美国12月CPI点评：美联储短期挑战或不在通胀，而在政治端

美国通胀数据及美联储政策分析

1. 通胀维持稳定，能源通胀是重要拖累因素

• 总体通胀与核心通胀均维持稳定，能源通胀有较大下滑
  • 12月CPI同比上升2.7%，符合市场预期；核心CPI同比上升2.6%，不及市场预期。
  • CPI环比上升0.3%，核心CPI环比上升0.2%，均较9月份环比数据持平。
  • 能源项同比上升2.3%，较11月下降1.9个百分点，主要受汽油价格下降影响。
  • 食品项同比上升3.1%，较11月提升0.5个百分点，可能与节假日需求增加有关。
• 能源通胀下行较多，核心商品对通胀贡献度略有提升
  • 核心CPI同比增速较11月基本持平，主因核心商品中的二手车降价较多，核心服务通胀中教育通讯出现了一定的降幅，房租通胀则略有反弹。
• 通胀后续或继续回落，但下行动能或将有所放缓
  • 能源与粮食项或继续成为通胀拖累项，核心商品通胀有可能边际上行，整体核心通胀或保持相对平稳。
  • 总的看，12月CPI数据显示美国通胀水平并未出现反弹，特别是核心通胀的不及预期，意味着通胀风险的进一步减弱。

2. 通胀风险短期或不是美联储的关键考量

• 核心通胀与美国居民消费者通胀预期相对稳定
  • 美联储在12月FOMC会议的预测显示，其并不认为2026年通胀会回落至2%的水平，显示其政策选择是容忍一定的偏高通胀，以托底美国经济和就业市场。
  • 1月份美国密歇根大学通胀预期维持在4.2%水平，消费者信心指数与预期指数总体仍处于较低位。
• 美联储目前面临的挑战或主要政治端
  • 特朗普政府对美联储的干预程度在逐步加深，近期更是让美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。
  • 基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，时间点或主要在2026年下半年。

3. 风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。