海外科技行业2026年第3期：台积电资本开支激增，OPEN AI广告开始变现

海外科技《国产大模型登陆港股，AI技术迭代与应用多点突破》2026.01.11海外科技《CES：NVDA、INTEL算力升级，物理AI成推进焦点》2026.01.06海外科技《Meta并购、资本密集投入前沿Lab，行业进入价值兑现期》2026.01.05海外科技《AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证》2025.12.28海外科技《MiniMax：从模型能力到完整商业闭环的关键跨越》2025.12.28 本报告导读： 台积电财报亮眼，3 nm需求旺盛，资本开支加码；OpenAI宣布广告战略计划，开启商业化破局之路；三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。 投资要点： 台积电财报亮眼，3 nm需求旺盛，资本开支加码。台积电财报直接反映了真实客观的AI需求，且晶圆供应仍是瓶颈。4Q25，台积电营收337亿美元，环比增长1.9%；毛利率62.3%，环比增长2.8%。营收和毛利率均超出指引上限。按收入制程划分，3 nm制程占比大幅提升，达到28%，环比增长5%，7 nm及以下先进制程营收占比达到77%。展望1Q26，公司指引乐观，预计毛利率中枢将进一步提升至64%，主要得益于极高的产能利用率和良率的提升；未来五年，AI服务器收入增速将从40%~50%区间中段提升至50%~60%中高各位数。在此基础上，台积电资本开支将激增至520~560亿美元。其中，70%~80%由于先进制程（2 nm、A16），10%~20%用于先进封装。我们认为，晶圆代工属于重资产行业，折旧高，台积电扩产向来慎重。此次扩产直接印证了AI需求的长期性和可持续性，公司将进一步巩固其作为全球头部晶圆厂的行业地位。 OpenAI宣布广告战略计划，开启商业化破局之路。OpenAI宣布将在ChatGPT免费版和入门订阅级ChatGPT-Go中引入广告功能，这被认为是最稳最快的盈利方式。回顾OpenAI对广告态度的演变，其经历了坚决抵制、谨慎试探、积极尝试的曲线，某种程度映射出OpenAI正在面临巨大的商业化压力。尽管CharGPT月活用户已逼近10亿大关，但其中只有5%支付了20美元/月或更贵的订阅费用。2025年上半年高达80亿美元的亏损，以及未来5年超过1万亿美元的基础建设投入，单纯依赖订阅与投资人支持以难以制程AGI庞大野心。引入广告是转化95%免费用户价值、支付高额英伟达芯片账单的现实选择。为了消除用户对广告将干扰聊天的担忧，OpenAI强调广告绝不会干扰回答的客观性，并且AI仍然会以对用户最有帮助的方法生成内容。具有想象空间的是，OpenAI的广告将具备交互性，这种对话即应用的逻辑，预示着广告正在从静态展示转变为有生命力的对话节点。 三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。2026年三星DRAM产量预计将提高至800万片晶圆，同比增长5%。我们认为，受推进第六代10nm级1c DRAM制程过渡的影响，三星增产恐难达预期。SK海力士DRAM产量预计也将增长约8%，增至约648万片；美光年产量预计约为360万片，与2025年大致持平。尽管 这三大DRAM厂商2026年的产能较2025年有所提高，但与市场需求之间仍存在巨大缺口。我们认为存储超级周期仍将持续。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点.................................................................................................32.一周行情回顾.......................................................................................33.一周AI行业要闻.................................................................................64.投资建议..............................................................................................75.风险提示..............................................................................................8 1.周观点 台积电财报亮眼，3 nm需求旺盛，资本开支加码。台积电财报直接反映了AI需求真实客观，且晶圆供应仍是瓶颈。4Q25，台积电营收337亿美元，环比增长1.9%；毛利率62.3%，环比增长2.8%。营收和毛利率均超出指引上限。按收入制程划分，3 nm制程占比大幅提升，达到28%，环比增长5%，7 nm及以下先进制程营收占比达到77%。展望1Q26，公司指引乐观，预计毛利率中枢将进一步提升至64%，其主要得益于极高的产能利用率和良率的提升；未来五年，AI服务器收入增速将从40%~50%区间中段提升至50%~60%中高各位数。在此基础上，台积电资本开支将激增至520~560亿美元。其中，70%~80%由于先进制程（2nm、A16），10%~20%用于先进封装。我们认为，晶圆代工属于重资产行业，折旧高，台积电扩产向来慎重。此次扩产直接印证了AI需求的长期性和可持续性，公司将进一步巩固其作为全球头部晶圆厂的行业地位。 OpenAI宣布广告战略计划，开启商业化破局之路。据极客公园数据，OpenAI宣布将在ChatGPT免费版和入门订阅级ChatGPT-Go中引入广告功能，这被认为是最稳最快的盈利方式。回顾OpenAI对广告态度的演变，其经历了坚决抵制、谨慎试探、积极尝试的曲线，某种程度映射出OpenAI正在面临巨大的商业化压力。