非银金融行业跟踪周报：关注头部券商估值修复；公募规模再创新高

关注头部券商估值修复；公募规模再创新高 2026年06月21日 增持（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn ◼非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2026年06月15日-2026年06月18日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业上涨0.56%，多元金融行业下跌0.99%，保险行业下跌8.18%，非银金融整体下跌2.19%，沪深300指数上涨3.44%。 ◼证券：交易量环比小幅下滑；公募基金规模再创新高；陆家嘴论坛释放多项政策信号。1）6月交易量环比小幅下滑。截至6月18日，6月日均股基交易额为34141亿元，较上年6月增长112.67%，较上月下滑7.71%。截至6月17日，两融余额29529亿元，同比提升61.59%，较年初增长16.22%。截至6月18日，6月IPO发行6家，募集资金112.71亿元（按发行日统计）。2）2026年5月公募基金规模再创新高。据中基协披露，截至2026年5月底，我国境内公募基金资产净值合计39.48万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长0.31%。其中股票型基金规模环比大幅下滑，我们预计主要系投资者分歧加大，存量资金腾挪、赎回压力抬升。3）证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表主题演讲，释放多项政策信号。①持续深化“两创板”改革。科创板方面将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域。②大力支持上市公司并购及再融资。进一步激发并购重组活力。深化再融资改革③加快培育壮大耐心资本。④进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动ETF，推出商业不动产REITs试点。⑤持续提升监管效能和适应性。⑥着力提升开放制度的吸引力和竞争力。⑦着力提升跨境监管协作力度。4）沪深证券交易所发布主动ETF业务指引。6月17日，上交所、深交所同日分别发布主动ETF业务指引，围绕主动ETF的特点，主要对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。5）6月18日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 相关研究 《险资南向通正式开闸；陆家嘴论坛召开在即》2026-06-14 《上市保险公司投资分析（2025年&2026Q1）》2026-06-07 ◼保险：丁向群陆家嘴论坛致辞五次提及“保险”；多家险企获批参与债券通“南向通”。1）陆家嘴论坛在上海召开，金监总局局长丁向群在开幕式致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号。内容分别包括：加快推动保险法修订出台；坚定推行“报行合一”；强化融资支持和保险保障；稳步扩大保险业制度型开放等。保险业的功能定位正在持续拓展。在风险保障基础功能之上，保险在服务科技创新、支持制度型开放、规范市场秩序等方面正发挥更为多元的作用。2）南向通扩容落地，头部险企迈出海外债券配置新一步。近期南向通扩容政策已经落地，国寿、平安、泰康、太保、太平和人保寿等六家头部险企首批获准开展“南向通”债券投资，部分公司已经完成首笔投资落地。我们预计，险资主要通过南向通渠道投资点心债，将有助于拓宽险资配置渠道，小幅缓解国内低利率环境下的利差压力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年6月18日保险板块估值0.44-0.68倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手,成交额为70.61万亿元，同比分别增长4.54%和29.01%。2026年4月期货行业净利润11.49亿元，同比增长46.37%，环比下降0.78%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比小幅下滑；公募基金规模再创新高，陆家嘴论坛释放多项政策信号52.2.保险：丁向群致辞五次提及“保险”；多家险企获批参与债券通“南向通”........................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升..........................92.3.2.期货：2026年5月成交额同比增长..............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近4个交易日（2026.06.15-2026.06.18）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数..............................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2020-2026年公募基金规模（万亿元）....................................................................................6图5：2020-2026年权益型基金（股票+混合）规模（万亿元）......................................................6图6：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图7：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图8：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图9：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图10：期货行业市场成交额及增速...................................................................................................10图11：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图12：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2026年6月18日）..................................................................................12表3：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近4个交易日（2026年06月15日-2026年06月18日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业上涨0.56%，多元金融行业下跌0.99%，保险行业下跌8.18%，非银金融整体下跌2.19%，沪深300指数上涨3.44%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2026年以来（截至2026年6月18日），券商行业表现最好，其次为多元金融行业。券商行业下跌13.29%，多元金融行业下跌14.00%，保险行业下跌25.42%，非银金融整体下跌16.97%，沪深300指数上涨6.73%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年6月18日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近4个交易日中，保险行业中，中国人保跌幅较小，中国太保、中国平安跌幅较大；证券行业中，华安证券表现较好，中泰