公募新规影响银行理财，中小银行“抱团”申设理财子能否突围？

证券研究报告|银行理财周报 公募新规影响银行理财，中小银行“抱团”申设理财子能否突围？ 银行理财周度跟踪（2025.9.1-2025.9.7） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：1、公募销售费用新规发布，降费“三步走”落地，对银行理财构成双重影响。2、四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照，若四川多家银行联合申设成功，不仅可能标志着牌照审批重启，更将为中小银行通过区域联合突围提供重要示范。3、近期黄金价格持续走高，招银理财、光大理财等理财公司借势发力黄金理财。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 同业创新动态：1、浦银理财“五力全开”科技五力模型精选理财产品上新。2、招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数。3、招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数。4、交银理财发布多元策略大类资产配置指数。 收益率表现：上周（2025.9.1-2025.9.7，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.18%，环比下降1BP。各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升，各期限固收+产品年化收益率多数环比不同程度下降。债市整体延续震荡格局。短端方面，央行等量续作买断式逆回购1万亿，全周OMO净投放力度有限，财政部与央行联合工作组召开第二次会议，再度谈及国债买卖，央行重启买卖国债预期升温，短端整体维持区间震荡。长端方面，九三阅兵圆满落幕，权益市场先跌后涨，股债跷跷板效应下长端利率先降后升，10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77%。在市场风险偏好强劲的背景下，债市对基本面因素反应趋于钝化，当前债市主线仍聚焦于股债跷跷板效应和央行态度之间的博弈，两者持续角力主导短期走势。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《信托新规冲击非标理财，银行半年报揭示理财业绩分化—银行理财周度跟踪（2025.8.25-2025.8.31）》2025-09-03 2、《含权理财持续发力，中小银行代销热度 不 减 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.8.18-2025.8.24）》2025-08-273、《资管年会谋篇市场新生态，债市波动引 理 财净 值 回 调— 银 行 理财 周 度 跟踪（2025.8.11-2025.8.17）》2025-08-204、《多元资产配置新探索，银行理财收益延 续 回 升 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.8.4-2025.8.10）》2025-08-135、《债市情绪边际改善，银行理财产品收益 普 遍 回 暖 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.7.28-2025.8.3）》2025-08-06 破净率跟踪：上周银行理财产品破净率1.62%，环比下降0.57个百分点。信用利差持续收窄，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率再次承压上行。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 内容目录 1.要闻提炼.......................................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.1.1.公募销售费用新规发布，降费“三步走”落地.................................................................................................31.1.2.四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照.....................................................................................31.1.3.银行理财子公司借势发力黄金理财......................................................................................................................31.2.同业创新动态....................................................................................................................................................................41.2.1.浦银理财“五力全开”科技五力模型精选理财产品上新.................................................................................41.2.2.招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数.................................................................................................41.2.3.招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数...................................................................................................41.2.4.交银理财发布多元策略大类资产配置指数..........................................................................................................42.收益率表现...................................................................................................................................................................................53.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30，环比下降1BP.....................................................................5图2： 上周各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升...........................................................................................6图3： 上周各期限固收+产品年化收益率多数环比不同程度下降.....................................................................................6图4： 上周银行理财产品破净率1.62%，环比下降0.57个百分点.................................................................................7 1.要闻提炼 1.1.监管和行业动态 1.1.1.公募销售费用新规发布，降费“三步走”落地 9月5日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》，明确公募基金认购费、申购费、销售服务费率调降标准，优化赎回安排等举措，标志着公募改革第三阶段销售费率改革的落地。新规通过差异化赎回费设计引导长期投资，规定持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5%，显著提高了债券型基金的短期赎回成本。 这一变化对银行理财构成双重影响：负债端来看，银行理财产品在流动性管理与收益稳定性上的传统优势进一步凸显，有望吸引偏好低波债基的个人投资者转向银行理财，从而推动理财规模稳步增长；资产端层面，鉴于公募债基短期赎回成本上升，理财公司过往依赖公募债基进行流动性管理的模式或将面临调整，而场内债券ETF因其交易灵活、费率低廉的特性，有望成为核心替代选择。当前债券ETF市场加速扩容，其中科创债ETF、基准做市信用债ETF等创新品种贡献了主要增量。未来随着市场需求升级，债券ETF产品体系有望向纵深拓展（如进一步细分期限结构与策略类型、丰富跨市场品种等），从而提升理财公司流动性管理的精准度与资金使用效率，形成“机构配置需求牵引产品创新、产品创新反哺配置效率”的正向循环。 1.1.2.四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 据中证报9月9日报道，包括成都银行在内的四川地区几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照，它们对牌照成功获批展现出较强信心。相关银行已与头部理财公司进行了多次业务交流，并组织了相关培训，为牌照申请和业务转型做准备。 中小银行联合组建理财子公司，不仅有助于中小银行破解“资本约束”、整合投研风控资源、共享渠道与客户，更能优化行业竞争格局、提升资源利用效率。2024年6月，监管向未设理财子公司的中小城商行、农商行下发风险提示，要求2026年末前清退存量理财业务。这意味着中小银行未来需通过申设理财子公司（持牌化）或代销他行产品（渠道化）填补中间业务收入缺口。值得注意的是，2023年以来理财子公司牌照发放节奏明显放缓，仅新增法巴农银理财、浙银理财两家；目前全国32家持牌机构多集中于北上广深等一线城市。在此背景下，若四川多家银行联合申设成功，不仅可能标志着牌照审批重启，更将为中小银行通过区域联合突围提供重要示范。 1.1.3.银行理财子公司借势发力黄金理财 近期，黄金价格持续走高。9月5日，伦敦金现盘中价格一度攀升至3552.701美元/盎司，突破