非银金融行业跟踪周报：公募基金改革推进；保险有望增加权益配置

东吴证券研究所1/142025年05月11日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn《公募基金改革方案细则出台，推动行业高质量发展》2025-05-10《权益ETF系列：震荡调整，等待时空条件的变化》2025-05-102024/9/102025/1/82025/5/8非银金融沪深300 行业走势相关研究2024/5/13 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46% 内容目录1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；公募基金迎来重磅改革方案................................................52.2.保险：保险资金有望进一步加大权益投资............................................................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................82.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压........................................82.3.2.期货：2025年3月成交额同比提升.............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/14 图表目录图1：最近4交易日（2025.05.06-2025.05.09）非银金融子行业表现...............................................4图2：2025年以来非银各子板块均跑输沪深300................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）..............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）...........................................................................................8图5：信托行业经营收入和利润............................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）............................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速........................................................................................................9图8：期货行业市场成交额及增速........................................................................................................9图9：期货公司营业收入及增速..........................................................................................................10图10：期货公司净利润及增速............................................................................................................10表1：各指数涨跌情况............................................................................................................................5表2：保险资金长期股票投资试点梳理................................................................................................7表3：上市券商估值表（2025年05月09日）.................................................................................11表4：上市保险公司估值及盈利预测..................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.非银行金融子行业近期表现最近4个交易日（2025年05月06日-2025年05月09日）非银金融板块各子行业中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨2.89%，多元金融行业上涨1.91%，证券行业上涨1.23%，非银金融整体上涨1.81%，沪深300指数上涨2.00%。图1：最近4交易日（2025.05.06-2025.05.09）非银金融子行业表现数据来源：Wind，东吴证券研究所2025年以来（截至2025年05月09日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业下跌3.52%，多元金融行业下跌5.82%，证券行业下跌10.84%，非银金融整体下跌8.46%，沪深300指数下跌2.26%。图2：2025年以来非银各子板块均跑输沪深300数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月09日）公司层面，最近4个交易日中，保险行业中，中国太保、中国人保表现突出，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业中，锦龙股份表现较好，东北证券、华安证券表现较差；多元金融行业中，九鼎投资、弘业期货表现较好，*ST熊猫表现较差。-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%券商指数保险指数周涨跌幅2025年05月以来-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%多元金融券商 东吴证券研究所4/14多元金融指数非银金融沪深3002025年初以来保险非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分2.非银行金融子行业观点2.1.证券：交易量同比大幅提升；公募基金迎来重磅改革方案2025年05月至今交易量同比大幅提升。截至2025年05月09日，2025年05月日均股基交易额为15242亿元，较上年5月上涨62.27%，较上月增长23.31%。截至05月08日，两融余额18088亿元，同比提升17.85%，较年初下降2.99%。截至2025年05月09日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元。图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月09日）5月权益市场又说回暖。截至2025年05月09日，2025年05月沪深300指数上涨2.00%，上年5月下跌0.68%，2025年04月下跌3.00%；创业板指数上涨3.27%，上年5月下跌2.87%，2025年04月下跌7.40%；上证综指上涨1.92%，上年5月下跌0.58%，2025年04月下跌1.70%；中债总全价指数上涨0.09%，上年5月上涨0.12%，2025年04月上涨1.02%；万得全A指数上涨2.32%，上年5月下跌1.21%，2025年04月下跌3.15%。沪深300指数创业板指2.00%3.27%-3.00%-7.40%-0.68%-2.87%14.68%13.23%-2.26%-6.06%数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月09日）证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。为落实2024年9月26日中央政治局会议“稳步推进公募基金改革”决策部署，证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，主要内容包括：1）优化主动管理权益类基金收费模式。对主动管理权益类基金，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式，对于符合一定05000100001500020000250001月2月3月4月5月 东吴证券研究所上证综指中债总全价指数1.92%0.09%-1.70%1.02%-0.58%0.12%12.67%5.43%-0.29%-0.38%6月7月8月9月10月11月202320242025 5/14万得全A2.32%-3.15%-1.21%10.00%0.98%12月 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所6/14持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现适用差异化的管理费率。业绩明显低于比较基准的，须少收管理费，有力扭转基金公司“旱涝保收”的现象。2）强化基金公司与投资者的利益绑定。全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，将业绩比较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名、基金公司收入利润等指标的考核权重。提高基金公司高管、基金经理跟投本公司管理产品的比例和锁定期要求。督促基金公司建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬管理制度，对产品中长期业绩差的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降，更好体现与投资者的“同甘共苦”。3）提升行业服务投资者的能力。引导基金公司、基金销售机构围绕投资者最佳利益，全面优化投资研究、产品设计、风险管理、市场推广等资源配置，践行长期投资、价值投资、理性投资，努力给投资者带来更优回报。抓紧出台公募基金投资顾问管理规