国信期货有色（铜）周报：宏观利多情绪有所消化，沪铜短期或震荡调整

行情回顾

沪铜主力合约在2025年10月27日至10月31日期间震荡偏弱，收于87010元/吨，下跌0.81%。

基本面分析

• 现货市场：长江有色市场1#电解铜平均价上涨至87650元/吨，沪粤价差为-50元/吨。
• 供给端：中国9月精炼铜产量126.6万吨，同比增10.1%，环比降2.7%；1-9月累计产量1112.5万吨，同比增10.0%。9月铜矿砂及其精矿进口量环比降6.24%，同比增6.43%；精炼铜进口量环比增21.76%，同比增7.44%。
• 需求端：电解铜制杆开工率回升至60.43%，再生铜杆开工率22.8%。
• 库存：截至10月30日，电解铜库存18.26万吨，较10月23日增0.1万吨；上海期货交易所仓单库存39710吨，较10月24日增4639吨。LME铜库存减少1025吨至134950吨，COMEX电解铜库存减少1179吨至314486吨。
• 铜材供应：各类铜材周度开工率及月度产量数据未详细展开。
• 家电、电网投资、汽车市场：汽车市场方面，新能源汽车产量和销量同比均呈增长趋势。房地产方面，国房景气指数缓慢复苏，商品房待售面积累计同比降，新开工及竣工面积累计同比降。

后市展望

• 宏观情绪：美联储主席鲍威尔对降息前景表示怀疑，市场情绪转向谨慎；LME计划限制近月合约持仓，或压制沪铜价格上涨。
• 需求淡季：现货市场成交清淡，高价抑制现实需求，四季度白电排产量同比降，叠加宏观谨慎情绪，铜价或回调震荡消化涨幅。
• 风险提示：警惕铜价高位波动性放大带来的风险。

重要消息

• CSPT未敲定2025年第四季度铜精矿现货TC指导价，呼吁联合减产，规定加工费底线。
• LME计划制定永久性规则，限制近月合约大额头寸。