化工周报：淡季需求端拖累，关注地缘影响

市场分析 成本端，本周国际原油价格跌后反弹，上半周在美国闪击委内瑞拉，特朗普政府要求美国石油公司投资委内瑞拉表明长期看石油出口仍将延续，同时乌克兰方面和平计划已做好90%的准备，地缘利空，油价承压下行。下半周伊朗地缘风险发酵支撑油价反弹，同时彭博大宗商品指数调仓带来原油市场较大规模买盘需求，推动隔夜原油上涨。PX方面，本周中国PX开工率90.9%（环比上周+0.3%），亚洲PX开工率81.3%（环比上周+0.4%）。近期PX效益大幅提升后，国内外PX装置有所提升，另外内外盘套利会带来更多进口，同时下游聚酯检修计划放出，基本面走弱下PXN有所回撤。但中期预期仍较好，目前难证伪，短期聚酯开工下降幅度有限，PXN仍有支撑。 TA方面，中国PTA开工率78.2%（环比上周+7.4%），PTA现货加工费333元/吨（较上周-34）。下半周下游聚酯工厂减产消息集中发酵，贸易商持货意愿减弱，现货基差走弱。近端PTA装置有所回归，聚酯检修计划放出但短期下降幅度有限, 1月累库压力不大。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。 需求方面，本周江浙织机开机率56.0%（环比上周-4.0%），聚酯开工率90.8%（环比上周+0.9%）。本周织造负荷继续下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，春节前在积极出货回笼资金，价格承压；明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但以小单为主，汇率影响部分坯布和服装贸易企业的出口接单积极性。因涤丝价格坚挺，终端以消化原料备货为主，采购积极性不高，长丝库存累积。聚酯方面，本周聚酯负荷变化不大，但春节前后检修计划陆续公布，1月月均负荷预计下降至88%附近。 PF方面，本周直纺涤短开工率97.6%（环比上周-0.9%），涤短工厂权益库存天数9.4天（环比上周+0.5天），涤纱开机率64.0%（环比上周-0.3%），1.4D实物库存17.0天（环比上周-0.1天），1.4D权益库存4.5天（环比上周+0.1天）。本周直纺涤短跟随原料震荡盘整，成本端支撑走弱，需求疲软，短纤部分适度优惠或降价走货，销售较上周适度好转，但因下游订单少，采购多谨慎。本周直纺涤短工厂装置无变动，负荷维持平稳，加工差维持在900~1000区间。部分直纺涤短工厂春节检修出台，目前看检修力度有限。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）74.8%（+2.7%），瓶片工厂库存13.3天（环比上周-1.4天），瓶片现货加工费515元/吨（较上周15）。本周上游聚酯原料价格震荡为主，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料震荡，整体加工区间在500元偏下附近。基本面方面，近期瓶片检修和重启并存，负荷变化不大，近期聚酯瓶片工厂装置春节检修计划陆续公布，整体年前去库较为顺畅，市场现货供应量小幅回落，不过由于价格前期上涨较快且坚挺在阶段性高位附近，下游客户观望居多，整体交投气氛表现一般，聚酯瓶片加工费预计维持区间波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保，关注伊朗局势对原油价格的影响。短期PX效益大幅提升带来供应进一步增加预期，另外内外盘套利会带来更多进口，价格高位下游PTA工厂高位出售PX，同时需求端检修计划陆续出台，短期跟随成本端波动，中期逢低做多套保。 PX方面，在预期交易上涨后PXN估值已不低，高利润带动了国内外PX开工率的提升，短期供应增加和聚酯需求下滑压力逐步显现，但中期预期仍偏好。TA方面，PTA 1月没有累库压力，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，但短期需求端聚酯长丝在亏损下也陆续出台减产计划，预计短期震荡回撤，中期延续偏多。PF方面，PF负荷高位，工厂库存低位，短纤春节安排减停产计划但幅度可控，需求端转弱下加工费弱势震荡。PR方面，瓶片重启和检修计划并存，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动。 跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润.........................................................................................................