贵金属周报（黄金与白银）：美联储对通胀和就业关注重心或已转换，关注今晚20点30美国7月消费端通胀CPI

美联储对通胀和就业关注重心或已转换，关注今晚20:30美国7月消费端通胀CPI 2024年8月14日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国7月ISM非制造业PMI为51.4高于预期和前值，其中新增订单和就业分项均处扩张区间，叠加初请失业金人数为23.3万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧有所缓解；7月生产者价格指数PPI年率为2.4%低于预期和前值，引导美联储9月降息50个基点概率超过50%；叠加伊朗或报复以色列牵动地缘政治风险，或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.2%和3.3%低于预期和前值，叠加7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，使市场预期英国央行9月降息概率升至47%。 黄金和白银 4、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，若通胀预期上行判断正确则将继续加息甚至超过0.5%，将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，则26年一季度每月购债规模约为3万亿日元，但是日本央行官员表示日元升值使通胀超预期风险减小并将影响其货币政策。 投资策略：美国经济衰退担忧缓解和美联储9月降息预期升温，叠加中东地缘政治风险难解，或使贵金属价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及580-600附近压力位，伦敦银25-26附近支撑位及29-31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7600-8000附近压力位。。 风险提示：关注8月14日英国和美国7月消费端通胀CPI；15日日本二季度国内生产总值GDP，中国7月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资，英国二季度国内生产总值GDP，美国7月零售销售与工业产出月率、初请失业金人数；16日英国7月零售销售，美国7月新屋开工和营建许可、8月消费者信心指数及通胀预期；本周多位美联储等官员发表公开讲话。 美国财政部三季度净发债量预期调降1070亿美元 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，未偿公共债务总额增加3.66万亿美元至35.13万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部一和二季度净发债量分别为4033和1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 美联储日度隔夜逆回购规模已降至3245亿美元 从周度数据来看，美联储隔夜逆回购规模约为6819亿美元，银行准备金余额约为3.37万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7852亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储已于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1008.58亿美元，但因美国经济衰退担忧使美国中长期国债收益率和抵押贷款利率均显著下降，资产端浮亏问题和商业地产债务违约风险有所缓解，使美联储对商业银行再贴现和季节性贷款分别降至22.32和0.68亿美元。 美国中长期国债收益率显著下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使美国中长期国债收益率显著下降。 美国中长期通货膨胀预期显著下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使中长期美债收益率隐含的通胀预期显著下降。 美国中长期抗通胀国债收益率震荡趋降 美国7月ISM制造业PMI为46.8低于预期和前值，新增非农就业人数为11.4万低于预期和前值，失业率为4.3%高于预期和前值，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使中长期国债名义收益率、中长期通胀预期均显著下降，使美国中长期抗通胀国债收益率震荡趋降。 美国10年与2年期国债收益率差值渐趋收窄 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-1.47%和-0.08%，究其原因是美联储尚未开启降息支撑短期美债收益率，经济衰退担忧尚需更多数据证伪，使美国长期较中期国债名义收益率下降幅度更大，使美国10年与2年期国债收益率差值渐趋收窄甚至接近转正。 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差）仍处相对低位，说明国际金融市场的美元流动性仍较平稳。 美国商业银行贷款和租赁额周率环比升高 美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.14%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.33%、-0.08%、0.06%、0.31%、-0.31%和0.31%，其中工商业和商业地产、信用卡等贷款周率环比升高。 美国红皮书商业零售销售周度同比增速为4.7%，叠加麦当劳延长5美元超值套餐优惠，说明美国消费者对价格逐渐敏感，或预示美国消费放缓的信号。根据旧金山联储研究，美国家庭的超额储蓄已于24年3月耗尽。 美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史低位 美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别为5.63%和6.47%且环比下降，使美国MBA抵押贷款申请活动指数为215.1且仍处历史低位。利率有所下降但房价有所升高，使美国3-6月新屋和成屋销售数量连续下降至450.7万套。 美国与德国10年期国债收益率差值显著下降 欧洲央行9月降息预期升温，但是美国经济衰退担忧和日元套息交易平仓使导中长期美债收益率显著下降，使美国与德国10年期国债收益率差值显著下降。 欧洲央行9月降息预期升温，英国央行8月降息25个基点但暗示未来将谨慎降息，但因美国经济衰退担忧使中长期美债收益率显著下降，使欧元兑美元汇率有所走强。 美国黄金ETF指数波动率仍处相对高位 美国部分经济与就业数据表现偏弱和消费端通胀预期趋降，引发美国经济衰退担忧和消费端通胀预期趋降，大宗商品价格重心下移亦将带动黄金价格重心下移，使黄金ETF指数波动率仍处相对高位。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高 国外黄金期货库存量较上周有所减少 COMEX黄金期货库存量较上周有所减少，上期所黄金期货库存量较上周有所增加。 国内黄金期货价格溢价处于相对低位 国内黄金期货价格溢价介于近五年10-25%分位数且处于相对低位，现货价格溢价介于近五年25-平均数%分位数且基本处于合理区间，建议投资者关注短线轻仓“做多内盘黄金，做空外盘黄金”的套利机会。 国内外黄金近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位，上海黄金近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值环比升高，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加。 国内外白银期货库存及产业链股指行情 国内白银期货和现货价格溢价处于相对高位 国内白银期货（现货）价格溢价持平近五年90%分位数（高于近五年90%分位数），建议投资者关注短线轻仓“做空内盘白银，做多外盘白银”的套利机会。 国内外白银基差（现货-期货） COMEX白银基差为负且基本处于合理区间，上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银基差的套利机会。 国内外白银近远合约价差（近月连续-远月活跃） COMEX白银近远月合约价差正负交替且基本处于合理区间，上海白银近月与主力合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银近月连续与远月活跃合约价差的套利机会。 国内外黄金与白银价格比值 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”介于近五年75-90%分位数（持平近五年50%分位数），美联储降息预期支撑贵金属价格，但是美国经济衰退担忧对白银商品属性抑制影响更强，伊朗何时报复以色列等地缘政治风险支撑黄金避险属性，建议投资者前期“金银比”多单谨慎持有。 国外黄金与原油、铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”高于近五年75%分位数（高于近五年75%分位数），美联储降息预期和地缘政治风险支撑黄金和原油价格，但因美国经济衰退担忧有所缓解支撑原油潜在需求，建议投资者前期“金油比”多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦和上海（美国）“金铜比”接近近五年90%分位数（略高于近五年50%分位数），美联储降息预期支撑黄金和铜价格，但是LME和COMEX铜库存量仍在累积削弱电解铜商品属性，建议投资者前期“金铜比”多单谨慎持有。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！