行业研究——周报：大炼化周报：涤丝主流工厂小幅追加减产，库存有所去化

证券研究报告 2025年9月27日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，尽管美联储进行降息及俄乌局势支撑，但美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济放缓及需求担忧，叠加伊拉克初步批准库尔德地区石油出口，以及炼厂检修季需求减少，国际油价有所下跌。周后期，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口受阻，俄罗斯可能进一步限制燃料出口，叠加美国上周原油库存下降，同时乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油价强势上涨。2025年9月26日布伦特、WTI原油价格分别为70.13、65.72美元/桶，较2025年9月19日分别+3.45、+3.04美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格、价差略有回落。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周石化化工品价格走势偏弱，价差普遍收窄。聚烯烃板块，本周产品价格偏稳运行，但受成本端抬升影响，产品价差有所收窄。EVA价格小幅回调，价差有所下滑。苯乙烯方面，本周苯乙烯华东码头库存再度上涨，市场货源供应偏多，价格小幅下跌，价差有所收窄。丙烯腈市场供给充裕，后续装置重启后，市场供应量有增长预期，产品价格有所下跌，价差进一步收窄。MMA市场挺价明显，价差走阔。纯苯、PC产品价格维持稳定，价差略有收窄。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周聚酯板块价格重心下移。上游方面，PX、PTA及MEG价格弱势下跌。涤纶长丝方面，本周主流长丝工厂小幅追加减产，但江苏地区一套前期减产装置重启，市场供应量小幅增多，当前整体订单仍以小批量为主，数量与持续性均显不足，需求端的有效传导尚未延伸至长丝环节，产品价格小幅下跌，但库存有所去化。锦纶纤维价格小幅下跌，但与切片价差有所走阔。瓶片及短纤价格均有所下滑。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年9月26日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.55%）、恒力石化（+0.43%）、东方盛虹（-3.32%）、恒逸石化（+7.73%）、桐昆股份（+4.69%）、新凤鸣（+6.62%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.51%）、恒力石化（-0.57%）、东方盛虹（-2.91%）、恒逸石化（+7.05%）、桐昆股份（+4.69%）、新凤鸣（+13.54%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年9月26日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.08%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.87%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.89%。 截至9月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2338.86元/吨，环比变化-35.99元/吨（-1.52%）；国外重点大炼化项目价差为1062.71元/吨，环比变化-109.27元/吨（-9.32%）。截至9月26日当周，布伦特原油周均价为68.03美元/桶，环比变化+0.71%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年9月26日当周，油价强势上涨。周前期，尽管美联储进行降息及俄乌局势支撑，但美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济放缓及需求担忧，叠加伊拉克初步批准库尔德地区石油出口，以及炼厂检修季需求减少，国际油价有所下跌。周后期，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口受阻，俄罗斯可能进一步限制燃料出口，叠加美国上周原油库存下降，同时乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油价强势上涨。2025年9月26日布伦特、WTI原油价格分别为70.13、65.72美元/桶，较2025年9月19日分别+3.45、+3.04美元/桶。 成品油：成品油价格小幅下跌，价差有所缩窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6905.29（-30.86）、7995.14（-24.14）、5988.64（+12.14）元/吨，折合132.49（-0.67）、153.40（-0.56）、114.90（+0.16）美元/桶，与原油价差分别为3374.23（-57.77）、4464.09（-51.05）、2457.59（-14.77）元/吨，折合64.46（-1.15）、85.37（-1.03）、46.88（-0.31）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4619.64（-6.40）、4059.84（-134.00）、4554.54（+41.21）元/吨，折合89.01（-0.17）、78.22（-2.63）、87.75（+0.75）美元/桶，与原油价差分别为1088.58（-33.30）、528.78（-160.91）、1023.48（+14.31）元/吨，折合21.08（-0.55）、10.29（-3.00）、19.83（+0.37）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5125.03（+27.35）、4356.78（-27.41）、4462.69（-94.21）元/吨，折合98.74（+0.47）、83.94（-0.58）、85.97（-1.87）美元/桶，与原油价差分别为1593.98（+0.44）、825.72（-54.32）、931.63（-121.12）元/吨，折合30.71（-0.01）、15.91（-1.06）、17.95（-2.35）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4993.71（+26.30）、5218.68（-186.30）、5233.46（+73.51）元/吨，折合95.82（+0.45）、100.14（-3.63）、100.42（+1.36）美元/桶，与原油价差分别为1462.66（-0.61）、1687.62（-213.21）、1702.40（+46.60）元/吨，折合27.79（-0.02）、32.11（-4.11）、32.39（+0.88）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格稳中有跌，价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9685.71（-14.29）、7148.00（-68.43）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6154.66（-41.19）、3616.95（-95.34）、4468.95（-26.91）元/吨。 ➢EVA：本周部分EVA进口货源近期陆续到港，持货商在节前落袋为安心态下积极出货，产品价格小幅回调，价差有所下滑。本周EVA均价11785.71（-57.14）元/吨，EVA-原油价差8254.66（-84.05）元/吨。 ➢纯苯：价格维持稳定，价差略有收窄。本周纯苯均价5900.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2368.95（-26.91）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯华东码头库存再度上涨，市场货源供应偏多，价格小幅下跌，价差有所收窄。本周苯乙烯均价7000.00（-100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3468.95（-126.91）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周产品价格震荡运行，价差小幅收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5965.15（+3.20）、9728.57（-42.86）、7200.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2434.09（-23.71）、6197.52（-69.77）、3668.95（-26.91）元/吨。 ➢丙烯腈：本周丙烯腈市场供给充裕，后续装置重启后，市场供应量有增长预期，产品价格有所下跌，价差进一步收窄。本周丙烯腈均价8700.00（-200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5168.95（-226.91）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅收窄。本周PC均价14200.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10668.95（-26.91）元/吨。 ➢MMA：本周国内MMA装置仍存计划外检修操作，叠加供方库存压力偏小，市场挺价明显，价差走阔。本周MMA均价10242.86（+360.71）元/吨，MMA-原油价差6711.80（+333.81）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周福建装置已经恢复正常运行，叠加PX行业整体开工水平偏高，但下游PTA加工费低迷，工厂维持亏损态势且终端聚酯需求不及预期，产品价格弱势下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5757.10（-151.87）元/吨，PX与原油价差在2252.31（-152.52）元/吨，PX与石脑油周均价差在2022.78（+40.36）元/吨，开工率87.42%（+0.73pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4311.43（-57.14）元/吨，华东罐区库存为40.03（+1.66）万吨，开工率73.35%（-0.48pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券