台积电开支超预期看好国产全球算力产业链

【台积电开支超预期，反映AI需求旺盛】–公司预计2026年资本开支520-560亿美元（2025年为409亿美元），显著高于彭博一致预期459 亿美元，其中约70%-80%用于先进制程、10%用于特殊工艺、10%-20%用于先进封装等，且公司预计未来三年资本开支将显著增长。 【AI相 台积电开支超预期，看好国产+全球算力产业链———————— 【台积电开支超预期，反映AI需求旺盛】–公司预计2026年资本开支520-560亿美元（2025年为409亿美元），显著高于彭博一致预期459 亿美元，其中约70%-80%用于先进制程、10%用于特殊工艺、10%-20%用于先进封装等，且公司预计未来三年资本开支将显著增长。 【AI相关表述积极，需求&产能快速扩张】1）AI需求：公司指出客户提供强烈信号以获取产能，反映AI 需求维持强劲2）产能：公司表示产能非常紧张，正努力缩小供需缺口3）AI营收：AI加速器将成为公司增量收入的最大贡献来源 【工业富联：全球算力超节点龙头】– NVIDIA具备全产业链强劲实力，经营韧性充足，工业富联作为其核心合作伙伴，2026 业绩展望扎实（参考近期外发报告）；工业富联与北美四大CSP均有密切合作，其中包含谷歌。 随着谷歌TPU逐步放量，我们认为公司来自谷歌的业务占比有望明显提升。 –我们认为X640超节点与ScaleX超集群性能在国内领先优势明显（算力卡密度最高，达到国内主流20倍，自研交换芯片对标国际主流，ScaleFabric芯片交换容量超越博通Tomahawk5），并且在全球也率先应用了诸多领先技术（正交背板+HVDC+相变浸没液冷，PUE降低至1.04，领先冷板式方案） –根据公司公告，公司已与字节跳动、腾讯、阿里、百度等头部互联网厂商建立了深度合作关系，合作覆盖技术联合研发、产品供应、生态共建等多个维度。 深算三号已经投入市场，新一代产品深算四号研发进展顺利。 【浪潮信息：布局超节点，发力国产化】– 浪潮信息具备超节点的设计制造生产能力，我们预计相关产品毛利率有望提升，伴随下游客户的持续投入，我们预计公司有望逐步提升盈利能力。 –公司积极与国内厂商沟通联络，目前已与20余家国产AI芯片厂商合作，AI Station软件平台实现30余款国产AI芯片兼容。 我们预计随着国产算力芯片竞争力的日益提升，公司有望受益。