证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺 石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：临近春节假期，涤丝下游开工负荷持续下行 [Table_ReportDate0] 2024年1月28日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2500.56元/吨，环比变化-10.39元/吨（-0.41%）；国外重点大炼化项目价差为1324.94元/吨，环比变化-33.49元/吨（-2.47%）。截至1月26日当周，布伦特原油周均价为80.82美元/桶，环比变化+3.19%。 ➢ 【炼油板块】周前期，极寒天气扰动美国石油生产，美国原油库存减少，而市场对需求增长缓慢及供应担忧回吐了部分涨幅，油价先涨后跌；周中后期，地缘政治冲突及美股上涨为油价提供支撑，虽然利比亚油田及北达科他州部分石油产量恢复，但EIA原油库存下降及美国石油日产量下降，叠加中国降准有望提振原油需求，原油价格震荡上行。国内成品油价格价差普跌，海外成品油价格在成本端支撑下小幅上行。 ➢ 【化工板块】本周在成本端支撑下，化工品价格中枢整体上行，部分产品在供给减量的基础上，价格上行更加明显。具体来看，本周在原料端支撑下，厂家心态有所提振，带动聚乙烯现货价格上涨，产品价格有所抬升，但价差小幅缩窄。本周纯苯港口库存持续去库，可流通货源不多，叠加局部炼厂生产不稳定，市场价格快速上涨，产品价差放大。本周华北聚碳酸酯工厂装置突发故障，近期货源供应有所影响，开工率较上周相比稍有下调，供给端支撑产品价格上行。EVA、丙烯腈、MMA产品由于下游需求偏弱，产品价格小幅下跌。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块整体价格重心上移，主要来自成本端支撑，需求端由于春节假期临近，整体下游开工负荷持续下降。上游方面，本周国际原油市场走势强劲，对于下游市场形成明显支撑，但近期聚酯端开工下滑，检修计划也不断增加，PX市场上行略显乏力。MEG及PTA产品价格小幅上行。涤纶长丝方面，成本端，油价偏强运行，聚酯原料市场走势偏暖，成本压力增大；供给端，本周临近春节，长丝市场存在多套装置减产、检修，市场供应量有所下降；需求端，下游部分厂商海外订单有所增加，部分订单已安排到年后进行生产发货，纺织库存有所去化，但临近春节，工人返乡情绪浓厚，部分织造工厂已开启放假停工模式，织机开机率呈下滑趋势。聚酯瓶片及涤纶短纤产品价格小幅上涨。 ➢ 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年1月26日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.71%）、恒力石化（+3.10%）、东方盛虹（+2.34%）、恒逸石化（+0.30%）、桐昆股份（-0.08%）、新凤鸣（-2.63%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-1.38%）、恒力石化（-0.71%）、东方盛虹（+11.67%）、恒逸石化（-1.49%）、桐昆股份（-9.46%）、新凤鸣（-4.41%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年1月26日，布伦特周均原油价格涨幅为19.76%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为12.63%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为40.75%。 截至1月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2500.56元/吨，环比变化-10.39元/吨（-0.41%）；国外重点大炼化项目价差为1324.94元/吨，环比变化-33.49元/吨（-2.47%）。截至1月26日当周，布伦特原油周均价为80.82美元/桶，环比变化+3.19%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4 炼油板块 ➢ 原油：本周油价震荡上行。周前期，极寒天气扰动美国石油生产，美国原油库存减少，而市场对需求增长缓慢及供应担忧回吐了部分涨幅，油价先涨后跌；周中后期，地缘政治冲突及美股上涨为油价提供支撑，虽然利比亚油田及北达科他州部分石油产量恢复，但EIA原油库存下降及美国石油日产量下降，叠加中国降准有望提振原油需求，原油价格震荡上行。 ➢ 成品油：成品油价格价差普跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7597.14（-28.14）、8844.14（-34.57）、6906.43（-111.57）元/吨，折合145.80（-0.45）、169.73（-0.56）、132.55（-2.06）美元/桶，与原油价差分别为3403.10（-155.25）、4650.10（-161.67）、2712.39（-238.67）元/吨，折合64.98（-2.95）、88.91（-3.06）、51.72（-4.56）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5359.30（+38.56）、4887.17（+234.52）、5231.15（-23.50）元/吨，折合103.28（+0.81）、94.18（+4.58）、100.81（-0.39）美元/桶，与原油价差分别为1165.26（-88.54）、693.13（+107.42）、1037.11（-150.60）元/吨，折合22.62（-1.53）、13.52（+2.24）、20.15（-2.72）美元/桶。 ➢ 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5957.48（+156.35）、4883.44（+221.32）、5655.13（+30.89）元/吨，折合114.80（+3.08）、94.11（+4.32）、108.95（+0.63）美元/桶，与原油价差分别为1763.44（+29.25）、689.40（+94.21）、1461.09（-96.21）元/吨，折合33.98（+0.58）、13.28（+1.82）、28.13（-1.87）美元/桶。 ➢ 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5720.10（+113.37）、5755.88（+125.02）、6342.34（+110.75）元/吨，折合109.79（+2.25）、110.47（+2.47）、121.73（+2.20）美元/桶，与原油价差分别为1526.06（-13.73）、1561.84（-2.08）、2148.29（-16.36）元/吨，折合28.96（-0.25）、29.65（-0.03）、40.91（-0.29）美元/桶。 图9：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图10：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图12：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6 图13：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图14：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图16：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图18：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7 图19：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图20：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图22：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图24：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8 图25：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图26：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9 化工品板块 ➢ 聚乙烯：本周在原料端支撑下，厂家心态有所提振，带动聚乙烯现货价格上涨，产品价格有所抬升，但价差小幅缩窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9307.14（+57.14）、8262.43（+145.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5113.10（-69.96）、4068.39（+18.33）、4155.96（-127.10）元/吨。 ➢ EVA：本周前期EVA部分生产装置检修推动供给端对价格支撑提升，但随着春节临近，节前EVA下游需求大幅提升的可能性降低，市场成交情况相对偏弱，产品价格及价差回落。本周EVA均价11928.57（-185.71）元/吨，EVA -原油价差7734.53（-312.82）元/吨。 ➢ 纯苯：本周纯苯港口库存持续去库，可流通货源不多，叠加局