国债周报：一篮子政策工具落地，债期以修复为主

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-1-19 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周国债期货市场各期限走势分化，30年期延续弱势，其余各期限反弹修复，市场情绪回暖。周初海外地缘政治风险升温，全球权益市场波动加剧，叠加国内12月通胀数据低于预期，市场对经济复苏斜率担忧再起，资金涌入固收资产避险，推动期债上行。后半周后市场关注点转向国内政策可能加码的预期。一方面，市场传言央行可能通过结构性工具引导宽信用；另一方面，部分投资者担忧财政政策发力可能带来供给压力，多空双方在“弱现实”与“强预期”间反复权衡。周四（1月15日），央行联合相关部门召开会议，宣布推出一篮子货币政策措施，主要聚焦于结构性工具与流动性支持的结合，旨在引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持，同时维持市场流动性合理充裕。具体举措包括：1.创设专项再贷款工具：新增2000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，利率较同类工具优惠20BP，支持先进制造业、数字经济发展，预计将带动相关领域信贷投放的增量与降价。2.延长普惠小微贷款支持工具期限：将原定于2025年底到期的普惠小微贷款支持工具延续至2026年底，并对符合条件的金融机构给予激励资金比例提升，稳定小微企业的融资预期。3.优化房地产金融政策：放宽重点城市开发贷与个人住房贷款利率下限，并设立“保交楼”专项再贷款额度1000亿元，缓解房地产领域流动性压力，防范系统性风险。4.公开市场操作增量配合：央行明确将于1月下旬开展增量MLF操作，并辅以7天期逆回购灵活投放，以平滑春节前流动性波动，维持资金利率在政策利率附近平稳运行。 主 要 观 点 •展望后市，短期内，一篮子政策组合有助于进一步降低实体融资成本、稳定市场预期。这些政策体现了货币政策在“适度宽松”总基调下，更加注重与财政政策的协同以及存量政策和增量政策的集成效应。对债券市场而言，宽信用政策加码可能逐步抬升长期债券供给与风险偏好，对长端利率形成一定上行压力，但中期来看，结构性工具主导的宽松更多体现为“定向滴灌”，在通胀与增长数据仍弱的背景下，总量宽松基调未改，预计流动性环境将保持友好，收益率曲线或呈现陡峭化趋势。央行明确表示，2026年降准和降息“还有一定空间”，后续是否会推出将相机抉择。中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。若后续经济数据（如通胀）持续回升，且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加。 流动性跟踪 PARTTWO 公 开 市 场 操 作 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。