公募基金销售新规正式稿的几点变化

核心观点

2025年基金销售新规平稳落地，对债市是明显利好。新规将债基赎回费改为“机构持有30天以上、个人持有7天以上可另行约定”，放宽了对投资者的限制，但机构投资者标准更严格，旨在引导长期投资和打击空转套利。申购费调整针对性强，混合型基金中偏股型基金申购费上升，指数型基金申购费下降。调整期统一延长至12个月，给予市场更宽裕的缓冲期。新增合理选择基金销售机构的规定和禁止“培训费”、“技术服务费”等不正当利益输送方式，加强了对基金管理人、销售机构的监管。

对债市影响

新规平稳落地，监管扰动可能告一段落。预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金综合费率水平下降约20%。债基规模扩张仍有难度，专户产品、货基、ETF是大势所趋。短期来看，债基赎回费低于预期，缓冲期12个月，机构预防性赎回有望缓解，基金负债端稳定对债市利好。但短期内仍有供给担忧扰动，建议逢高做多。今年一季度利率行情可能是震荡下行，静态票息和carry空间都比去年好做。央行和监管态度呵护债市，保险资金后续资金充足，债市调整都是买入机会，30年期国债收益率上限是2.3%（房贷利率扣25%所得税），要敢于在高点“接飞刀”。

风险提示

数据统计可能有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。