大炼化周报：织机开工大幅下降，但涤丝累库压力偏小

证券研究报告 2024年2月4日 行业研究——周报 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周前期，美国经济数据表现强劲及中国降准刺激经济，且IMF上调2024年全球经济增长预期，导致原油需求预期上升，加之地缘政治及美国原油库存下降导致原油供应收紧，助推原油价格小幅上行；周内后期，EIA美国商业原油库存意外增加，且原油产量大幅增长，供应扩张打压市场情绪，叠加美联储透露信息显示3月降息概率下降打击市场风险偏好、巴以有望达成和解等因素，国际原油价格大幅下跌。成品油方面，本周国内汽柴油油价格价差小幅上行，航煤价格价差小幅下跌，国外成品油价格价差普涨。 胡晓艺石化行业研究助理联系电话：15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢【化工板块】本周乙烯及芳烃链产品价格小幅上行，丙烯链产品价格偏稳。本周聚乙烯产品价格价差小幅上行。EVA方面，本周供给端偏稳定，需求端因临近假期，整体表现较为一般，但成本端乙烯价格持续走高，产品价格价差小幅上行。本周纯苯持续去库，需求端下游开工率整体上涨，积极储备春节货源，带动产品价格价差小幅上行。苯乙烯、聚丙烯本周产品价格价差小幅上行。丙烯腈、聚碳酸酯产品价格价差维稳。本周MMA产品开工负荷有所提升，市场供给稍有增加，需求端由于临近春节假期，部分下游停工放假，供需矛盾下，产品价格价差大幅下行。 ➢【聚酯板块】聚酯上游方面，PX产品价格价差小幅下行。MEG方面，本周乙二醇市场供应量较为稳定，叠加港口库存持续下降，带动产品价格小幅上行。PTA产品价格小幅上行，单吨净利润有所改善。涤纶长丝方面，本周供给端随着工人陆续返乡，部分长丝企业存不同程度的装置检修、减产操作，市场整体供给量有所下滑，即便下游开工负荷大幅下降，但整体产品价格小幅上行，盈利有所改善，累库压力偏小。涤纶短纤价格小幅下行，行业亏损依旧。聚酯瓶片价格小幅上行，盈利有所改善。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年2月2日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-6.11%）、恒力石化（-9.11%）、东方盛虹（-4.28%）、恒逸石化（-6.37%）、桐昆股份（-12.99%）、新凤鸣（-7.87%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.37%）、恒力石化（-12.91%）、东方盛虹（+0.21%）、恒逸石化（-8.18%）、桐昆股份（-25.18%）、新凤鸣（-18.38%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年2月2日，布伦特周均原油价格涨幅为+20.19%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.89%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+56.39%。 截至2月2日当周，国内重点大炼化项目价差为2506.41元/吨，环比变化+16.69元/吨（+0.67%）；国外重点大炼化项目价差为1472.13元/吨，环比变化+137.26元/吨（+10.28%）。截至2月2日当周，布伦特原油周均价为81.12美元/桶，环比变化+0.36%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：本周油价大幅下跌。本周前期，美国经济数据表现强劲及中国降准刺激经济，且IMF上调2024年全球经济增长预期，导致原油需求预期上升，加之地缘政治及美国原油库存下降导致原油供应收紧，助推原油价格小幅上行；周内后期，EIA美国商业原油库存意外增加，且原油产量大幅增长，供应扩张打压市场情绪，叠加美联储透露信息显示3月降息概率下降打击市场风险偏好、巴以有望达成和解等因素，国际原油价格大幅下跌。 ➢成品油：柴油、汽油价格价差小幅上行，航煤价格价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7648.71（+51.57）、8911.00（+66.86）、6881.14（-25.29）元/吨，折合146.84（+1.04）、171.07（+1.34）、132.10（-0.44）美元/桶，与原油价差分别为3440.73（+37.63）、4703.01（+52.91）、2673.16（-39.23）元/吨，折合65.72（+0.74）、89.96（+1.05）、50.99（-0.74）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5620.95（+241.90）、5080.90（+185.58）、5410.09（+162.09）元/吨，折合108.34（+4.69）、97.93（+3.60）、104.28（+3.15）美元/桶，与原油价差分别为1412.96（+227.95）、872.92（+171.63）、1202.10（+148.15）元/吨，折合27.03（+4.20）、16.62（+3.11）、22.97（+2.66）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6070.47（+112.98）、4816.64（-66.80）、6073.02（+326.01）元/吨，折合117.02（+2.21）、92.85（-1.26）、117.01（+6.26）美元/桶，与原油价差分别