地缘紧张局势加剧，贵金属价格继续上行。
本周上证综指下跌0.45%，沪深300指数下跌0.57%，SW有色指数上涨3.94%，贵金属COMEX黄金+1.83%，COMEX白银+12.73%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.65%，-1.21%，+1.86%，-0.44%，+0.52%，+4.39%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.97%，+3.31%，-0.86%，-7.35%，+0.33%，+9.60%。
工业金属方面，美国威胁打击伊朗引发全球资源市场对资源供应安全的担忧；国内支持政策继续加码，财政部召开财政金融协同促内需一揽子政策全国推进会，央行开展逆回购，看好工业金属价格。铜方面，SMM进口铜精矿指数-46.53美元/干吨，环比-1.12美元/吨。本周铜线缆开工率55.99%，环比减少0.59pct，铜价高位压制需求，下游观望情绪浓厚，新增订单未出现明显改善。智利Mantoverde铜矿罢工事件继续影响生产，供应扰动持续。铝方面，供应端，国内及印尼新增电解铝产能爬产，日均产量继续提升；需求端，部分企业年底提前备货，本周铝加工龙头企业开工率环比提升0.2pct至60.2%，但铝价高位抑制采购意愿，本周铝锭累库2.2万吨。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。
能源金属方面，刚果金试点企业出口流程走通，不改原料短缺矛盾，钴价有望开启第二波上涨；锂需求向好，淡季不淡，看好行业格局反转；印尼2026年镍矿配额收紧预期增强，成本支撑明显，镍价有望上行。锂方面，国内新能源产业链价格整体上行，周初碳酸锂价格急速上涨，锂盐厂出货分化，部分惜售，下游材料厂对高锂价接受度整体较弱，普遍观望，周四锂价高位回落，下游询价及采购回暖。钴方面，钴中间品价格继续上涨，试点企业出口流程已走通，正处于出口发运状态，但试点出口规模较小，考虑运输周期，刚果金钴中间品大批量到港最快也要在26年4月后，国内原料短缺逻辑不变，钴价有望开启第二波上涨。镍方面，印尼能矿部表示26年镍矿生产配额RKAB下调至2.5-2.6亿吨，矿端收紧预期增强，但全球库存高企，下游需求疲软，现货成交冷清，国内库存继续累库，镍价高位震荡。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。
贵金属方面，美国威胁打击伊朗，全球地缘紧张局势升温，贵金属避险情绪提升，价格继续上涨。长期来看央行购金+美元信用弱化主线持续，继续看好金价上行。美国12月经济数据喜忧参半，核心CPI环比0.2%，同比2.6%，低于预期，非农就业新增5万人，失业率从4.6%降至4.4%，低于预期，降息预期降温。特朗普再次威胁打击伊朗，全球地缘风险急剧上升，提振贵金属避险需求，同时白银逼仓加剧，银价继续创新高。中长期看央行购买黄金+美元信用弱化为主线，看好金银价格中枢上移。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
