所长早读

所长早读 2026-01-15 今日发现 外贸加速回暖！ 观点分享： 1月14日，海关总署公布的最新数据显示，按美元计，中国12月以美元计价出口同比大增6.6%，增幅较上月扩大；进口同比增幅扩大至5.7%，前值仅为1.9%。12月出口金额一举突破3500亿美元，创下历史新高。2025年，大豆进口达1.12亿吨，铁矿石、原油进口均创历史新高，分别达12.6亿吨和5.78亿吨，连续三年增长。煤炭进口则大幅下降9.6%，创十年最大跌幅。12月稀土出口同比激增32%，全年出口达到62585吨，创下至少11年来的最高水平。12月出口再度超预期，为一季度经济稳健开局释放了积极信号。此前制约出口的周期性压力正逐步消解，此外出口增长的结构性支撑有望进一步夯实。 所长首推 镍：产业与二级市场资金对垒，镍价宽幅震荡运行。虽然镍的现实基本面偏弱，过剩压力与低成本的湿法投产预期共振，但是盘面主要交易锚点在印尼镍矿政策，以及二级市场对商品的关注度明显提高，商品资金流动性充足，印尼消息面的扰动给予了资金轮动的补涨情绪。在产业角度，认为印尼政策在往年多次的灵活调整，以及一季度配额过渡期的现实，对配额政策仍保有观望情绪，同时，基本面角度，利润修复增加供应端复产、进口利润回到正区间，以及盘面较镍铁溢价丰厚，套保压力和套利资金对镍价的弹性形成了约束。但是，在二 级市场角度，主要以长线逢低多的路径思考，更加关注低价矿吸引冶炼投资的“红利”周期结束，政策在未来或出现周期性转变，同时，印尼多项政策的组合拳共振，进一步明确了印尼希望挺价资源的态度和手段。因此，预计在短线政策真空期，现实压力的背负与周期转变的叙事难以互相说服，镍价有望在两种资金的对垒博弈中宽幅震荡运行，边际则取决于印尼政府言论的导向。在交易面，单边操作难度增加，建议考虑结合期权的模式，同时，在资金博弈加剧的阶段，关注结构性机会的出现，包括逢进口利润高位内外正套、镍铁基差波动的套利等。 所长首推 锡：锡近日价格连续走强，昨日上午以8%涨幅触及涨停后，昨日夜间开板再度高开，涨幅一度逼近11%。从基本面上看，正如我们前一日所提到的：锡供给持续偏紧、国内锡矿及锡锭隐形库存相对干涸、以及锡下游需求对价格相对不敏感的特点仍然是支撑此轮上涨的基础。此外，昨日刚果（金）瓦利卡莱山体滑坡的消息也可能在一定程度上助推了上涨，瓦利卡莱是刚果（金）核心锡矿区Bisie矿的所在地，近日当地连续暴雨引发山体滑坡，使得对当地供应担忧有所反复。从量级上看，25年该矿曾因武装冲突停产1个月，边际减量在2000吨以内，此次自然灾害影响相对更小，实际影响有限。此外，从交易层面上看，我们注意到昨日出现了近一个月来首次减仓上涨的行情，表明在目前历史新高点位的拉涨过程中出现了更明显的空头被迫止损的情况。往后看，我们认为锡价仍有上涨空间，但需注意45万/吨整数位附近的获利了结压力。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：避险情绪回升7白银：再创新高7铜：LME现货升水走强，支撑价格9锌：关注上方压力11铅：海外库存减少，支撑价格13锡：强势上涨14铝：震荡偏强15氧化铝：区间震荡15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：震荡调整17钯：跟随小幅回撤17镍：产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行19不锈钢：镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策19碳酸锂：高位震荡，关注海外矿山复产进展21工业硅：下游减产，需求走弱23多晶硅：底部震荡态势23铁矿石：估值偏高，谨慎追多25螺纹钢：震荡反复26热轧卷板：震荡反复26硅铁：宽幅震荡28锰硅：宽幅震荡28焦炭：高位震荡30焦煤：高位震荡30动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整32原木：震荡反复33对二甲苯：成本支撑偏强35PTA：聚酯减产计划增加，关注兑现力度35MEG：估值下方空间有限35橡胶：宽幅震荡2026011537合成橡胶:中枢上移39LLDPE：标品排产偏低维持，期现货继续共振41PP：下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强42烧碱：偏弱震荡43纸浆：震荡运行2026011544玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡有支撑47尿素：中期震荡上行49 苯乙烯：短期震荡51纯碱：现货市场变化不大53LPG：短期供应偏紧，地缘扰动偏强54丙烯：现货供需收紧，趋势偏强54PVC：偏弱震荡57燃料油：大幅上涨，短期易涨难跌58低硫燃料油：跟涨为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩58集运指数（欧线）：关注中东地缘事态；弱势运行59短纤：震荡偏强，多TA空PF持有2026011563瓶片：震荡偏强，月差正套持有2026011563胶版印刷纸：空单持有64纯苯：短期震荡为主66棕榈油：印尼B50存疑，POGO预计走缩67豆油：美豆动能有限，关注原油外溢影响67豆粕：震荡，等待中加贸易事件进展69豆一：反弹震荡69玉米：关注现货71白糖：偏弱运行为主72棉花：延续调整态势2026011573鸡蛋：现货盈利，远月情绪转弱75生猪：需求预期提前计价76花生：震荡运行77 2026年1月15日 黄金：避险情绪回升 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、沪深北交易所上调融资保证金最低比例，从80%提高至100%。