为1862.48（+99.04）、608.66（-80.75）、1865.03（+312.06）元/吨，折合35.90（+1.92）、11.73（-1.55）、35.90（+5.97）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5993.98（+268.71）、5830.78（+81.65）、6481.42（+145.81）元/吨，折合115.06（+5.18）、111.93（+1.59）、124.42（+2.83）美元/桶，与原油价差分别为1786.00（+254.76）、1622.80（+67.71）、2273.43（+131.86）元/吨，折合33.95（+4.89）、30.81（+1.30）、43.30（+2.53）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9450.00（+142.86）、8243.00（-19.43）、8350.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为5242.01（+128.91）、4035.01（-33.37）、4142.01（-13.95）元/吨。 ➢EVA：本周供给端偏稳定，需求端因临近假期，整体表现较为一般，但成本端乙烯价格持续走高，产品价格价差小幅上行。本周EVA均价12157.14（+228.57）元/吨，EVA-原油价差7949.16（+214.63）元/吨。 ➢纯苯：本周纯苯持续去库，需求端下游开工率整体上涨，积极储备春节货源，带动产品价格价差小幅上行。本周纯苯均价8085.71（+150.00）元/吨，纯苯-原油价差3877.73（+136.05）元/吨。 ➢苯乙烯：本周产品价格价差小幅上行。本周苯乙烯均价8828.57（+28.57）元/吨，苯乙烯-原油价差4620.59（+14.63）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格价差小幅上行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6155.05（+28.45）、8950.00（0.00）、7685.71（+21.43）元/吨，与原油价差分别为1947.07（+14.50）、4742.01（-13.95）、3477.73（+7.48）元/吨。 ➢丙烯腈：产品价格维稳。本周丙烯腈均价9600.00（0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5392.01（-13.95）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格维稳。本周PC均价16800.00（0.00）元/吨，PC-原油价差12592.01（-13.95）元/吨。 ➢MMA：本周MMA开工负荷有所提升，市场供给稍有增加，需求端由于临近春节假期，部分下游停工放假，供需矛盾下，产品价格价差大幅下行。本周MMA均价12589.29（-814.29）元/吨，MMA-原油价差8381.30（-828.23）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：成本端支撑不足，产品价格价差小幅下行。目前PXCFR中国主港周均价在1034.20（-4.37）美元/吨，PX与原油价差在437.45（-11.13）美元/吨，PX与石脑油周均价差在297.49（-42.35）美元/吨，开工率86.10%（-0.07pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：本周乙二醇市场供应量较为稳定，叠加港口库存持续下降，带动产品价格小幅上行。目前MEG现货周均价格在4701.43（+78.57）元/吨，华东罐区库存为77.96（-5.64）万吨，开工率60.50%（0.20pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 ➢PTA：产品价格小幅上行，单吨净利润有所改善。目前PTA现货周均价格在5980.71（+43.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-72.98（+57.45）元/吨，开工率71.00%（+0.90pct），PTA社会流通库存至178.60（+5.50）万吨。 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：本周供给端随着工人陆续返乡，部分长丝企业存不同程度的装置检修、减产操作，市场整体供给量有所下滑，即便下游开工负荷大幅下降，但整体产品价格小幅上行，盈利有所改善，累库压力偏小。目前涤纶长丝周均价格POY7711.43（+68.57）元/吨、FDY8426.43（+110.71）元/吨和DTY 9050.00（+100.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-119.78（+2.91）元/吨、FDY89.29（+30.88）元/吨和DTY-94.18（+23.77）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY11.20（+0.80）天、FDY14.60（+1.00）天和DTY 19.60（-0.40）天，开工率79.50%（-3.70pct）。 ➢织布：本周江浙地区织机开工率为22.87%（-31.82pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资