化工月报：新装置计划投产，1月EG累库压力仍偏大

核心观点

市场要闻与数据：12月乙二醇价格跌后反弹，现货基差震荡运行。国际油价震荡偏弱，煤炭价格下跌，成本端支撑下移，供需边际压力不减，累库预期压制价格中枢下移；月底海外检修增多有所反弹。

供应

• 中国乙二醇整体开工负荷72.15%，其中草酸催化加氢法开工负荷76.37%。
• 12月产量176万吨，损失量95万吨。
• 2026年国内计划投产220万吨，以乙烯法为主，巴斯夫湛江装置预计年初试车，其他装置在下半年。
• 1月EG检修计划较少，叠加新装置投产，供应量将进一步提升。

需求

• 江浙织机负荷60.0%，江浙加弹负荷79.0%，聚酯开工率90.40%，直纺长丝负荷89.80%。
• POY库存天数5.9天，FDY库存天数10.6天，DTY库存天数21.5天。
• 12月内贸订单转弱，织造负荷下滑，坯布库存累积，外贸订单不及去年同期。
• 12月原料快速上涨下织造集中补库，长丝库存下降至低位；聚酯开工较为坚挺，月底适度减产。
• 1月下游走弱，原料价格上涨未促进下游走货，开机率可能加速下降，或导致聚酯企业提前减产。

库存

• MEG华东主港库存84.4万吨（环比+2.5万吨）。
• 12月EG平衡表累库20万吨附近，港口库存和聚酯工厂EG库存均提升至偏高位。
• 1月新装置投产预期，检修计划偏少，平衡表维持累库预期，港口库存压力将继续提升。

进出口

• 12月进口量583398吨（环比-70764吨），出口量17042吨（环比+5653吨）。
• 11月净进口量56.6万吨，部分货源延迟至12月到港，预估12月进口量80万吨附近。
• 1月前进口压力偏大，2月后将有所缓解。

市场分析

• 国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，1~2月高供应和需求转弱下累库压力仍大。
• 海外供应方面，沙特、台湾装置检修后，2月后进口压力将有所缓解。
• 需求端，织造订单转弱，聚酯负荷有所下滑。

策略

• 单边：中性。价格不高，下游隐性库存累积，港口库存回升，场内货源流动性增加，投产压力偏大，1~2月累库压力仍偏大，反弹空间受限。
• 跨期：EG2603-EG2605反套。
• 跨品种：无。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。