核心观点与关键数据
- 供应端：本周沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2%，但仍处于近年同期偏低水平。1月份国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，同比减少27.6万吨。华东地区主力炼厂复产，供应增加，全国出货量环比增加6.32%至22.36万吨。沥青炼厂库存率环比上升，仍处于近年来同期的最低位附近。
- 需求端：沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至15%，受资金和天气制约。1-11月全国公路建设投资同比增长-5.9%，道路运输业固定资产投资累计同比增长-4.7%，基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长-1.1%。社融存量同比增长8.3%，企业中长期融资需求恢复仍显乏力。
- 地缘政治影响：美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡，委内瑞拉重油流向国内地炼受限，预计稀释沥青贴水幅度缩小。美国将“无限期”控制委内瑞拉石油销售，但炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但仍较美国介入前大幅下降。
- 天气与开工计划：新一轮雨雪天气来临，北方道路施工逐渐收尾，南方项目也进入收尾阶段。下周山东胜星石化转产沥青，齐鲁石化、东明石化计划停产，沥青开工维持低位。
期现行情
- 期货：沥青期货2603合约下跌1.48%至3130元/吨，5日均线下方，最低价3123元/吨，最高价3154元/吨，持仓量减少5652至193865手。
- 基差：山东地区主流市场价下跌至3090元/吨，沥青03合约基差上涨至-40元/吨，处于中性偏低水平。
研究结论
- 国内沥青供应端略有增加，但需求端仍显疲软，下游开工率下降，基建投资增速持续负增长。地缘政治风险对原料成本有一定影响，但整体原料供应仍较充足。
- 预计3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势。
