橡胶周报：利多消化情绪降温，盘面短线回落调整

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15680-16390元/吨之间运行，走势震荡偏强，总体涨幅较大。 截至2026年1月9日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收16030元/吨，当周上涨425点，涨幅2.72%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约走势震荡偏强，涨幅较大。 展望后市，宏观方面，美委冲突对石油价格提振不大，因此对天然橡胶价格影响有限。上周美联储降息增强加上反内卷情绪升温，宏观情绪升温，工业品指数走强。从基本面来看，供给方面，原料价格维持高位运行。需求方面，目前进入季节性消费淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升。终端车市方面，12月重卡销量好于预期。2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，全钢胎需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存环比继续小幅上升；社会库存和青岛总库存环比持续上升，累库速度加快。 总体来看，上周宏观情绪走强之后出现回落；美委冲突对天然橡胶价格影响有限；泰柬两国宣布停战，地缘影响减弱；国内产区进入停割季，东南亚产区仍处割胶旺季，近期由于天气影响，海外原料价格维持高位运行；终端消费表现良好，重卡销量好于预期；社会库存和青岛总库存持续季节性累库，且累库速度加快；丁二烯与合成胶基本面偏强，对天然胶有一定提振。综上所述，天然橡胶市场多空博弈，预计盘面短期或将维持区间震荡。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶主力合约短期或将维持区间震荡。操作策略：单边：暂时观望，激进者可考虑逢低试多；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 上周天然橡胶主力合约RU2605价格在15680-16390元/吨之间运行，走势震荡偏强，总体涨幅较大。 截至2026年1月9日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约报收16030元/吨，当周上涨425点，涨幅2.72%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年1月9日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格15700元/吨，较上周上涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18200元/吨，较上周上涨200元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格16000元/吨，较上周上涨500元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年1月9日，青岛天然橡胶到港价2160美元/吨，较上周上涨30美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2026年1月9日，二者基差维持在-330元/吨，较上周缩小25元/吨。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年1月9日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨。 Page3 二、重要市场信息 1.当地时间1月3日凌晨，美国“闪击”委内瑞拉，带走其总统和总统夫人。当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，面对美国司法部提出的四项指控，马杜罗表示“不认罪”。联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议。联合国副秘书长迪卡洛代表秘书长就委内瑞拉局势向安理会通报称，美国对委内瑞拉采取的军事行动令局势进入“十分严峻的时刻”。中国外交部发言人林剑表示，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。 2.美联储2026年1月降息预期彻底落空。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。 3.美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，创四个月新高，预期为升至53.5。消费者对未来一年的通胀预期为4.2%，与上月持平。 4.费城联储主席安娜·保尔森认为，2026年晚些时候可能会适度进一步降息，但取决于经济前景的良好态势。保尔森估计目前的政策仍然“略显紧缩”，有助于保持对通胀的下行压力。 5.2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，目前美国利率水平可能已接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未来美联储政策走向将取决于最新经济数据。 6.美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。就业人数连续第11个月下降。 7.美国财长贝森特明确表示，希望降低利率，称利率是驱动未来经济增长的关键因素。美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点。此举有望创造约一百万个就业岗位，同时不会引发通货膨胀。 Page48.美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，2026年PCE通胀率为2.7%，2028年为2.1%。美国失业率将在2026年降至4.6%，并在2028年进一步降至4.4%。美联储利率将在2026年第四季度降至3.4%。 9.美国商务部公布数据显示，2025年10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，降至294亿美元，创2009年6月以来最低水平。当月美国出口额增长2.6%，达到3020亿美元的历史新高；进口额则下降3.2%，其中商品进口额下跌4.5%。 10.美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人。美国挑战者报告显示，去年12月裁员人数为35,553人，创17个月新低。 11.高盛发布最新研报《中国2026年展望：探索新动能》称，2026年中国实际GDP增速高于市场共识预测，建议高配A股和港股，预计2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20%。 12.2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。 13.新年伊始，中国车市掀起促销潮，包括特斯拉、小米、比亚迪、广汽、蔚来、宝马、沃尔沃等在内的十余家车企推出优惠促销活动。业内普遍认为，车企开年加码优惠，主要是为了对冲新能源汽车加征购置税带来的影响，预期2026年中国汽车市场有望延续增长态势。 14.据乘联分会初步预估，2025年12月，全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长4%，环比下降8%。2025年新能源乘用车累计批发1533万辆，同比增长25%。 15.据乘联分会，2025年12月，我国乘用车市场零售229.6万辆，同比下降13%，环比增长3%。其中，新能源车市场零售138.7万辆，同比增长7%，环比增长5%，新能源零售渗透率60.4%。 16.据乘联分会，2025年12月，全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14%；全年累计零售2374.4万辆，增长3.8%。12月新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6%，全年累计1280.9万辆，增长17.6%。预计2026年车市零售量将持平，新能源汽车将增长10%左右。 17.中国汽车工业协会发布数据显示，2025年11月，中国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆。其中新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，新能源汽车销量占比达53.2%。 Page5 18.根据第一商用车最新掌握的数据，2025年11月，我国重卡市场共计销售约10.1万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约5%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约47%。截止到目前，重卡市场已经实现了八连涨，从4月份一直涨到11月份，平均增速高达43%。累计来看，今年1—11月，我国重卡市场累计销量达到103万辆，同比增长约26%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年11月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月微幅增长；越南主产区产量较上月小幅增长；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年11月总产量105.15万吨，较上月的107.1万吨下降1.95万吨，降幅1.82%。 Page6 截至2025年11月30日，合成橡胶中国月度产量为77.9万吨，同比减少0.1%。 截至2025年11月30日，合成橡胶中国累计产量为816.9万吨，同比增加1.9%。 Page7 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.03万吨，环比上升8.6%。 截至2026年1月8日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为65.89%，较上周下降3.46%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为58.02%，较上周下降1.53%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年11月30日，中国汽车月度产量353.2万辆，同比增2.8%，环比增5.1%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月30日，中国汽车月度销量342.9万辆，同比增3.4%，环比增3.2%。 Page9 截至2025年11月30日，中国重卡月度销量113246辆，同比增65.38%，环比增6.64%。 截至2025年11月30日，中国轮胎外胎月度产量为10182.8万条，同比下降2.6%。 Page10 截至2025年11月30日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条，环比下降8.11%。 Page11 五、库存端情况 截至2026年1月9日，上期所天然橡胶期货库存104490吨，较上周上升3900吨。 截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，增幅2.5%。其中中国深色胶社会总库存为81.5万吨，增幅3%；中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比增1.3%。 截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，增幅4.48%。其中保税区库存8.81万吨，增幅8.16%；一般贸易库存46.03万吨，增幅3.8%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，天胶国内产区2025年度割胶季结束；东南亚主产区仍处于割胶旺季，但由于近期泰国东北部气温走低，泰南降雨较多，海外原料价格维持高位运行。进口方面，海关总署数据显示，2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1—11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98%。 从需求端来看，上周轮胎企业开工率环比均小幅下降。上周部分企业仍处于元旦假期停工检修状态，拖拽整体产能利用率继续走低，预计本周轮胎样本企业产能利用率将恢复性提升。目前进入季节性消费淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升。终端车市方面，2025年12月，全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14%；全年累计零售2374.4万辆，增长3.8%。出口方面，海关数据显示，2025年11月，中国轮胎出口量68.83万吨，环比增长5.40，同比增长1.82%；1-11月中国轮胎累计出口773.21万吨，累计同比增长3.51%。随着天气转冷，全钢胎替换市场需求存在转弱预期。 从库存方面来看，上周上期所库存环比继续小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续