 末 碳 酸 锂 价 格 已 回 弹 至1 0万 元/吨 左 右 ， 有 望 支 撑 下 游 含 锂 环节电芯、正极材料、六氟磷酸锂、电解液、电芯价格企稳。从方形磷酸铁锂动力型和储能型产品价格来看，储能电芯价格已经企稳，动力进入价格回升通道，有望带动电池环节盈利提升。 资 料 来 源 ：S M M， 长 城 证 券 产 业 金 融 研 究 院 原材料价格支撑成本，电池环节盈利修复 n看 好 电 池 环 节 盈 利 逐 季 修 复 ：2 0 2 2年 起 ， 电 池 企 业 盈 利能 力 开 启 分 化 ， 头 部 企 业 盈 利 能 力 较 强 。宁 德 时 代2 0 2 5 Q 1 - Q 3归 母 净 利 率 为1 7. 3 2 %， 相 比2 0 2 4年 提 升+ 3 . 3 0 p c t。 除 宁 德 时 代 外 ， 其 他 厂 商 净 利 率2 0 2 3 - 2 0 2 4年 位 于 底 部 水 平 或 趋 于0 % ,随 着 需 求 快 速 增 长,库 存 开 启消 耗 ， 供 需 关 系 或 已 得 到 改 善 ， 电 池 环 节 盈 利 能 力 有 望持续修复。 资 料 来 源 ： 各 公 司 财 报 ，W i n d，S M M， 长 城 证 券 产 业 金 融 研 究 院 主材供需迎反转，开工率重回上升赛道 n六氟磷酸锂率先突破供需反转：六氟磷酸锂价格在2 0 2 3年4月 价 格 短 暂 回 弹 后 再 度 进 入 下 行周期。随着六氟磷酸锂价格逼近二梯队盈亏平衡线，不少厂商出现大面积停产，叠加26H2储能需求超预期，2025年12月六氟磷酸锂价格已达16-17万元/吨，截至12月19日的Q4平均单价环比Q3增长141%，11月开工率超过80%。 主材供需迎反转，开工率重回上升赛道 n磷 酸 铁 锂 涨 价 预 期 有 望 落 地 ：随 着 碳 酸 锂 价 格 企 稳 回 升 ， 原 材 料 磷 酸 铁 小 幅 抬 升 ，1 2月1 9日报价SMM磷酸铁报价超1 .1万元/吨，成本形成强 支 撑 。 受 磷 酸 铁/硫 磺 等 上 游 原 材 料 价 格 上 涨带 动 ， 多 家 企 业 已 启 动 提 价 谈 判 ， 湖 南 裕 能 等 头 部 企 业 明 确 计 划 上 调 产 品 加 工 费 。 叠 加2 0 2 5年底湖南裕能、德方纳米、万润新能拟启动生产线检修，短期供应再次收紧，涨价预期有望落地，实现盈利修复。 主材供需迎反转，开工率重回上升赛道 n隔膜龙头并购上游设备，供需或开启反转：2025年12月1日，恩捷股份宣布拟以发行股份方式收购中科华 联1 0 0 %股 权 ， 中 科 华 联 为 国 内 锂 电 隔 膜 设 备隔 膜 整 线 装 备 的 厂 家 之 一 ， 实 现 向 上 整 合 。锂 电 池 隔 膜行业供给近年来集中释放，叠加下游锂电池企业加大成本管控力度，隔膜产品价格下行，行业盈利承压，头部公司与上游设备的绑定有望实 现 产 能 整 合 与 技 术 互 补 ，二 三 线 厂 家 扩 产 或 进 一 步 受 限 ， 叠 加 下 游 需求保持高涨，隔膜价格或逐步提升，迎来供需反转的关键节点。 资 料 来 源 ：S M M， 长 城 证 券 产 业 金 融 研 究 院 固态电池：设备革新迎黄金发展机遇 n固态电池产线扩张加速。根据高 工 产 研 ， 近4年 固 态 电 池 投 扩 产 规 划 金 额 超 过2 0 0 0亿 元 ， 从 需 求 上 看 ，2 0 2 5年 固 态 电 池 仍 处 于 实 验 室 向 中 试 过 渡 阶 段 ， 根 据 高 工 产 研 预 测 ，2 0 3 5年 全 球 锂 电 池 总 出 货 量 将 达1 0 T W h级别，其中固态电池渗透率有望达到5%—10%，对应0.5-1TWh。 固态电池：设备革新迎黄金发展机遇 n固 态 电 池 产 线 扩 张 带 动 设 备 更 新 需 求 。全 固 态 电 池 与 传 统 液 态 锂 电 池 的 核 心 生 产 工 序 主 要 差 异 在 于 ： 前 段 固态 电 解 质 和 极 片 制 作 环 节 ， 全 固 态 电 池 更 适 配 干 法 电 极 技 术 ， 增 加 了 干 法 混 合 、 干 法 涂 布 等 工 序 以 制 备 固 态电 解 质 膜 ； 中 段 电 芯 装 配 环 节 ， 固 态 电 池 采 用“叠 片+极 片 胶 框 印 刷+等 静 压 技 术”替 代 传 统 卷 绕 工 艺 ，并删减了注液工序；后段化成封装环节，化成分容工艺向高压化转变。 nE V Ta n k预 计 随 着 固 态 电 池 的 产 业 化 进 程 逐 步 推 进 ， 固 态 电 池 设 备 行 业 市 场 规 模 将 显 著 提 升 ， 预 计 到2 0 3 0年全球固态电池设备市场规模将达到1079.4亿元。 固态电池：设备革新迎黄金发展机遇 n干 法 电 极 设 备 和 等 静 压 设 备 订 单 或 加 速 。1） 干 法 电 极 不 涉 及 到 涂 布 、 烘 烤 、 溶 剂 回 收 等 设 备 ， 有 效 减 少 设 备 支 出和 工 厂 占 地 面 积 ， 在 原 材 料 端 节 省 溶 剂 成 本 ，LG E S曾 表 示 干 法 电 极 量 产 能 或 有 望 将 电 池 成 本 降 低1 7 % - 3 0 %，干 法电 极 技 术由 于 其工 艺 过 程 简 单 、 电 极 更 厚 ； 粘 接 剂 于 纤 维 状 态 下 存 在 ， 活 性 炭 颗 粒 之 间 以 及 导 电 剂 颗 粒 接 触 更 为 紧密 ，在 电 池 性 能 上 具 备密 度 更 大 、 导 电 性 更 佳 、 容 量 更 高 等 优 势 。2） 等 静 压 技 术 是 改 善 固 固 界 面 接 触 问 题 的 核 心设 备 。 等 静 压 可 有 效 消 除 电 芯 内 部 空 隙 ， 提 升 电