非银金融周报：公募降佣新规落地，加速行业向“以投资者为中心”转型

评级及分析师信息 本周（2024.4.14-2024.4.21）日均交易额9,395亿元，环比增加12%，同比减少16%。2024年二季度至今日均成交额为9,078亿元,较2023年二季度日均交易额减少10%。2024年至今日均交易额8,976亿元，较2023年日均交易额较少2%。沪港通：本周北向资金净流出67亿元，连续三周净流出；2024年一季度北向资金合计净流入682亿元，较2023年一季度减少1,178亿元。 2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为 2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年4月19日，两市两融余额15,282亿元，环比下降0.54%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少4.51%。两市融券余额398亿元，占两融比例约2.64%。 本周（2024.4.14-2024.4.21）非银金融申万指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，位列所有一级行业第4名。细分板块来看，证券板块上涨2.11%、保险板块上涨5.19%、多元金融上涨3.01%、互联网金融下跌6.30%、金融科技下跌4.91%。建元信托（+13.75%）、首创证券（+12.22%）、渤海租赁（+10.76%）、中粮资本（+10.01%）、中国太保（+9.72%）涨幅靠前。*ST民控（-22.95%）、九鼎投资（-15.18%）、仁东控股（-12.86%）、亚联发展（-12.44%）、锦龙股份（-8.93%）跌幅靠前。 ►券商：公募降佣新规落地，加速行业向“以投资者为中心”转型 本周证券指数上涨2.11%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，主要受益于上周末新“国九条”及配套政策文件的推出，体现了严监管导向，将推动A股上市公司质量持续提高，对投资者信心有所提振。 2024年4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式落实。这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降。 国务院近日印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确，要“稳步降低公募基金行业综合费率”。证监会此前发布的《关于加强证券公 司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，要“扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平”。此次发布的《规定》，是证监会贯彻落实“1+N”政策文件部署，稳步推进公募基金行业费率改革的具体举措。《规定》的发布实施，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本，有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念，专注提升投资者长期收益，促进形成良好的行业发展生态。根据中证报，以静态数据测算，《规定》实施后，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。同时，《规定》的发布实施将推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设，专注提升研究深度和服务质量，助力证券公司财富管理转型，同时，有利于推动中小证券公司专业化、特色化、差异化发展。 ►保险：汽车消费刺激叠加新能源车险新规推出，车险供需两端进一步优化 本周保险II指数上涨5.19%，跑赢沪深300指数3.29个百分点，其中，中国太保+9.72%、新华保险+7.27%、中国人保+6.14%、中国人寿+5.88%、中国平安+4.34%，主要受益于上周末新“国九条”及一揽子配套政策文件发布,叠加上市险企3月保费增速环比回暖，市场信心有所修复。 需求端，2024年以来一系列汽车消费利好消息密集推出。一方面，从造车新势力集体降价，到华为新智界S7、小米汽车SU7的大热，新能源汽车在2024年开年以来称为社会性的热门话题。另一方面，2024年以来重庆、青岛、哈尔滨、上海、海口、南京、杭州等全国多省市发放汽车消费补贴。同时，近日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》部署，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。 供给端，根据慧保天下，金融监管总局财险司近日下发《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，向各监管局、各财险公司、行业协会征求意见，以深化车险综合改革，促进新能源车险降本增效。我们认为，自主定价系数区间适度放开之后，险企通过精准定价，使优质客户保费下行、高风险客户保费上行，从而实现新的平衡。同时，这也将倒逼险企加大科技应用，提高精准定价能力；随着车险改革政策的落实，新能源车险经营将更加精细化，降本增效、提高保障水平的效果也将更加明显，有望实现更加健康的发展。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动。 盈利预测与估值 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情............................................................................51.2.券商：公募降佣新规落地，加速行业向“以投资者为中心”转型....................................51.3.保险：汽车消费刺激叠加新能源车险新规推出，车险供需两端进一步优化.............................52.市场指标....................................................................................63.行业及公司资讯.............................................................................104.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）....................................................................7图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）.........................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）......................................8图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）..............................................9图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...............................9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.4.14-2024.4.21）非银金融申 万指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，位列所有一级行业第4名。细分板块来看，证券板块上涨2.11%、保险板块上涨5.19%、多元金融上涨3.01%、互联网金融下跌6.30%、金融科技下跌4.91%。建元信托（+13.75%）、首创证券（+12.22%）、渤海租赁（+10.76%）、中粮资本（+10.01%）、中国太保（+9.72%）涨幅靠前。*ST民控（-22.95%）、九鼎投资（-15.18%）、仁东控股（-12.86%）、亚联发展（-12.44%）、锦龙股份（-8.93%）跌幅靠前。 1.2.券商：公募降佣新规落地，加速行业向“以投资者为中心”转型 本周证券指数上涨2.11%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，主要受益于上周末新“国九条”及配套政策文件的推出，体现了严监管导向，将推动A股上市公司质量持续提高，对投资者信心有所提振。 2024年4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式落实。这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地，行业综合费率水平继续稳步下降。《规定》共19条，主要内容有4个方面：一是调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。 国务院近日印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确，要“稳步降低公募基金行业综合费率”。证监会此前发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，要“扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平”。此次发布的《规定》，是证监会贯彻落实“1+N”政策文件部署，稳步推进公募基金行业费率改革的具体举措。《规定》的发布实施，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本，有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念，专注提升投资者长期收益，促进形成良好的行业发展生态。根据中证报，以静态数据测算，《规定》实施后，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。同时，《规定》的发布实施将推动证券公司切实加强证券交易、研究等服务能力建设，专注提升研究深度和服务质量，助力证券公司财富管理转型，同时，有利于推动中小证券公司专业化、特色化、差异化发展。 1.3.保险：汽车消费刺激叠加新能源车险新规推出，车险供需两端进一步优化 本周保险II指数上涨5.19%，跑赢沪深300指数3.29个百分点，其中，中国太保+9.72%、新华保险+7.27%、中国人保+6.14%、中国人寿+5.88%、中国平安+4.34%，主要受益于上周末新“国九条”及一揽子配套政策文件发布,叠加上市险企3月保费增速环比回暖，市场信心有所修复。 需求端，2024年以来一系列汽车消费利好消息密集推出。一方面，从造车新势力集体降价，到华为新智界S7、小米汽车SU7的大热，新能源汽车在2024年开年以来称为社会性的热门话题。另一方面，2024年以来重庆、青岛、哈尔滨、上海、海口、南京、杭州等全国多省市发放汽车消费补贴。同时，近日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》部署，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。汽车方面，《行动方案》明确提出，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。随后河南、广东、江苏等多个省份宣布跟进，共同助力这一目标的达成。在开展汽车以旧换新方面，《行动方案》涵盖了加大财政金融政策支持力度，适当降低汽车贷款首付比例；依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车；引导企业提升回收服务水平，便利车主交车，推广上门收车服务模式；落实好二手车销售“反向开票”异地交易登记等便利化措施，破除各类隐形障碍等多个层面。 供给端，根据慧保天下，金融监