化工周报：海外供应挤出，但近月累库压力仍大

核心观点 市场分析 价格价差：本周乙二醇内盘重心呈现“V”型走势，市场波动剧烈。上半周，乙二醇价格重心大幅下挫。低价运行下台湾南亚计划1月起全线停车，sharq1和jupc1一季度内存在计划性检修，进口环节挤出陆续兑现中，市场心态得到修复，下半周，乙二醇盘面大幅反弹后震荡。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.15%（环比上周+0.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.37%（环比上周+0.91%）。本周负荷持稳小增，EG负荷回升至7成以上高位，合成气制负荷挤出不明显，后续榆林化学以及华谊重启后整体开工率仍会有小幅提升空间。 需求：江浙织机负荷60.0%（环比上周-2.0%），江浙加弹负荷79.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率90.40%（环比上周-0.70%），直纺长丝负荷89.20%（环比上周-4.60%）。POY库存天数5.0天（环比上周+2.8天）、FDY库存天数10.6天（环比上周+1.6天）、DTY库存天数21.5天（环比上周-4.1天）。涤短工厂开工率96.2%（+0.7%），涤短工厂权益库存天数7.9天（环比上周+0.7天）；瓶片工厂开工率73.4%（环比上周+1.5%）。本周织造负荷继续下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单，原料上涨下本周有补库，长丝库存下降至低位。聚酯方面，本周聚酯工厂适度落实减产，月均负荷有所下修，但长丝库存低位，整体检修不如预期。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为84.4万吨（环比+2.5万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为64.5万吨（环比+2.8万吨）。据CCF数据，本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港显性库存仍将适度抬升。 整体基本面供需逻辑：供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1~2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，随着沙特、台湾装置检修，后续2月后进口压力将有所缓解。需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷坚挺小幅下滑。 策略 单边：中性。当前价格不高，但下游隐性库存也累积到了高位，同时随着港口库存的回升，场内货源流动性增加。另外投产压力偏大，1~2月累库压力仍偏大，反弹空间受限跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图20：乙二醇华东港口库存......................................................................................................................................................6图21：乙二醇张家