证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 公募降佣与券商并购左右开弓，券业竞争格局加速变化 2023年12月10日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《基金回报整体上升，赎回情绪仍较强》 2023-12-06 《数字金融及券商行业2024年年度策略——政策引领叠加技术突破，共驱资本市场高质量发展》 2023-12-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公募降佣加速落地，券商研究业务亟待转型：12月08日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》（征求意见稿)，向社会公开征求意见，标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。1）公募基金产业链让利趋势延续，券商分仓佣金收入降幅或逾三成。作为公募全面费改的一部分，本次佣金费率调降充分体现了保护投资者权益、让利投资者、便利投资者的监管导向。长期来看有助于树立投资者信心，有利于公募基金产业链可持续发展。以2022年为基数进行测算，预计证券行业公募交易佣金规模由188.74亿元下降35.64%至121.48亿元。2）券商研究业务进入改革深水区。本次征求意见稿对于基金管理人在证券公司选择方面作出明确要求，同时就佣金信息披露、转移支付等问题强化监管，预计将进一步强化券商机构业务头部化趋势，并倒逼券商研究业务积极转型应对。预计未来券商研究业务收入模式将由单一佣金收入向综合业务收入转型。 ◼ 浙商证券拟受让国都证券约19%股权，券业并购潮加速推进：12月08日晚，浙商证券公告称拟合计受让国都证券19.16%的股权。此次收购预计将发挥浙商证券现有业务优势与国都证券业务协同效应，提升公司的竞争力。若收购成功，浙商证券将一举跃升至国都证券第一大股东。同时，此次浙商证券受让股权亦是证监会表态“鼓励券商通过并购重组等方式做优做强”后的首单券业并购案，当前证券行业并购政策环境良好，行业整合趋势预计仍将延续。 ◼ 投资建议：1）券商：①投资端改革深化背景下，推荐财富管理赛道龙头【东方财富】。②监管“鼓励券商并购重组，培育一流投行及投资机构”，综合竞争优势显著且涉及并购整合预期的相关标的有望脱颖而出，推荐【中金公司(H)】、【国联证券】，建议关注【中国银河】、【方正证券】。③估值处于历史底部，具有较高性价比及安全边际的优质券商有望实现估值修复，推荐【华泰证券】。2）保险：当前行业处于负债端数据“真空”和资产端“底部震荡”双期叠加周期。本次国寿和新华对外投资体现了响应长期资金入市号召，同时公司型基金运作或降低上市公司业绩波动，若权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。推荐【中国太保】、【中国人寿】和【新华保险】。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,857 +6.39% -3.53% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 861 -13.93% -17.66% 两融余额（亿元） 16,707 -0.08% +6.35% 基金申购赎回比 0.80 0.89 1.07 开户平均变化率 11.86% 5.32% 11.05% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2022/12/122023/4/112023/8/92023/12/7非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据 .................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据 .................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 公募降佣加速落地，券商研究业务亟待转型 ........................................................................ 7 2.2. 远东宏信事件点评：特别股息惠及股东，长远发展信心充足 ............................................ 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 证监会就私募投资基金监督管理办法公开征求意见 ............................................................ 9 3.2. 财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》 ............................... 10 3.3. 浙商证券拟受让国都证券约19%股份 ................................................................................. 11 3.4. 上市公司公告 .......................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅 .................................................................................................................... 4 图2：2022/01~2023/11月度股基日均成交额（亿元） ....................................................................... 5 图3：2021/03~2023/12日均股基成交额（亿元） ............................................................................... 5 图4：2019.01.02~2023.12.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） ................................. 5 图5：2021.01.04~2023.12.08基金申购赎回情况 ................................................................................. 6 图6：2021.01.04~2023.12.08预估新开户变化趋势 ............................................................................. 6 图7：2021.01.08~2023.12.08证监会核发家数与募集金额 ................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 13 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至2023年12月08日，本周（12.04-12.08）上证指数下跌2.05%,金融指数下跌2.32%。非银金融板块下跌2.59%，其中券商板块下跌2.00%，保险板块下跌4.40%。 沪深300指数期货基差：截至2023年12月08日收盘，IF2204.CFE贴水0点；IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至2023年12月08日,本周股基日均成交额9856.94亿元，环比+6.39%。年初至今股基日均成交额9991.33亿元，较去年同期同比-3.53%。2023年11月中国内地股基日均同比-5.64%。 -6%-4%-2%0%本周涨幅本月涨幅 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 13 图2：2022/01~2023/11月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021/03~2023/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至12月08日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为16707/15956/751亿元，较月初分别+0.00%/+0.20%/-4.00%，较年初分别+8.13%/+10.08%/-21.47%，同比分别+6.35%/+8.23%/-22.29%。 图4：2019.01.02~2023.12.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年12月08日，近