锡周报：矿端支撑仍存，宏观转弱与累库压制上行空间

周度评估及策略推荐

成本端：2026年7月中国锡精矿进口较6月出现超预期下滑，进口原料供应边际收紧。缅甸佤邦锡矿虽处于复产进程中，但受雨季、矿区排水及实际开采恢复速度偏慢影响，供应释放仍不及市场此前预期，其他国家进口增量亦未能完全弥补缺口。整体来看，7月锡精矿进口由此前边际改善重新转向收紧，显示国内原料供应仍具有较强脆弱性，对国内冶炼增产形成约束，并对锡价形成基本面支撑。

供给端：7月国内精炼锡产量约15290吨，环比下降0.9%、同比下降4.1%，原料约束仍限制产量释放；云南、江西两省冶炼综合开工率最新可核验值约63.06%，本周SMM调研显示两地产能利用率继续分化，云南维持相对高位，江西受废锡及矿料供应不足影响低位运行。云南40%锡精矿加工费约18000元/金属吨、广西等地60%锡精矿约14000元/金属吨，周内未见明显改善。缅甸佤邦矿山虽已复产，但雨季、排水和辅料供应使实际产出仍仅恢复至停产前约四至五成；印尼正规供应明显修复，PTTimah上半年矿锡产量同比增长约75%；刚果（金）Bisie矿山本周未出现新增停产信息，供应暂时稳定，但区域安全风险仍需关注。

需求端：7月国内焊料企业开工率降至约72.8%，传统消费淡季叠加锡价维持42万元/吨以上，下游普遍按需采购，本周现货成交主要集中在盘面回落至42.4万—42.6万元/吨时的刚需点价，高价追买意愿不足。现实需求仍偏弱，但中长期结构性需求保持韧性：国家统计局数据显示，7月集成电路制造业增加值同比增长109.3%，存储芯片、电子元件产量分别增长30.2%和23.4%，AI服务器及汽车电子继续支撑焊料需求预期；光伏焊带需求增速趋缓，镀锡板1—6月产量和出口分别同比下降，传统用锡尚未形成明显增量。

库存端：截至2026年8月28日全国主要市场锡锭社会库存9836吨，较上周五增加295吨。

观点：本周沪锡整体高位震荡偏弱，周五主力合约收于约42.39万元/吨，周度下跌约1.2%。宏观方面，周初国内流动性环境相对友好，央行8月25日开展5000亿元MLF操作，叠加买断式逆回购后月内中期流动性保持净投放，对商品风险偏好形成一定支撑。但周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议释放偏鹰信号，市场加大对后续加息的押注，美元明显走强、美债收益率上行，全球风险资产承压，隔夜伦锡及沪锡均出现回落，短期宏观压力有所上升。基本面看，缅甸佤邦锡矿仍处复产阶段，雨季及矿区恢复进度限制实际增量，国内原料端仍偏紧；但精炼锡进口增加、云南冶炼开工回升，供应紧张程度边际缓解。需求端，AI服务器及半导体需求维持增长，但传统焊料和消费电子采购仍偏谨慎，高锡价抑制下游主动补库。同时国内社会库存连续累积，削弱低库存对价格的支撑。展望下周，沪锡预计高位偏弱运行，关注41.5—42万元支撑。