公募销售新规正式落地，理财子深化推进新直联系统上线
证券研究报告|银行理财周报 公募销售新规正式落地，理财子深化推进新直联系统上线 银行理财周度跟踪（2025.12.29-2026.1.4） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：1、12月31日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并定于2026年1月1日起施行。此举是对2025年9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）的细化和最终确认，标志着公募基金行业费率改革第三阶段的全面落地，旨在系统性规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资理念。2、据12月29日中国理财网消息，交银理财新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块，正式通过银行业理财登记托管中心验收并上线运行。交银理财此次上线的突出亮点在于率先完成了“产品信息登记模块”的直联切换，成为业内首家在该模块实现新系统对接的理财公司。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 收益率表现：上周（2025.12.29-2026.1.4，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比下降2BP。上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降。债市总体呈现震荡走势。周初至周中，受跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素影响，债市情绪偏弱，收益率上行为主；直至周三晚间，公募销售新规正式稿落地，其对赎回费的放松安排及过渡期延长的务实设计，有效缓解了此前市场对债基集中赎回的担忧，形成边际利好支撑，带动1月4日收益率回落。全周来看，10年国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84%，30年国债活跃券收益率上行3BP至2.25%。展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局：其一，货币政策虽整体延续适度宽松基调，但市场对进一步宽松的预期分歧犹存；其二，政府债供给呈现“靠前发力”态势，长期限品种供给压力较为显著；其三，当前债市对基本面数据的敏感度持续偏低，利多消化空间有限；其四，“股债跷跷板”效应仍将持续影响资金流向，若A股春季行情延续，或进一步分流债市资金，且在低利率环境下，居民资产向权益市场配置的趋势仍在强化。 相关研究报告 1、《信披统一框架正式落地，苏银理财深耕持有型不动产ABS实践—银行理财周度 跟 踪 （2025.12.22-2025.12.28）》2025-12-31 2、《理财共议高质量发展新路径，首单科创债ETF质押式回购交易落地—银行理财周度跟踪（2025.12.15-2025.12.21）》2025-12-24 3、《利率风险管理迎重要突破，理财打新再 添 硕 果 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.12.8-2025.12.14）》2025-12-17 4、《指数型理财迎爆发增长，第三方估值引 行 业 热 议 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.12.1-2025.12.7）》2025-12-10 破净率跟踪：上周银行理财产品破净率0.86%，环比下降0.15个百分点，信用利差环比走阔4.12BP。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行。 5、《资管协会更名筑牢协同根基，理财打新聚焦硬科技赛道—银行理财周度跟踪（2025.11.24-2025.11.30）》2025-12-03 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 内容目录 1.要闻梳理与简评..........................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.1.1.公募销售新规正式稿落地......................................................................................................................................31.1.2.交银理财顺利完成新一代理财信息登记直联系统上线.....................................................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5BP..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品收益普遍下降.......................................................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品收益普遍下降.........................................................................................................................5图4： 上周银行理财产品破净率0.86%，环比下降0.15个百分点.................................................................................6 1.要闻梳理与简评 1.1.监管和行业动态 1.1.1.公募销售新规正式稿落地 12月31日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并定于2026年1月1日起施行。此举是对2025年9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）的细化和最终确认，标志着公募基金行业费率改革第三阶段的全面落地，旨在系统性规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资理念。 相较于征求意见稿，正式稿在具体条款上做出了重要调整，展现了更大的灵活性，以下两个方面是市场关注的焦点： 1、赎回费安排显著放宽，对债基形成边际利好：根据第十条规定，对于个人投资者持有指数型、债券型基金满7日，以及机构投资者持有债券型基金满30日的份额，允许基金管理人另行约定赎回费收取标准。这一调整远较市场最初担心的“持有满180日才免赎回费”宽松，极大缓解了债基的流动性担忧。 2、过渡期明确延长，预留充足调整时间：第二十九条规定，已发售基金有不符情形者，拥有12个月的调整过渡期，这为市场各方进行系统改造、合同修订和策略调整提供了更充裕的窗口。 对债市影响：赎回费安排的放宽，降低了债基面临的潜在赎回压力，对债市构成边际利好。 对银行理财影响：负债端方面，债基赎回费安排的放宽缓解了其短期持有成本压力，削弱了资金从债基向银行理财迁徙的迫切性。资产端方面，理财公司以往依赖公募债基进行流动性管理的模式仍需顺应长期导向进行调整，但赎回豁免门槛降低与过渡期延长，为其提供了更充足的应变时间。债券ETF等工具因交易灵活、费率低廉，仍是重要的替代选择。 1.1.2.交银理财顺利完成新一代理财信息登记直联系统上线 据12月29日中国理财网消息，交银理财新一代理财信息登记直联系统（以下简称“新直联系统”）的产品信息与投资者信息登记模块，正式通过银行业理财登记托管中心验收并上线运行。在交银理财之前，工银理财、苏银理财、宁银理财等机构已作为首批机构于2025年11月成功上线了新系统，主要聚焦于投资者信息模块的切换。交银理财的此次推进，标志着新直联系统的覆盖范围进一步扩大，行业标准化建设进入深化阶段。 交银理财此次上线的突出亮点在于率先完成了“产品信息登记模块”的直联切换，成为业内首家在该模块实现新系统对接的理财公司。这与前期多家机构主要完成的“投资者信息模块”上线形成区分。产品信息模块有望覆盖理财产品从申报到终止的全生命周期数据，其直联实现了核心数据的自动化、标准化报送，从根本上减少了人工干预，提升了数据报送的准确性与时效性。 从2025年5月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（征求意见稿）发布，到10月“理财新一代系统”全面投产，再到11月至12月各理财公司密集完成新直联系统上线，最终于12月底迎来《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（以下简称《信披管理办法》）正式稿出台，这条时间线清晰地揭示了政策规制（“软件”）与基础设施建设（“硬件”）的协同演进逻辑。 新直联系统通过统一技术架构和深化数据治理，为《信披管理办法》要求的“穿透式监管”和“统一披露标准”提供了技术基石。没有政策的强制要求与统一规划，系统升级就缺乏核心驱动力与标准依据；而没有强大的直联系统作为支撑，政策所追求的高效、低成本、全行业统一的信披目标就无法落地。交银理财等机构的快速跟进，正是市场主体积极顺应监管导向、夯实合规内功的体现，共同推动了理财市场向更透明、更规范的方向发展。 2.收益率表现 据普益标准统计，上周（2025.12.29-2026.1.4，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比下降2BP。现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16%，环比上升7BP。 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降。 上周，债市总体呈现震荡走势。周初至周中，受跨年资金面
