非银金融行业跟踪周报：公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进

公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进 2026年01月25日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年01月19日-2026年01月23日）非银金融各子板块中多元金融及券商行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.14%，证券行业下跌0.54%，保险行业下跌4.04%，非银金融整体下跌1.49%，沪深300指数下跌0.62%。 ◼证券：交易量环比提升；公募业绩比较基准新规正式落地。1）1月交易量环比提升。截至1月23日，2026年1月日均股基交易额为34578亿元，较上年1月上涨154.13%，较上月提升58.18%。截至1月22日，两融余额27249亿元，同比提升49.27%，较年初增长7.25%。1月23日，1月IPO发行8家，募集资金74.98亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。1月23日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，主要内容包括：①突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。②强化基金管理人的内部控制和管理。③加强对业绩比较基准的外部约束。④严格监管。6）1月23日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 相关研究 《政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速》2026-01-23 ◼保险：“保险+康养”模式发展进一步加速。1）政策引导+行协牵头，保险业布局康养领域进程再加速。保险行业协会在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，围绕商业健康保险发展、深化商业保险与医药医疗领域交流合作等进行研讨。精算师协会组织开展商业医疗保险净成本表编制工作，同时推进创新药品成本测算和分析、惠民保净成本表编制等工作，为商业医疗险的科学定价和精细化管理提供数据与经验基础。上海金融监管局发布《上海银行业保险业养老金融高质量发展行动方案》，围绕建设养老保障体系、强化养老产业支持等方面提出20条举措2）资产负债管理拟进一步强化监管要求。金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试。新规下包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年1月23日保险板块估值0.63-0.86倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《公募持仓观察：保险持仓环比显著提升，券商及互金持仓环比下降——25Q4非银板块公募持仓分析》2026-01-22 ◼多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：2025年12月全国期货交易市场成交量为9.51亿手,成交额为90.81万亿元，同比分别增长45.17%和58.55%。2025年11月期货行业净利润6.03亿元，同比下降32.40%，环比2025年10月下降30.21%。 ◼非银行业业绩预告密集发布，整体业绩向好。截至2026年1月23日，非银板块已有多家上市公司披露2025年业绩快报或业绩预告，板块整体业绩向好。1）保险：中国太平2025年归母净利润同比增长约215%-225%，预计为266-274亿港元。2）券商：中信证券2025年实现归母净利润300.5亿元，同比增长38%。3）金融科技：同花顺2025年归母净利润达27至33亿元，同比增长50%至80%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比提升；公募业绩比较基准新规正式落地................................................52.2.保险：看好2026“开门红”；“保险+康养”模式持续推进.................................................62.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................82.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升..........................82.3.2.期货：2025年12月成交额同比增长............................................................................92.4.其他：非银板块业绩预告密集发布，板块整体业绩向好...................................................103.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................124.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：最近5个交易日（2026.01.19-2026.01.23）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来仅多元金融跑赢沪深300.......................................................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2023年商业健康险市场个人、团体业务主要份额构成..........................................................7图5：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图6：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................8图7：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................8图8：期货行业市场成交量及增速.......................................................................................................9图9：期货行业市场成交额及增速.......................................................................................................9图10：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图11：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：非银金融板块2025年业绩预披露情况（截至2026年1月23日）...................................11表3：上市券商估值表（2026年1月23日）..................................................................................13表4：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................14 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2026年01月19日-2026年01月23日）非银金融各子板块中多元金融及券商行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.14%，证券行业下跌0.54%，保险行业下跌4.04%，非银金融整体下跌1.49%，沪深300指数下跌0.62%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2026年以来（截至2026年1月23日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业上涨5.75%，券商行业下跌0.95%，保险行业下跌4.08%，非银金融整体下跌1.55%，沪深300指数上涨1.57%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年1月23日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国平安跌幅较小，新华保险相对落后；证券行业中，华安证券、财通