化工周报：刚需支撑转弱，EG累库压力仍大

核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇内盘重心宽幅调整后走弱，市场商谈一般。上半周受地缘局势影响成本端支撑偏强，化工品整体走势尚可。乙二醇价格重心适度抬升，但因自身基本面偏弱且近月到港集中，场内贸易商整体持续意向偏弱，基差走弱下行。下半周，乙二醇市场重心下行，低位买气略有回升。特朗普暗示暂缓对伊军事行动，油价展开回调。乙二醇盘面承压下行，低位适量聚酯工厂以及存合约缺口的贸易商参与买盘，基差适度修复。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.43%（环比上周+0.50%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（环比上周+1.58%）。本周负荷高位继续小增，供应端虽有继续收缩预期，三江石化计划二月起降至低负荷运行，但是整体力度有限，且进口量收缩较为缓慢。 需求：江浙织机负荷55.0%（环比上周-1.0%），江浙加弹负荷70.0%（环比上周-2.0%），聚酯开工率88.30%（环比上周-2.50%），直纺长丝负荷88.80%（环比上周-1.40%）。POY库存天数10.0天（环比上周+0.6天）、FDY库存天数15.2天（环比上周-0.3天）、DTY库存天数23.6天（环比上周-0.4天）。涤短工厂开工率97.6%（+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.6天（环比上周+0.2天）；瓶片工厂开工率68.4%（环比上周-6.4%）。本周织造负荷小幅下滑，近期少量出口订单，负荷下降速率略小于预期，但集中放假在1月下旬附近，届时或将加速下降。因涤丝价格坚挺，当前终端难向下游传导，以消化原料备货为主，采购积极性不高，长丝库存累积。聚酯方面，本周五附近聚酯负荷加速下降，1月下春节检修计划将陆续兑现，短纤和小厂检修计划增多，1月月均负荷88%附近，2月月均负荷下调至81%附近。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为80.2万吨（环比+7.7万吨）。据CCF数据，本周华东主港计划到港总数14.8万吨，副港到港量1.7万吨，整体略偏高，预计主港将继续累库。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷高位继续提升，1~2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，随着沙特、台湾装置检修，后续2月后进口压力将有所缓解，但进口量收缩较为缓慢，1月压力仍大。需求端，1月下春节检修计划陆续兑现，织造负荷和聚酯负荷或将加速下滑，刚需支撑转弱。 策略 单边：中性。当前价格不高，低位存在一定买气支撑，但下游隐性库存也累积到了高位，同时随着港口库存的回升，场内货源流动性增加，供应压力下1~2月累库压力仍偏大，且进口量收缩较为缓慢，反弹空间受限跨期：EG2603-EG2605反套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图20：乙二醇华东港口库存................................................