摘要
- 铜：美国经济数据不及预期及美联储降息预期升温提振金银价格，铜价受此提振创历史新高。铜价上涨主因全球库存结构性矛盾及自身估值修复，铜金比反弹。宏观层面，美国经济韧性持续，全球股市强劲，中国PMI回升。国内下游接受度提升，铜材产量升至年内高位。美国虹吸效应仍在，但国内库存累库。2026年铜精矿供给紧张将约束冶炼厂开工。沪铜短期上方压力区间108000-110000元/吨，下方支撑区间98000-99000元/吨。期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
- 锌：铜/锌波动向上，铝价超过锌价，锌价偏强波动。基本面相对平淡，国产矿端下行放缓，需求转淡，现货库存变化不大。锌跟涨但脱离高点，上方压力24500-24800，短期下档支撑23600-23800。
- 铝：沪铝主力多头占优，建议偏多思路。铝上方压力25000-27000，下方支撑22000-22300。氧化铝现货价格下跌，在产产能环比减少但整体过剩，建议逢高沽空。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面但需求走弱利空价格，建议偏多思路。氧化铝和再生铝合金期权策略：买入虚值看跌/看涨期权做保护。
- 锡：光伏抢出口预期利好光伏焊带需求，盘面大幅上涨。建议偏多思路，关注资金情绪变化、矿端情况和宏观影响。上方压力430000-450000，下方支撑330000-350000。期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
- 铅：铅略波动整理，再生铅开工增加，供应改善，废电瓶供应增加，下游部分备货，现货库存回升。铅价整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200，上档17600-17800。
- 镍及不锈钢：镍日内较高波动，2026年镍产量配额不确定性增大，供需来看1月下半月印尼镍基准价将上移。LME镍库存28万吨上方，板块偏强但供需现实偏弱，沪镍上档关注14.6-15万元，下方暂关注13.7-13.8万元。不锈钢反弹，现货库存去库，价格回升后购销好转，但产量略转增，下方关注13300-13400，上方关注13800-14200。
宏观逻辑
- 有色金属整体偏强，走势分化。宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链重视、资源国民族主义及地缘扰动等因素推动板块偏强，但资金情绪波动。
- 中国外贸加速回暖，新能源汽车销量和出口预计增长。
- 美国经济数据不及预期，CPI低于预期，市场对美联储4月降息预期升温。
- 地缘风险事件频发，特朗普威胁伊朗，美军司令部制定“入侵”格陵兰岛计划。
- 美国联邦储备委员会主席鲍威尔遭刑事调查。
本周关注
- 美CPI、PPI，中国进出口数据，美联储褐皮书。
- 美最高法或公布关税裁决，美国政府停摆风险。
研究结论
- 有色金属板块偏强，但走势分化，铜、铝继续偏强，锡向上波动弹性增强，镍转向高波动整理，铅、锌跟随板块反复。
- 宏观情绪变化放大有色金属波动，注意资金流向波动与实体需求跟进变动。
