有色金属周报20260118：地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行

地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行 glmszqdatemark2026年01月18日 推荐 维持评级 本周（01/12-01/18）上证综指下跌0.45%，沪深300指数下跌0.57%，SW有色指数上涨3.94%，贵金属COMEX黄金+1.83%，COMEX白银+12.73%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.65%，-1.21%，+1.86%，-0.44%，+0.52%，+4.39%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.97%，+3.31%，-0.86%，-7.35%，+0.33%，+9.60%。 工业金属：美国威胁打击伊朗，引发全球资源市场对资源供应安全的担忧；国内支持政策继续加码，财政部召开财政金融协同促内需一揽子政策全国推进会，央行开展逆回购，看好工业金属价格。铜方面，SMM进口铜精矿指数-46.53美元/干吨，环比-1.12美元/吨。本周铜线缆开工率55.99%，环比减少0.59pct，铜价高位压制需求，下游观望情绪浓厚，新增订单未出现明显改善。智利Mantoverde铜矿罢工事件继续影响生产，供应扰动持续。铝方面，供应端，国内及印尼新增电解铝产能爬产，日均产量继续提升；需求端，部分企业年底提前备货，本周铝加工龙头企业开工率环比提升0.2pct至60.2%，但铝价高位抑制采购意愿，本周铝锭累库2.2万吨。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师南雪源执业证书：S0590525110012邮箱：nanxueyuan@glms.com.cn 能源金属：刚果金试点企业出口流程走通，不改原料短缺矛盾，钴价有望开启第二波上涨；锂需求向好，淡季不淡，看好行业格局反转；印尼2026年镍矿配额收紧预期增强，成本支撑明显，镍价有望上行。锂方面，国内新能源产业链价格整体上行，周初碳酸锂价格急速上涨，锂盐厂出货分化，部分惜售，下游材料厂对高锂价接受度整体较弱，普遍观望，周四锂价高位回落，下游询价及采购回暖。钴方面，钴中间品价格继续上涨，试点企业出口流程已走通，正处于出口发运状态，但试点出口规模较小，考虑运输周期，刚果金钴中间品大批量到港最快也要在26年4月后，国内原料短缺逻辑不变，钴价有望开启第二波上涨。镍方面，印尼能矿部表示26年镍矿生产配额RKAB下调至2.5-2.6亿吨，矿端收紧预期增强，但全球库存高企，下游需求疲软，现货成交冷清，国内库存继续累库，镍价高位震荡。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。 贵金属：美国威胁打击伊朗，全球地缘紧张局势升温，贵金属避险情绪提升，价格继续上涨。长期来看央行购金+美元信用弱化主线持续，继续看好金价上行。美国12月经济数据喜忧参半，核心CPI环比0.2%，同比2.6%，低于预期，非农就业新增5万人，失业率从4.6%降至4.4%，低于预期，降息预期降温。特朗普再次威胁打击伊朗，全球地缘风险急剧上升，提振贵金属避险需求，同时白银逼仓加剧，银价继续创新高。中长期看央行购买黄金+美元信用弱化为主线，看好金银价格中枢上移。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。 相关研究 1．金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行，势不可挡-2026/01/152．金属行业2026年度策略系列报告之能源金属篇：柳暗花明，迈向新周期-2026/01/143．有色金属周报20260111：国内利好政策频出，金属价格开门红-2026/01/114．有色金属周报20260104：海外监管出手，金属价格震荡-2026/01/045．金属行业2026年度策略系列报告之工业金属篇：春潮裂壤，沛然东向-2026/01/04 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................113贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................163.3其他小金属........................................................................................................................................................................................204稀土.....................................................................................................................................................................235风险提示..............................................................................................................................................................25插图目录..................................................................................................................................................................26表格目录..................................................................................................................................................................27 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（01/12-01/15），宏观层面：宏观情绪多空交织。国内方面，宏观利多情绪仍然浓厚，财政部召开财政金融协同促内需一揽子政策全国推进工作视频会议，要求各级财政部门要会同相关部门和经办机构完整准确把握财政金融协同促内需一揽子政策要求，简化流程环节，强化执行跟踪，切实推动政策落地见效；央行1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天），继续向市场投放流动性。海外方面，美国非农报告公布，1月美联储降息预期下滑，市场普遍认为1月美联储将不再进行降息操作；周三，特朗普表示决定暂时不对稀土、锂和其他关键矿物征收关税，资金对白银、铜、铝等品种的看多情绪有所降温。 基本面来看，供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，本周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。但高价抑制叠加传统淡季下，本周电解铝铝水比例延续下降趋势，环比下滑0.21个百分点，周四全国铝锭社会库存较上周四累库2.2万吨，基本面表现仍无明显起色。 整体来看，目前宏观消息多空交织，基本面表现短期内相对偏弱，但资金对于期铝价格看涨的情绪并未完全冷却，铝价维持高位震荡。SMM预计下周沪铝主力运行区间为23,800-25,000元/吨，伦铝运行区间为3080-3200美元/吨。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生