尽管CharGPT月活用户已逼近10亿大关，但其中只有5%支付了20美元/月或更贵的订阅费用。2025年上半年高达80亿美元的亏损，以及未来5年超过1万亿美元的基础建设投入，单纯依赖订阅与投资人支持以难以制程AGI庞大野心。引入广告是转化95%免费用户价值、支付高额英伟达芯片账单的现实选择。为了消除用户对广告将干扰聊 天的担忧，OpenAI强调广告绝不会干扰回答的客观性，并且AI仍然会以对用户最有帮助的方法生成内容。具有想象空间的是，OpenAI的广告将具备交互性，这种对话即应用的逻辑，预示着广告正在从静态展示转变为有生命力的对话节点。 三大存储器厂商扩产，市场需求仍难满足。据芯智讯消息，2026年三星DRAM产量预计将提高至800万片晶圆，同比增长5%。但受其推进第六代10nm级1c DRAM制程过渡的影响，增产恐难达预期。SK海力士DRAM产量预计也将增长约8%，增至约648万片；美光年产量预计约为360万片，与2025年大致持平。尽管这三大DRAM厂商2026年的产能较2025年有所提高，但与市场需求之间仍存在巨大缺口。我们认为存储超级周期仍将持续。2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.01.10-2026.01.17）恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数上涨2.37%，道琼斯工业指数下跌0.29%，纳斯达克指数下跌0.66%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.01.10-2026.01.17）恒生互联网科技业指数上涨3.73%，HK网络游戏指数上涨3.65%，HK AIGC概念指数上涨21.97%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.32%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.01.10-2026.01.17）港股表现前三为哔哩哔哩-W（+16.4%）、阿里巴巴-W（+13.4%）、阅文集团（+7.4%）；美股表现前三为1药网（+83.4%）、超微半导体（+14.1%）、极光（+12.5%）。 3.一周AI行业要闻 SK海力士宣布推出其革命性的5-Bit NAND闪存技术2026年1月16日，SK海力士宣布推出其革命性的5-Bit NAND闪存技术， 与传统的PLC闪存相比，5-Bit NAND的读取速度快了20倍，这一突破不仅提升了性能，还在存储密度和能效上实现了质的飞跃。这一技术突破将为海量数据处理场景带来颠覆性体验，无论是专业视频编辑、大型游戏加载，还是大规模大数据分析，用户都能感受到更为流畅的操作响应与显著 提升的处理效率。尤其值得关注的是，AI训练与推理工作负载对高速、大容量存储的需求，远超传统消费电子领域的应用场景，而5-Bit NAND闪存技术的问世，恰好精准回应了市场对高性能存储解决方案的迫切渴求。（半导体行业观察） AI热潮与上市狂欢时刻 Anthropic、OpenAI和SpaceX三大科技巨头同步启动IPO计划，标志着人工智能和太空探索产业从技术探索阶段正式迈入规模化商业落地时代 。未来，投资者不再单纯追捧模型参数，而是更看重技术转化为营收和现金流的能力。其中，Anthropic已聘请Wilson Sonsini律师事务所启动上市准备工作，正在进行新一轮融资谈判，估值预计达3500亿美元；OpenAI正与Cooley等顶级律所洽谈IPO事宜，同时进行从非营利组织向营利性公司的转型，估值预计在5000~7500亿美元之间；SpaceX：已与多家银行接洽商讨IPO牵头事宜，准备最为成熟，预计将在未来12个月内上市，估值目标高达8000亿~1万亿美元。（纽约时报） Deepseek提出Engram的条件记忆模块，提高大模型推理深度 当前大语言模型（GPT-4、DeepSeek-V3）本质上是通过概率对词语进行预测，为此，其需要同时承担逻辑推理和知识检索两项任务，耗费了大量算力。当前混合专家模型虽然通过“条件计算”拓展了容量，但其实依旧是用“计算”来模拟记忆。为此Deepseek提出了Engram模块实现条件记忆，其本质上是一个巨大的键值对数据库，通过查表的方式减少了计算量，非常适合长文本处理。未来的大模型架构必然是“小而精的核心大脑（计算）”+“大而全的外部索引（记忆）”，我们正在逐步接近参数量庞大但推理成本极低的下一代模型。（InfoQ） OpenAI跨界布局，软硬件一体化转型 OpenAI以约1亿美元收购AI医疗初创公司Torch，将其与ChatGPT Health深度结合。Torch的核心优势的是数据整合能力，支持接入Kaiser Permanente、Apple Health等多个医疗系统和健康App的数据，能统一整理实验室检测结果、处方信息及就诊记录，还能翻译医学术语、提炼核心洞察。OpenAI收购Torch将有利于垂直整合，加速商业化落地，以及增强客户粘性。此外，OpenAI确认硬件项目“To-go”的首款产品是代号“Sweetpea”的AI音频设备，定位取代AirPods，标志着OpenAI正式从软件巨头向“软硬件一体化”企业转型。（智药局、3C供应链） 苹果与谷歌联手，改写移动AI格局 美国Google公司与Apple公司宣布达成一项为期多年的协议，Apple选定Google的人工智能模型Gemini来运行2026年推出的新一代AI语音助手Siri。这次合作并非苹果“主动示好”，而是技术短板下的必然选择。Apple公司AI团队正面临严重人才流失，其现有模型仅1500亿参数，与Gemini的1.2万亿参数相差甚远，难以制程Siri的上下文理解、跨应用操作等核心功能。未来，Google借苹果生态扩大Gemini的终端覆盖，强化AI基础设施的行业地位。值得注意的是，Gemini模型部署在苹