核心观点：
美联储降息预期减弱及库存增加对铜价形成施压，但长期基本面依然向好，预计将对偏低价格形成支撑。宏观方面，特朗普倾向留任鸽派哈塞特担任白宫原职，市场转而押注偏鹰派的前美联储理事凯文・沃什成为热门继任者，直接打击了此前的降息预期，推动美元指数走强。中国证监会表示，将坚持稳字当头，及时做好逆周期调节，严肃查处违法违规行为，防止市场大起大落。
关键数据：
- 全球总库存：截至2026年1月15日，全球总库存为102.06万吨，较1月8日增加7.03万吨，其中国内社会库存增加4.71万吨，COMEX库存增加2.16万吨。
- 国内现货：贴水125元/吨，表明换月后市场需求依然疲软。LME0-3升水持续扩大，从1月9日的41.94美元/吨升至1月16日的61.52美元/吨。
- 铜精矿港口库存：从1月9日的42.80万吨升至1月16日的54.70万吨。
- 精铜产量：2026年全球缺乏新增大型铜矿项目，且铜矿生产干扰率较高，将限制铜矿整体供应增速，进而制约精铜产量增长。
- 消费：1-11月国内铜实际消费量同比增长6.14%，表观消费量同比增长5.44%。电网投资、家电、新能源等行业是铜消费的重要支撑。
研究结论：
短期库存增加对价格形成压力，但价格回落至偏低区间后，下游买货热情依然充足。长期基本面（如AI算力中心、新能源储能、全球电网升级）对铜价仍有支撑，铜价逢低买入的思路未变。当前铜价波动率较高，可考虑运用期权策略对冲风险。价差交易方面，当前现货出口盈利空间扩大，可关注内外反套机会。
风险点：特朗普关税政策不确定性或引发经济衰退。
