金融行业周报：公募销售新规落地 政银绑定深化下银行扩表动能有望复苏

行业周报|金融 证券研究报告2025年12月14日 公募销售新规落地，政银绑定深化下银行扩表动能有望复苏 金融行业周报（2025/12/14） 核心结论 分析师 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+0.81%，跑赢沪深300指数0.89pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为+0.31%、+2.36%、-1.62%。2）本周银行（申万）涨跌幅为-1.77%，跑输沪深300指数1.69pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-1.84%、-1.82%、-1.54%、-2.00%。 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn周安桐S080052412000517888829396zhouantong@research.xbmail.com.cn陈静S080052412000618811120850chenjing@research.xbmail.com.cn张佳蓉S080052408000113099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 投资观点：1)保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+2.36%，跑赢沪深300指数2.44pct。中央经济工作会议定调“积极有为”，美联储年内第三次降息落地，宏观政策与流动性环境利好险企资产端。12月“政策松绑+业绩打底+情绪升温”奠定2026年初行情基础，预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，具备强投资能力与渠道优势的头部险企将引领板块价值重估。长期看，保险是产业转型中金融业具成长性的方向，若总量政策发力、通胀抬升，板块估值修复将进入强周期。 2）券商：本周证券II（申万）上涨0.31%，跑赢沪深300指数0.39pct。本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，主要围绕公募基金宣传推介、直播营销、绩效考核等方面做出规定。公募销售及薪酬规范系列制度设计将公募利益与客户长期收益进行绑定，有助于推动行业切实以投资者利益为核心，向高质量发展转型。当下券商板块盈利和估值有所错配，看好后续修复空间。我们推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。 联系人 程宵凯18810336057chengxiaokai@xbmail.com.cn 许冰洁13031170828xubingjie@xbmail.com.cn 3）银行：本周银行（申万）下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69pct。本周中央经济工作会议在京召开，我们判断明年宏观政策维持积极取向不变，经济总量增长目标仍维持刚性，叠加会议表述“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速触底向上、进入持续修复通道，政银联动机制进一步深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，有效提振银行信贷“以量补价”对总体营收的贡献。选股策略上，我们继续看好配置逻辑下银行股长线投资的收益空间，板块内建议多配经济发达地区优质城商行，同时关注港股大行股。 喻麟靖15900457767yulinjing@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：险资股票因子下调，看好券商板块盈 利 修 复—金 融 行 业 周 报 （2025/12/7）2025-12-07非银金融：保险开门红展望积极，坚持银行板块配置策略—金融行业周报（2025/11/30）2025-11-30非银金融：建议把握金融板块布局窗口，看好后续修复空间—金融行业周报（2025/11/23）2025-11-23 投资建议：1）保险：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险；2）券商：推荐国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股；3）银行：推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 内容目录 一、周涨跌幅及各板块观点...................................................................................................41.1保险板块周观点...........................................................................................................41.2券商板块周观点...........................................................................................................51.3银行板块周观点...........................................................................................................6二、保险周度数据跟踪...........................................................................................................72.1保险板块细分表现.......................................................................................................72.2债券及理财收益率表现................................................................................................8三、券商周度数据跟踪...........................................................................................................93.1券商板块细分表现.......................................................................................................93.2 A股市场交投表现.......................................................................................................103.3 A股市场发行表现.......................................................................................................113.4公募基金表现.............................................................................................................11四、银行周度数据跟踪.........................................................................................................124.1银行板块细分表现.....................................................................................................124.2央行公开市场操作及货币市场利率表现.....................................................................144.3同业存单发行情况.....................................................................................................164.4公司债、企业债发行情况...........................................................................................18五、行业新闻及重点公司公告..............................................................................................195.1行业资讯.....................................................................................................................195.2重点公告.....................................................................................................................20六、风险提示.......................................................................................................................20 图表目录 图1：非银金融周涨跌幅..........................................................................................................4图2：银行周涨跌幅.................................................................................................................4图3：保险A股表现................................................................................................................7图4：上市险企A/H溢价率一览..............................................................................................7图5：10年期债券收益率变动.................................................................................................8图6：10年期AAA-AA信用利差变动......................................................................................8图7：AAA级10Y-1Y期限利差变动........................................................................................8