绿色能源系列报告一：中国 SAF 企业的突围之路

中国SAF企业的突围之路

核心观点

• SAF作为航空减碳核心方案，政策驱动属性显著，行业叙事有望从预期驱动逐步转向业绩驱动。
• 中国SAF企业具备先发优势，凭借全球领先的产能规划及投产进度，有望率先抢占海外市场。
• 中国SAF发展兼具环境保护、能源转型和优化产业布局三重价值属性，具备原料自给赋予的显著成本优势。

关键数据

• 全球SAF需求： 2025年欧盟强制掺混政策落地后，全球SAF消费量预计达210万吨；2027年CORSIA第二阶段实施后，全球SAF消费量预计达338-854万吨；2050年，全球SAF消费量预计达3.58亿吨。
• 中国SAF需求： 2025年国内SAF需求量约4.75万吨，预计2030年SAF用量有望攀升至300万吨以上。
• 全球SAF产能： 截至2025年11月，全球首次公告与已进行前端工程设计的SAF/HVO项目共计达6219.5万吨，而正在建设过程中的SAF/HVO项目产能达337.2万吨。
• 中国废弃油脂产量： 截至2024年，我国废弃油脂产量达832万吨，出口量近300万吨。
• 中国SAF出口白名单： 2025年5月连云港嘉澳获得首批SAF出口白名单认证，核准年度出口量37.24万吨；2025年10月第二批出口白名单公布，山东三聚、易高环保、海科化工分别获得15.8万吨、26.0万吨、37.0万吨核准年度出口量。

研究结论

• 需求端： SAF元年验证了政策力度，后续有望迎来两次增长斜率向上的拐点；中国SAF支持性政策层出，基调或逐步由政策引导向硬性约束迈进。
• 供给端： 海外装置扩产不及预期，HVO挤压SAF产能空间；中国SAF产能建设较快，有望抢占海外市场高地。
• 成本端： 中国SAF规模优势突出，HEFA原料成本优势显著，有望持续深化SAF全球竞争力。
• 投资建议： 建议关注已实现技术突破、产能与渠道布局完善且具备成本优势的龙头企业，如海新能科、山高环能、卓越新能、朗坤科技、鹏鹞环保等。
• 风险提示： 原料价格波动风险、产能建设或产能利用不及预期风险、政策变动风险、技术路线迭代风险。