2025年电新行业复盘：主业向上+远期有想象空间的公司成为最强主线
2025年电新行业整体涨幅约为37.6%，显著跑赢沪深300指数。上涨逻辑可归纳为五大类型：1）主业处于景气上行周期，如锂电、风电、储能及AI数据中心，凭借持续改善的净利润、毛利率和高排产兑现当期利润；2）原有需求因技术变革而重估，如固态电池设备、国内高压直流输电，既贡献部分当期业绩，又因渗透率提升获得远期估值溢价；3）新需求爆发，如人形机器人、AI算力基础设施、商业航天、存储设备等，虽当前利润贡献少，但因切入新兴产业龙头供应链而具有高估值；4）旧产品打入高利润海外市场，尤其是具备北美本地化产能的企业，虽短期利润尚未释放，但因潜在获取海外高毛利订单具有成长溢价；5）产品涨价驱动的重资产行业，如锂电材料、电解铝，受益于供给刚性、集中度高和扩产受限，在提价中同时实现当期盈利改善与未来盈利预期上修。
2026年电新行业展望：市场偏好有望走向比价扩散+新主线崛起
2026年市场依然会延续2025年的选股逻辑框架，但考虑比价效应+资金容量+想象空间，市场演绎方向预期将从龙头拔估值→到比价扩散+新主线崛起。看好预期低+兑现概率大的新能源细分主线。储能：1）美国数据中心配储。2）储能板块业绩兑现。3）电芯涨价：2026H1电芯涨价确定性较高，单瓦盈利上涨则为潜在新主线。光伏：1）太空光伏；2）硅料涨价；3）新技术；4）光伏企业积极转型第二曲线。风电：1）海缆涨价；2）风机涨价；3）国内深远海催化；4）海外陆风加速增长。锂电：1）原材料及电芯涨价；2）固态电池。电力设备：1）数据中心供配电；2）电力设备出海。
关于安全及流动性充裕背景下的反思：“新能源基本业务向上+国家战略/安全资产赋能”有望成为最强主线
在流动性充裕+国家安全优先背景下，我们认为同时满足“新能源基本业务向上+国家战略/安全资产赋能”的资产有望成为2026年的最强主线。市场偏好已显著转向能满足大国博弈需求的资产，即“当期可以不兑现利润+远期空间大+符合国家急需”的赛道，市场更愿意为3-5年后的价值定价。满足大国博弈需求的赛道主要包含：量子通信、生物制造、核聚变、脑机接口、具身智能、商业航天、人工智能、半导体等产业。我们认为同时满足“新能源主业向上+副业（甚至是主业）能满足国家战略/安全资产需求”的标的，将会是2026年最强主线。
储能行业：出海空间广阔，AI+储能是新增长极
储能是解决电力供需时空错配的设备，可分为户用储能（户储）、工商业储能（工商储）、大型储能（大储、公用事业级储能）三类场景。全球储能需求驱动力多样，整体趋势乐观。用户侧储能：海外户储复苏，工商储需求快速增长；大储：全球需求快速增长，出海增加盈利弹性；AI+储能：AIDC旺盛的需求给储能行业带来新增长极。
锂电行业：场景拓展打开增量空间，龙头引领固态技术升级
锂离子电池通过电化学反应实现化学能与电能高效转换。电池可分为一次电池和二次电池。全球锂离子电池出货量持续增长，钠电池、固态电池等新兴电池出货量快速提升。储能和动力电池增长强劲，新场景拉动电池需求。消费：预计5G设备普及和低空经济拉动消费电池需求。锂电材料技术壁垒最高，成本中正极材料占比最大。电池材料格局：资源向头部集中，二线寻求差异化竞争。锂电行业进入景气周期，价格回暖，盈利有望持续改善。
固态电池：电解质固态化，多方位性能提升
固态电池通过电解质固态化实现充放电，与液态锂电相比，具有更高的安全性、能量密度和循环寿命等优势。全球下游应用和政策协同驱动，进入快速成长通道。供给与产能布局：头部企业产能规划清晰，试产到量产周期内格局加速重塑。成本：硫化物成本高，关键原料产能扩大是降本关键。关键材料格局：电解质向硫化物和氧化物收敛，负极关注硅基和锂金属。工艺格局：整线方案供应商率先受益，细分关键设备商技术壁垒高。投资主线：关注硫化物电解质+固态电池设备。
AIDC电力设备行业：数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，市场空间广阔
数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，其集中分布态势将进一步加剧供电系统压力，为适应数据中心高功率需求并降低电能损耗、节省成本，高压直流供电和绿电直连将成为主流方向。SST具有高效高集成度以及便于绿电直连的特点。数据中心困境：高能耗+高功率+集中分布+电费高。数据中心建设和SST渗透率驱动，SST市场空间广阔。投资主线：关注半导体功率器件+磁芯+系统。
