医药生物行业周报：26年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会
发布时间：2026-01-19 医药生物行业报告（2026.01.12-2026.01.16） 行业投资评级 26年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会 强于大市|维持 ⚫本周主题 本周我们梳理海外siRNA公司在研项目26年数据读出等催化剂。 Alnylam：推进Nucresiran用于ATTR-CM和ATTR-PN的III期试验、推进AGT siRNA药物Zilebesiran用于高血压的III期ZENITH试验；26H1完成Mivelsiran用于脑淀粉样血管病的II期cAPPricorn-1试验；26H1启动用于阿尔茨海默病的II期试验；26H2读出ALN-2232（靶向脂肪组织ALK7）的I期试验数据；26H2读出ALN-HTT02用于亨廷顿舞蹈症的I期试验数据，验证CNS递送；26H2读出ALN-6400用于出血性疾病的I期POC数据和用于HTT的II期试验数据；26H2启动靶向GRB14的ALN-4324用于T2D的II期试验。 Arrowhead：ApoC3 Plozasiran用于sHTG预计26Q3公布III期试验数据、26Q4递交sNDA；ANGPTL3 siRNA药物Zodasiran预计26H1完成III期试验入组；PCSK9/ApoC3双靶siRNA药物ARO-DIMER-PA将于26Q3末公布I/II期试验初步数据。 减重领域：26年将持续更新INHBE和ALK7 siRNA药物，Ib期试验将尽快启动；未来还会推出针对肝脏细胞和脂肪细胞的双靶siRNA药物，预计27-28年进入临床阶段。 研究所 分析师:盛丽华SAC登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈灿 SAC登记编号:S1340525070001Email:chencan@cnpsec.com CNS领域开发的ARO-MAPT处于I/II期试验阶段，支持150mg皮下每月或更长时间给药；26Q3公布初步数据（脑脊液样本评估tau蛋白敲除效率）。 WaveLife Sciences：加速推进INHBE siRNA药物WVE-007的IIa期INLIGHT试验MAD阶段以及启动联合治疗和维持治疗的新临床；RNA编辑领域26Q1将公布WVE-006用于AATD的Ib/IIa期RestorAATion-2试验400mg MAD数据、600mg SAD和MAD数据将于年内公布；用于肝病的PNPLA3 siRNA药物WVE-008将提交CTA申请。 近期研究报告 《未来已至，“AI+医疗”行业或迎巨变》-2026.01.14 观点：小核酸药物在26年将迎来众多临床启动和数据读出的催化剂，其中减重领域和CNS领域预计将成为市场关注重点，若数据进一步验证将极大拓展siRNA药物的可及市场潜力，有望成为GLP-1类药物后新一代超级重磅炸弹级别新药。建议积极关注国内小核酸相关上市公司如瑞博生物、前沿生物、悦康药业等以及上游产业链如奥锐特、联化科技和蓝晓科技等。 ⚫本周行情回顾 本周（2026年1月12日-1月16日），A股申万医药生物下跌0.68%，板块整体跑输沪深300指数0.11pct，跑输创业板指1.68pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第19位。本周 申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨3.69%；疫苗板块表现相对较差，本周下跌3.43%。 ⚫行业观点 1、创新药及产业链：本周JPM大会在美国顺利召开，各大MNC和国内创新药企业均更新了经营近况，整体来看产业发展逻辑再次得到强化，在降价政策压力和专利到期压力背景下海外MNC并购和BD情绪高涨（如Ventyx、Revolution和Ocular的并购消息），国产创新药同样有所突破，BD层面荣昌生物RC148以6.5亿美元首付授权艾伯维、迪哲医药JPM大会更新四代EGFR TKI数据亮眼，展望26年，我们认为国内创新药企业的全球参与度将进一步提升，研发方面相较于25年热门靶点POC，26年预计会有更多前沿的、创新性更强的新项目推出，仍持续看好创新药板块的投资机会。 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，此处有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 3、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 ⚫风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1 26年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会...........................................52行业观点及投资建议.......................................................................72.1行情回顾.............................................................................72.2近期观点.............................................................................83板块行情................................................................................123.1本周生物医药板块走势................................................................123.2医药板块整体估值....................................................................134风险提示................................................................................14 图表目录 图表1：2026年Alnylam在研项目规划....................................................5图表2：2026年Wave Life Sciences在研项目规划..........................................6图表3：本周申万医药指数走势...........................................................7图表4：本周生物医药子板块涨跌幅.......................................................7图表5：本周申万各大子板块涨跌幅......................................................12图表6：本周恒生各大子板块涨跌幅......................................................12图表7：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................13图表8：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5................................................13图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率..............................................14图表10：2010年至今医药各子行业估值变化情况...........................................14 126年小核酸行业催化不断，持续看好产业链投资机会 本周JPM大会顺利举行，海外小核酸药物巨头如Alnylam、Arrowhead和WaveLife Sciences等更新经营情况，我们梳理相关药物在26年数据读出等催化剂。 Alnylam： 2025-2030的五年计划：一年两次新一代TTR产品Nucresiran计划28年用于多发性神经病（PN）获批上市、30年用于心肌病（CM）获批上市。将递送技术扩展至10种组织类型，并推进超过40个临床项目。推出2款TTR外的重磅炸弹药物。到30年收入CAGR>25%，非GAAP营业利润率约30%。 2026年临床规划： 推进Nucresiran用于ATTR-CM和ATTR-PN的III期试验、推进AGT siRNA药物Zilebesiran用于高血压的III期ZENITH试验； Mivelsiran：26H1完成用于脑淀粉样血管病的II期cAPPricorn-1试验；26H1启动用于阿尔茨海默病的II期试验； ALN-2232靶向脂肪组织ALK7，26H2读出I期试验数据；ALN-HTT02用于亨廷顿舞蹈症，26H2读出I期试验数据，验证CNS递送；ALN-6400用于出血性疾病，26H2读出I期POC数据和用于HTT的II期试验数据；ALN-4324靶向GRB14，用于T2D，26H2启动II期试验。 Arrowhead: 高血脂领域：TG方向ApoC3 Plozasiran用于sHTG在III期阶段，预计26Q3公布III期试验数据、26Q4递交sNDA；LDL方向：ANGPTL3 siRNA药物Zodasiran预计26H1完成III期试验入组；混合型公司开发了PCSK9/ApoC3双靶siRNA药物ARO-DIMER-PA，26Q3末公布I/II期试验初步数据。 减重领域：26年将持续更新INHBE和ALK7siRNA药物，Ib期试验将尽快启动，探索在肥胖糖尿病患者种联合替尔泊肽或其他GLP-1的疗效，以及停用GLP-1后的维持治疗效果；未来还会推出针对肝脏细胞和脂肪细胞的双靶siRNA药物，预计27-28年进入临床阶段。 CNS领域：开发的ARO-MAPT处于I/II期试验阶段，支持150mg皮下每月或更长时间给药（Alnylam和礼来为鞘内给药）；26Q3公布初步数据（脑脊液样本评估tau蛋白敲除效率）。 Wave Life Sciences： 26年重心：加速推进INHBE siRNA药物WVE-007的IIa期INLIGHT试验MAD阶段以及启动联合治疗和维持治疗的新临床；RNA编辑领域26Q1将公布WVE-006用于AATD的Ib/IIa期Resto