监管“降温”组合拳出手，专家：政策调控旨在为市场“降温”，而非“熄火”。 2、美国最高法院再次没能就特朗普关税政策案做出裁决，纳指维持1%跌幅。 3、美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。 4、美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 2026年01月15日 铜：LME现货升水走强，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 （华尔街见闻） 产业方面，标普全球：到2040年全球铜需求将大幅增长AI和国防领域驱动。（SMM） 泛太平洋铜业(PPC)上个月向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高。（SMM） Cochilco公布数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）11月铜产量同比下降3%，至130,900吨。（SMM） 美国政府官方文件显示，特朗普总统和国会正试图推翻拜登时代颁布的明尼苏达州北部公共土地采矿禁令，可能会使该国最大的一个矿业项目重现生机。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 锌：关注上方压力 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国最高法院再次没能就特朗普关税政策的官司做出裁决，纳指维持1%跌幅。美国最高法院周三并未就针对美国总统特朗普关税政策的挑战作出裁决，这意味着全球至少还需等到下周，才能知晓这项标志性经济政策的最终命运。最高法院尚未公布下一次发布裁决的具体时间，但有可能在周二或周三安排更多判决，当天大法官们将再次开庭。（华尔街见闻） 2.美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著。美国11月零售销售环比增长0.6%，超出0.5%的市场预期。在统计的13个类别中，有10类实现环比增长，其中汽车销售反弹尤为显著，加油站、体育用品及服装等类别同样表现突出，凸显假日季促销对消费的强劲拉动作用。整体消费数据展 现韧性，持续支撑市场对第四季度GDP增长的积极预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。（华尔街见闻） 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月15日 锡：强势上涨 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美媒：美国将暂停对75个国家的所有签证，覆盖全球近三分之一。2、受汽车销售反弹及假日消费推动，美国11月零售销售环比增0.6%超预期。3、日元跌至18个月新低！日本财务大臣警告：“不排除任何手段”救市。4、外交部：中方美国官员称美国正从中东主要基地撤出人员。 【趋势强度】 锡趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260115 铝：震荡偏强氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储2026年票委力挺鲍威尔：主张1月维持利率不变，坚决反对行政干预货币政策。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利力挺鲍威尔，直指政府调查本质是干预货币政策。针对1月议息会议，他释放强硬鹰派信号，主张维持利率不变。目前最高法院正就总统是否有权撤换联储官员进行关键辩论。Kashkari强调，无论下任主席是谁，政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。（华尔街见闻） 2.美联储理事米兰为持续降息找到新理由：特朗普政府去监管。米兰认为，按照特朗普政府2025年初的去监管步伐，到2030年将有30%的联邦法规限制被取消，这将是”生产率的重大正面冲击，将对价格产生下行压力”，因此“支持更加宽松的货币政策立场”。上周他表示，希望2026年共降息150个基点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。