非银金融行业跟踪周报：保险/券商利润实现超高增长；公募业绩基准征求意见；保险新生命表发布使用

保险/券商利润实现超高增长；公募业绩基准征求意见；保险新生命表发布使用 2025年11月02日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年10月27日-2025年10月31日）非银金融各子板块中多元金融及券商板块跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨0.76%，证券行业下跌0.34%，保险行业下跌0.96%，非银金融整体下跌0.51%，沪深300指数下跌0.43%。 ◼证券：交易量同比提升；上市券商25Q1~3净利润大幅增长。1）10月交易量同比提升。截至10月31日，10月日均股基交易额为25731亿元，较上年10月上涨15.2%，较上月下降6.80%。截至10月30日，两融余额24991亿元，同比提升46.24%，较年初增长34.03%。截至10月31日，10月IPO发行11家，募集资金152.92亿元。2）上市券商三季度发布完毕，25Q1~3业绩普遍大幅增长。50家上市券商或券商母公司25Q1~3合计实现归母净利润1830.9亿元，同比增长62.0%；其中Q3合计实现归母净利润706亿元，同比增长59%。ROE方面，50家上市券商或券商母公司2025Q1~3平均ROE为5.5%，同比增加2.1个百分点。3）证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》。《方案》从优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等方面，为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境。4）证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见明确了业绩基准的使用规范，绩效薪酬要与业绩是否跑赢基准挂钩，同时研究建立基金行业业绩比较基准要素库，基准库未来将构成鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素。5）10月31日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好》2025-11-02 《业绩比较基准指引征求意见，进一步落实公募基金改革》2025-11-01 ◼保险：Q3业绩高基数下仍实现高增长；新生命表发布使用。1）上市险企三季报披露完毕，投资向好助推净利润超高增长，NBV增速继续提升。前三季度上市险企归母净利润合计同比+33.5%，Q3单季同比+68.3%。寿险Q3新单表现分化，但受益于价值率的持续提升，NBV大幅增长。产险保费增长稳健，综合成本率显著改善。投资受股市上涨+增配权益带动，总投资收益率同比提升。2）金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》。内容主要包括：规范人身保险产品费率厘定对生命表的使用；规范法定责任准备金评估对生命表的使用；规范分红保险红利分配对生命表的使用，确保红利计算的公平性。四套生命表反映的人群风险变化特征，有助于保险公司科学精准设定保险保障责任，提供更加丰富多样、质优价稳的保险产品。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年10月31日保险板块估值0.75-0.94倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。◼多元金融：1）信托：金监总局就《资产管理信托管理办法（征求意见 稿）》公开征求意见。截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为7.70亿手,成交额为71.50万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16%。2025年9月期货行业净利润11.98亿元，同比下降16.81%，环比2025年8月下降2.92%。3）其他：金监总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，其中提出养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比提升；上市券商25Q1~3净利润大幅增长.............................................52.2.保险：Q3业绩高基数下仍实现高增长；新生命表发布使用..............................................92.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向..........................................................................................102.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑....................................112.3.2.期货：2025年9月成交额同比增长............................................................................122.3.3.其他：养老理财产品试点扩容.....................................................................................143.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.10.27-2025.10.31）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来非银金融各子行业均跑输沪深300.......................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）........................................................................................10图5：信托行业经营收入和利润.........................................................................................................11图6：信托资产种类分布（%）.........................................................................................................11图7：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................13图8：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................13图9：期货公司营业收入及增速.........................................................................................................13图10：期货公司净利润及增速...........................................................................................................13 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：2025Q1~3上市券商经营情况（亿元）....................................................................................6表3：2025Q1~3上市保险公司经营核心指标（亿元）....................................................................9表4：上市券商估值表（2025年10月31日）................................................................................15表5：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................16 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年10月27日-2025年10月31日）非银金融各子板块中多元金融及券商板块跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨0.76%，证券行业下跌0.34%，保险行业下跌0.96%，非银金融整体下跌0.51%，沪深300指数下跌0.43%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年10月31日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险