周度概览
市场回顾
2026年第一个交易周，A股在科技股带动下延续升势，通胀数据超预期，债市表现偏弱，收益率整体上升。公募基金销售新规落地，赎回费安排和过渡期设置较征求意见稿宽松，市场反应平淡。资金利率下行支撑短端，利率债曲线延续陡峭化，信用债期限利差被动压缩，等级利差走势分化。
关键数据
- 与上年末对比，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.25BP至1.8935%；10年期国债到期收益率上行3.09BP至1.8782%。
- R001利率由1.4568%下行至1.3480%，累计下行10.88BP。
资金面
- 离岸人民币兑美元汇率即期由上年末6.9758小幅回升至6.9763，1年期掉期点由-1316升至-1264，远期升值预期下降。
- 央行公开市场净回笼17,150亿元，其中质押式回购净回笼16,550亿元、国库现金到期净回笼600亿元、3M买断式回购等量续作11,000亿元。
- R001下降10.88BP、DR001下降5.98BP，分别至1.35%、1.27%。R001成交量升至8.1万亿元，高于2025年成交量峰值。
债券供给
- 国债+地方债+政策性金融债合计发行量7,632亿元，合计到期偿还2,341亿元，利率债合计净融资5,292亿元。
- 信用债合计发行3,714亿元，到期偿还1,363亿元，净融资2,351亿元。分评级看：AAA级净融资1,708亿元；AA+级净融资417亿元；AA及以下低等级净融资226亿元。
曲线及利差
- 国债收益率曲线整体陡峭化上移，中长端上行幅度大于短端。
- 政策性金融债各期限收益率上行，5Y上行幅度最大，期限利差变动不大。
- 地方债收益率上行，中端上行幅度大于长、短端。
- 信用债期限利差中低等级压缩，等级利差波动不一。商业银行二级资本债等级利差小幅收窄，商业银行债期限利差走阔，同业存单收益率均上升，短端上行幅度大于长端。
债市展望
公募基金销售新规对存量基金的调整期限延长至12个月，有助于缓冲债基流动性冲击预期。当前资金利率较大幅度低于政策利率，短端债券受套息交易支撑，但银行存单利率上升显示银行自营仍存在流动性压力抑制配债需求，叠加年初利率债供给放量，债市仍难言机会。
风险提示
政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。
