化工周报：地缘影响暂缓，淡季需求拖累

核心观点 市场分析 成本端，本周国际原油价格涨后回调，整体延续涨势，周初由于商品指数调仓带来的原油被动买盘，油价走势偏强，而后特朗普表示倾向于授权对伊朗进行新的军事打击，地缘局势溢价继续走强。但下半周以色列申请推迟对伊朗行动，以及美国暂缓对伊军事行动，使得短线风险回撤，叠加委内瑞拉石油外运开启，油价回吐部分涨幅。 PX方面，本周中国PX开工率89.4%（环比上周-1.5%），亚洲PX开工率80.8%（环比上周-0.5%）。浮动价方面，2月现货周内稳定在-6/-5，3月周内维持在-2/-1，周五跌至-2报盘。本周国内PX开工自高位回调，主要来自浙石化装置按计划降负。近期PX效益大幅提升后，带来国内外PX供应提升的预期，另外内外盘套利会带来更多进口，同时下游聚酯检修计划放出，基本面走弱下PXN回撤。但中期预期仍较好，目前利润修复回带来PX二季度检修计划取消或推迟的逻辑难证实，关注PX检修兑现和进口情况。 TA方面，中国PTA开工率76.9%（环比上周-1.3%），PTA现货加工费337元/吨（较上周-11）。本周PTA期货盘面仍跟随成本端为主，周初小幅上涨，下半周伴随油价走低，PTA现货基差走弱。本周独山300万吨重启提负中，新材料360万吨装置停车，负荷小幅下降。本周聚酯工厂春节减产计划继续增加，2月聚酯月均负荷预期从83%附近下调至81%，2月累库幅度增大，需求端走弱下短期承压。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。 需求方面，本周江浙织机开机率55.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率88.3%（环比上周-2.5%）。本周织造负荷小幅下滑，近期少量出口订单，负荷下降速率略小于预期，但集中放假在1月下旬附近，届时或将加速下降。因涤丝价格坚挺，当前终端难向下游传导，以消化原料备货为主，采购积极性不高，长丝库存累积。聚酯方面，本周五附近聚酯负荷加速下降，1月下春节检修计划将陆续兑现，短纤和小厂检修计划增多，1月月均负荷88%附近，2月月均负荷下调至81%附近。 PF方面，本周直纺涤短开工率97.6%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.6天（环比上周+0.2天），涤纱开机率61.0%（环比上周-3.0%），1.4D实物库存14.7天（环比上周-2.3天），1.4D权益库存4.5天（环比上周+0.0天）。上半周直纺涤短维持震荡盘整，下半周原料下跌，直纺涤短快速跟跌，跌幅高于原料，加工差压缩至900元/吨偏内。随着期货下跌，下半周期现商及贸易商成交放量，下游集中补仓。本周直纺涤短负荷维持平稳，权益库存小增，实物库存去化。下游纯涤纱及涤棉纱本周部分适度补涨，纯涤纱销售顺畅，库存去化；涤棉纱销售一般，库存略增。现金流亏损缩小。整体市场回调后下游补仓积极，后期观望消化为主，关注原料走势。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）68.4%（-6.4%），瓶片工厂库存13.1天（环比上周-0.2天），瓶片现货加工费528元/吨（较上周14）。本周上游聚酯原料价格先涨后跌，上半周受伊朗局势影响上涨，下半周地缘溢价消退叠加需求走弱，原料价格回撤；聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间在500元附近。基本面方面，近期聚酯瓶片工厂春节检修计划陆续执行，年前去库较为顺畅，市场现货供应量小幅回落，随着价格下行，市场交投气氛再度回升，但聚酯瓶片加工费提振有限。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR短期中性，中期回撤后逢低做多套保。短期PX效益提升后带来供应进一步增加预期，同时需求端春节检修计划陆续兑现，市场心态承压，短期价格回撤；但PX/PTA中期预期依然偏好，二季度PX集中检修的预期目前无法证伪，关注PX供应变动情况。 跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.